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摘要：實(shí)體企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)配置的主要?jiǎng)訖C(jī)通常表現(xiàn)為資金儲(chǔ)備和市場(chǎng)套利。本文構(gòu)建不同持有動(dòng)機(jī)下的計(jì)量模型,基于2007~2017年中國(guó)A股1473家非金融類上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù),運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板系統(tǒng)GMM法,研究實(shí)體企業(yè)金融資產(chǎn)配置水平高低對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的影響效應(yīng)。結(jié)果顯示:從整體上看,金融資產(chǎn)配置水平與研發(fā)創(chuàng)新之間呈現(xiàn)一種替代關(guān)系,實(shí)體企業(yè)金融資產(chǎn)配置并沒(méi)有起到緩解融資約束的作用,資金儲(chǔ)備動(dòng)機(jī)的'促進(jìn)效應(yīng)'并不存在;實(shí)質(zhì)上,實(shí)體企業(yè)金融資產(chǎn)配置對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的'擠出效應(yīng)'是市場(chǎng)套利行為,是對(duì)于金融行業(yè)高回報(bào)率的逐利結(jié)果。從各類分項(xiàng)資產(chǎn)看,與交易類金融資產(chǎn)相比,流動(dòng)性較弱的長(zhǎng)期股權(quán)投資和投資性房地產(chǎn)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的'擠出效應(yīng)'更大;投資性房地產(chǎn)具有較大的套利動(dòng)機(jī),對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的影響最為不利。