國庫資金波動(dòng)與我國貨幣政策效應(yīng)動(dòng)態(tài)影響機(jī)制——系統(tǒng)估計(jì)和區(qū)制轉(zhuǎn)換的實(shí)證分析
摘要：穩(wěn)健、高效的國庫資金管理對(duì)實(shí)現(xiàn)金融供給側(cè)去杠桿改革具有重要意義,本文構(gòu)建包含國庫資金變量的CC-LM模型,從比較靜態(tài)的角度分析國庫資金變動(dòng)影響貨幣政策效應(yīng)的傳導(dǎo)渠道、作用機(jī)制,并對(duì)其沖擊效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)估計(jì)和Markov區(qū)制轉(zhuǎn)換估計(jì)。研究表明,國庫資金變動(dòng)對(duì)貨幣供給、政府購買需求均具有顯著的正向沖擊,但對(duì)利率的沖擊效應(yīng)隨區(qū)制而轉(zhuǎn)換。央行金庫對(duì)基礎(chǔ)貨幣具有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng),國庫資金對(duì)國民收入增長率在不同狀態(tài)下均呈現(xiàn)出顯著的正向效應(yīng),但狀態(tài)轉(zhuǎn)換的持續(xù)期較短,而基礎(chǔ)貨幣和利率維持原有狀態(tài)的持續(xù)期相對(duì)較長。熨平國庫資金變動(dòng)的杠桿性沖擊,應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國庫資金使用的周期監(jiān)控,加快建設(shè)和規(guī)范單一賬戶體系,建立國庫資金存量盤活考核機(jī)制,祛除國庫資金庫存余額高杠桿性沖擊。
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