時間：2023-05-31 15:07:42
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中國已經成為國際制造業(yè)的主要基地，豐富的螢石資源、良好的投資環(huán)境、廣闊的市場、相對低廉的制造成本，使得國際氟化工企業(yè)及加工型企業(yè)紛紛進入中國，為中國的氟化工產品提高質量和品級、采用國際標準、進入國際市場提供了良好的外部環(huán)境。
中國氟化工產業(yè)現狀
螢石作為氟化工行業(yè)最主要的原料，是不可再生資源，隨著中國氟化工行業(yè)的迅速發(fā)展，對原料的需求日益高漲，因此，氟化工界各方人士呼吁國家對儲量大、品位高、品質好、開采成本低的螢石礦要實行重點保護性開采，要大幅度削減螢石礦產的出口許可證配額，對螢石等出口優(yōu)勢礦產，將受到政府嚴格的總產量限制。
以氟化鈣含量統(tǒng)計為例，螢石有兩種規(guī)格，≤97%和>97%，其中>97%為酸級螢石。近年我國螢石的出口情況從“近年中國螢石的出口情況”表中可以看出，在2001年4月30日由國土資源部實施的嚴格控制對螢石等優(yōu)勢礦產的出口政策以來，中國螢石出口量呈逐年下降趨勢，尤其是含量在97%以下的螢石出口量由2000年的30.8萬噸下降到2001年的20.8萬噸，出口量減少了約68%，但酸級螢石（氟化鈣含量>97%）的出口量下降幅度不很明顯，因此，酸級螢石的出口限制還應加大力度和加強管理，應該逐年減少出口許可證配額，這樣才有可能減少不正當競爭，提升螢石價格和吸引外資及發(fā)展中國的氟化工下游產品。
經過五十多年的發(fā)展，中國氟化工產業(yè)的生產技術日臻成熟，裝置規(guī)模不斷擴大，產品品級逐步增多，產品基本能滿足國內需求，部分產品可以參與國際市場的競爭。目前，HF、AlF3、F22、TFE單體等基礎原料已形成規(guī)模，全氯氟代烷（CFC）淘汰行動比原計劃提前實施，ODS替代品的開發(fā)已形成系列，以芳香族氟化物為主體的含氟中間體有了很大的發(fā)展，三廢治理技術有了較大進步，某些領域的研究取得了重大突破。近十年來，中國氟化工已形成了一定的產業(yè)布局，生產企業(yè)主要分布在江浙、沿海地區(qū)，目前形成了山東東岳、浙江巨化、上海三愛富等一批氟材料生產骨干企業(yè)及上千家中小型企業(yè)，氟產品年銷售額約155億元。
目前中國無水氟化氫產能已達到年產80萬噸、TFE達到7.4萬噸、PTFE為3.3萬噸，PTFE在2005年的需求量達到了1.2萬噸左右，僅次于美國、歐洲和日本而居世界前列，氟橡膠當前產量為3000噸，需求量約為5000噸，2010年需求量將達7000噸，因此市場發(fā)展前進廣闊。
氟化工作為具有重大帶動作用的先導性、戰(zhàn)略性行業(yè)，將被列入國家重點鼓勵發(fā)展的高新技術產業(yè)范圍。
發(fā)展瓶頸及建議
在看到氟化工產業(yè)良好發(fā)展勢頭的同時，我們不可忽視在可持續(xù)發(fā)展方面所面臨的愈益突出的問題?？沙掷m(xù)發(fā)展面臨的基本問題有五點。
第一，不可再生資源的無序開采和浪費。20世紀80年代，浙江省還在為自己擁有高品位酸級螢石礦產資源而沾沾自喜，20年后，卻不得不向外省尋找螢石來源。如何有序開采和提高不可再生的螢石資源的利用價值，是擺在全球氟化工業(yè)界的共同問題。
第二，環(huán)境污染與安全事故。氟化工往往伴隨著介質的高腐蝕性、有機氟廢水的難生化性、四氟乙烯之類單體那樣的易爆性，對清潔生產和安全運行而言，其難度相對較大。加上國內氟化工企業(yè)的高分散性，一些企業(yè)規(guī)模過小，為追求低成本而過于縮減投資，必要的環(huán)境保護和安全衛(wèi)生設施得不到保障，其造成的污染與安全事故令人擔憂。即使是國內外的大企業(yè)，也都曾經發(fā)生過爆炸、中毒事故。我們必須高度重視。
第三，低水平重復建設與惡性競爭。一方面，氟化工企業(yè)為了取得成本競爭優(yōu)勢，同時受到高端產品技術的制約，紛紛在低端產業(yè)擴大生產規(guī)模，另一方面，有螢石或硫酸的企業(yè)也紛紛想進入或正在進入氟化工產業(yè)，這些企業(yè)能夠進入的也必然是低端產業(yè)，因而低水平重復建設與惡性競爭難以避免。
