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分析師羊群行為降低了資本市場(chǎng)信息效率嗎?--基于股價(jià)同步性的分析

作者:孫怡龍; 凌鴻程 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院; 北京102488

摘要:基于我國(guó)證券市場(chǎng)普遍存在的“同漲共跌”現(xiàn)象,本文使用滬深A(yù)股2003-2015年上市公司的數(shù)據(jù),考察分析師羊群行為對(duì)資本市場(chǎng)定價(jià)效率的影響。研究發(fā)現(xiàn):(1)分析師羊群行為與股價(jià)同步性的關(guān)系顯著為正,即分析師羊群行為越嚴(yán)重,越難以提供公司層面的特質(zhì)信息,股價(jià)同步性越高;(2)企業(yè)信息透明度削弱了分析師羊群行為與股價(jià)同步性之間的正相關(guān)關(guān)系,即分析師羊群行為與股價(jià)同步性之間的正向關(guān)系在信息透明度較低的企業(yè)中更顯著。進(jìn)一步的研究還發(fā)現(xiàn),分析師羊群行為降低了預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性,而且提供了更少行業(yè)層面的信息。本研究對(duì)于全面深入理解股價(jià)同步性和分析師在資本市場(chǎng)的作用具有重要意義。

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