紅利差別化征稅增加了上市公司的股利支付嗎?——基于中國資本市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)
作者：張美霞; 李增泉 上海外國語大學(xué)國際金融貿(mào)易學(xué)院; 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)與財(cái)務(wù)研究院
摘要：政府常常利用稅收手段影響上市公司的股利支付。本文以我國2010~2013年滬深A(yù)股上市公司為樣本,研究我國財(cái)政部、國家稅務(wù)總局和中國證券監(jiān)督管理委員會在2012年聯(lián)合的紅利差別化征稅政策(財(cái)稅85號文)對上市公司股利支付和投資者構(gòu)成所產(chǎn)生的影響。研究發(fā)現(xiàn):紅利差別化征稅政策實(shí)施后,采用現(xiàn)金形式支付股利的公司的數(shù)量和比例均增加了。同時(shí),機(jī)構(gòu)持股越多,每股股利越高;而那些每股支付較高的公司,也吸引了更多的機(jī)構(gòu)投資者。但本文未能發(fā)現(xiàn)第一大股東和管理層借此增持股份或上市公司增加現(xiàn)金股利支付的證據(jù)。本文的研究結(jié)論表明,紅利差別化征稅政策具有積極效果;支持機(jī)構(gòu)投資者的追隨者效應(yīng),沒有證實(shí)大股東的利益侵占假說。同時(shí)發(fā)現(xiàn),長期持續(xù)分紅的公司更傾向于穩(wěn)定的每股支付政策;在公司存在再融資需求時(shí),第一大股東和管理層持股比例越高,越可能限制股利的支付。
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