第四，研發(fā)投入不足，制約了氟化工的后續(xù)發(fā)展，特別是基礎研究與應用研究的薄弱，已逐漸成為制約氟化工縱深發(fā)展的瓶頸。一些產品盡管已經研制出來，但要滿足終端用戶的要求從而推廣應用卻仍有很大障礙。跨行業(yè)的上下游聯系實在不夠緊密。
關鍵詞：保險資金 房地產業(yè) 影響 建議
一、概述
2009年10月1日對于中國保險業(yè)及房地產業(yè)來說，不只是國慶六十周年紀念日，還是于2月28日修訂通過的《中華人民共和國保險法》正式施行的第一天。新《保險法》關于保險公司的資金運用限于下列形式：（一）銀行存款；（二）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；（三）投資不動產；（四）國務院規(guī)定的其他資金運用形式。而保險資金投資不動產成為此次保險法中最引人關注的內容之一，因為這一法規(guī)的實施不僅將為保險資金的運用提供一個更為廣闊的空間，而且還會對各相關利益主體產生不同影響。
新《保險法》首次允許保險資金投資不動產，是因為不動產投資規(guī)模大、期限長，比較符合保險資金長期、保值、穩(wěn)健的投資特點，所以開放該領域不僅可以發(fā)揮保險業(yè)的融資功能，而且可以優(yōu)化保險業(yè)的資產結構，并且進一步拓寬保險資金的運用渠道。
雖然以前的保險法并未允許保險資金投資不動產，但部分保險公司實際上已經投資不動產，通常做法是以購入自用物業(yè)為名，在自用一部分的前提將下其余部分出租，可謂“曲線投資不動產”。此次國家出臺新的《保險法》并不是認可以前保險資金進入房地產業(yè)的種種操作，而是希望運用法律進一步規(guī)范保險資金進入房地產業(yè)的行為，引導和控制保險資金的投資方向。保監(jiān)會新聞發(fā)言人袁力曾多次表示，保險機構投資不動產主要是購買辦公用房、投資廉租房、養(yǎng)老實體和商業(yè)物業(yè)等，保險機構不直接參與房地產開發(fā)，不允許進行房地產的炒作。
二、影響
新《保險法》實施后，保險資金進入房地產業(yè)，其安全性和增值性將會面臨哪些風險？保險資金進入房地產市場后，房地產業(yè)又將受到哪些影響？會不會進一步推高房價？
(一)保險資金的安全性和增值性影響
眾所周知，保費是投保人為了給被保險人的人身或財產尋求一份保障而投向保險公司的，所以投保人不希望保險公司將保險資金投向高風險項目，因為一旦保險公司投資失敗，將直接影響到投保人、被保險人及受益人的利益。而保險公司與房地產商的合作項目數額巨大，如果一旦出現問題，必將損害投保人、被保險人及受益人的利益。
保險資金投資股票的收益一般為10%，但風險較大；投資債券的收益一般為5%，雖然安全但收益相對較低；而商業(yè)地產的平均投資收益率大約在8%左右，其安全性和收益率也很適合保險公司。中國房地產業(yè)雖然已經發(fā)展了二十多年，但目前仍然是一塊大肥肉，而且房地產長期的保值增值性，也適合保險資金的投資選擇，只要按國家要求而行，則保險資金投資不動產對保險業(yè)和房地產業(yè)的發(fā)展將是一劑雙贏的良藥。
（二）對房地產業(yè)的影響
保險業(yè)務的特殊性使得保險公司擁有大量的、長期的、穩(wěn)定的投資資金，可以為房地產業(yè)的發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金支持。保險資金進入房地產市場既可以增加房地產市場的資金供給，擴大房地產市場的規(guī)模，又可以有效地盤活資金，提高保險資金利用率，促進金融資源的優(yōu)化配置，從而達到房地產業(yè)與保險業(yè)雙贏的目的。
此外，保險資金進入房地產業(yè)不會成為推高房價的工具，因為：第一，與中國每年的房地產開發(fā)規(guī)模相比，保險資金占房地產業(yè)資金的比例很低；第二，大部分保險資金將進入有穩(wěn)定收益的商業(yè)地產市場而不是住宅板塊；第三，即將陸續(xù)出臺的保險法細則必將會對保險資金進入住宅市場有嚴格的限制。
三、建議
房地產市場雖然收益較高，但是一旦出現泡沫或者劇烈波動，必將對保險公司的經營造成很大打擊，而最終受損失的必是廣大投保人、被保險人及受益人的利益，所以，監(jiān)管機構應加強對保險公司進軍房地產市場的引導與規(guī)范，同時保險公司也應該未雨綢繆，建立健全保險資金投資不動產領域的風險管理機制。
(一)加強對保險資金投資房地產市場的監(jiān)管
第一，要細化保險資金進入房地產市場的相關規(guī)定。保監(jiān)會可以對保險公司設置投資房地產市場的一些條件，通過對資本充足率、償付能力等方面的規(guī)定，確保參與投資的保險公司有相應的風險承擔能力。第二，加強對保險公司的監(jiān)管。定期對保險公司進行全面檢查，并隨時進行抽查，全面掌握各保險公司的投資情況和運營情況，完善風險預警機制。第三，加大對保險公司投資基礎設施項目的政策指引，形成多元化投資渠道。
(二)通過房地產投資信托基金間接投資房地產
雖然目前國內房地產市場整體投資回報狀況良好，但保險公司在對單一對象的選擇上將承擔極大的不確定性，尤其在試水期，更應以穩(wěn)健為主。而房地產信托基金作為機構投資者則更為專業(yè)，其投資行為是基于對全面風險收益進行分析后的結果，年穩(wěn)定投資回報率可達到7%～8%甚至更高。
(三)建立保險公司內部風險控制體系
保險公司必須建立運營規(guī)范、管理高效的保險資金運用風險控制體系，針對包括不動產投資在內的各項資金投向制定相應的風險控制策略。同時，保險公司要不斷加強對投資風險的識別、量化和評估能力，迅速有效地解決可能發(fā)生的風險事件。此外，由于不動產投資的種類和模式繁多，也要注重操作風險的監(jiān)管，減少風險的發(fā)生。
參考文獻：
一、投資產業(yè)現狀
（一）目前我市投資總體情況
自1990年我市第一家外資企業(yè)中化興中石油轉運（舟山）有限公司成立以來，截止2005年6月底，全市在冊外商投資企業(yè)136戶。2001年開始，受中國加入wto的惠顧及世界經濟對外資的積極影響，加之我市活躍的經濟發(fā)展對外資的需求大大增強，使我市引資規(guī)模出現強勁的增長態(tài)勢。從外商投資企業(yè)五個年度統(tǒng)計上來看，我市的外商投資企業(yè)戶數基本不變，但投資額五年增長幅度較大。至2005年上半年，累計投資總額70282萬美元，注冊資本37039萬美元，其中外方協議認繳額22608萬美元，實際利用外資10006萬美元。僅占全市各類企業(yè)2%的外商投資企業(yè)注冊資本占全市的總資本金的10%。
通過對全省的外商投資企業(yè)比較（2005年一季度），我市與利用外資先進地區(qū)的差距在不斷拉大。我市外商投資企業(yè)的累計投資總額僅占全省的0.8%；累計戶數只占全省的0.7%；戶均投資總額超過全省平均數7個百分點。
今年6月底，我市在冊的外商投資企業(yè)分布為市屬企業(yè)30戶，投資總額31162萬美元，注冊資本13809萬美元；定海區(qū)43戶，投資總額6108萬美元，注冊資本3761萬美元；普陀區(qū)33戶，投資總額18059萬美元，注冊資本11004萬美元；岱山縣24戶，投資總額10657萬美元，注冊資本5314萬美元；嵊泗縣6戶，投資總額4296萬美元，注冊資本3151萬美元。
目前我市外商投資方式已逐漸轉為外商獨資為主，投資來源地逐步趨于多元化。由原來合資投資方式逐漸轉變?yōu)橐酝馍酞氋Y為主，獨資比例持續(xù)上升。這是由于初期外商在不了解國內市場的情況下，更愿以合資的形式來減少投資風險，而隨著中國開放度的提高和對中國市場的了解日益加深，外商投資的不確定性相應降低了，此時外商更傾向于采取獨資的形式進入中國投資領域，以便實行統(tǒng)一管理提高運營效率，獲得充分的投資回報。外商投資來源地仍以香港地區(qū)為主體，并逐步趨向多元化。目前來舟山投資的國別（地區(qū)）已達23個，日本的投資企業(yè)已處于第二位。
（二）近二年投資企業(yè)在1000萬美元以上主要投資產業(yè)
2004年上半年，我市投資總額在1000萬美元以上的企業(yè)有17戶，累計投資總額40978萬美元，其中投資于農、林、牧、漁業(yè)1戶，投資總額2786萬美元；采掘業(yè)1戶，投資總額1020萬美元；制造業(yè)7戶，投資總額13597萬美元；建筑業(yè)4戶，投資總額9996萬美元；交通運輸、倉儲及郵電通訊業(yè)4戶，投資總額13579萬美元。
2005年上半年，我市投資總額在1000萬美元以上的企業(yè)有22戶，累計投資總額54839萬美元，其中投資于農、林、牧、漁業(yè)1戶，投資總額2786萬美元；制造業(yè)7戶，投資總額17450萬美元；建筑業(yè)4戶，投資總額9996萬美元；交通運輸、倉儲及郵電通訊業(yè)6戶，投資總額17609萬美元；房地產1戶，投資總額2500萬美元；旅游景區(qū)開發(fā)業(yè)2戶，投資總額4498萬美元。
二、目前存在的主要問題
（一）產業(yè)結構不盡合理和區(qū)域引資不平衡現象仍然存在。
目前，我市外商投資的產業(yè)結構仍不盡合理。2005年上半年，我市的外商投資企業(yè)從投資總額分布來看，制造業(yè)26113萬美元，位居首位；倉儲業(yè)17927萬美元，位于其次；第三是建筑業(yè)，10052萬美元。在外商能夠投資領域中（除外商投資企業(yè)產業(yè)導向目錄中限制、禁止外），外商對我市農林牧業(yè)、信息服務業(yè)、娛樂業(yè)投資偏少，資金不到三位數。在制造業(yè)中，水產品加工也只局限于一般加工，對于精深加工未能拓展。第二產業(yè)利用外資質量不夠高；第三產業(yè)利用外資領域不夠寬；一般性的外資項目太多，而對我市產業(yè)結構升級、現代服務業(yè)發(fā)展等有帶動地方經濟加速發(fā)展意義的外資項目太少，這在相當程度上制約了我市產業(yè)結構調整升級的步伐。
此外，由于區(qū)位條件的不同，我市引資區(qū)域發(fā)展不平衡，各島嶼間差距明顯。定海、普陀、岱山等縣（區(qū)）利用外資已形成一定規(guī)模，2005年上半年，投資總額分別占到全市的50%、25%、17%。但嵊泗縣利用外資規(guī)模普遍較小。
（二）外資的總量規(guī)模偏小，投資效益仍有待提高。
引資質量和外資企業(yè)效益是我們在招商引資過程中必須高度關注的問題，它直接影響外資對地方經濟的貢獻。從縱向看，我市利用外資的規(guī)模在持續(xù)擴大，質量在日益提高，作用在不斷增強。但是從橫向看，與國內同類城市相比，我市利用外資的總量不大，規(guī)模偏小，存在著很大的差距。截止2005年上半年，除了22家投資總額超1000萬美元外，其余的戶均投資總額僅135萬美元，規(guī)模相對較小，不能形成規(guī)模效應。這對于舟山地處海島，交通不便的情況下，會大幅度提高生成成本，造成產品競爭力不強。戶數眾多的制造業(yè)中，投資總額在100萬美元以下就有50余戶。部分企業(yè)的管理水平也相對較低，以勞動密集型的作坊式的生產為主。
從總體來看，我市外商投資企業(yè)效益在不斷提高，但效益提高幅度并不大，有些由于企業(yè)投資決策等原因還出現效益下降的情況。至2004年底，在參檢并投產開業(yè)企業(yè)61戶中，全年銷售（營業(yè)）收入56228.42萬美元，納稅額2017.17萬美元；盈利企業(yè)35戶，稅后利潤2130.71萬美元；虧損企業(yè)40戶，虧損額388.66萬美元；盈利和虧損額度均比去年有所提高。
（三）地區(qū)優(yōu)勢利用不明顯，未能有效發(fā)揮產業(yè)鏈經濟。
從發(fā)展空間上看，長三角地區(qū)經濟的快速發(fā)展，對深水大港依賴性更加突出。舟山位居長三角地區(qū)開放前沿，擁有“港、景、漁”等海洋資源優(yōu)勢?！稛o居民海島保護與利用管理規(guī)定》的頒布，更為號稱千島的舟山提供了有利的開發(fā)條件。外商投資船舶工業(yè)的投資額以常石集團、萬邦永躍、中遠為主，比以往有了較大幅度的提高，并帶動了邊緣經濟；水產以舟山興業(yè)有限公司為主，倉儲以中化興中石油轉運有限公司為主，但對于這些優(yōu)勢的利用還不是很明顯，還未充分利用海洋資源優(yōu)勢，對于無居民海島開發(fā)項目的引進就更少，未能有效形成產業(yè)鏈經濟，帶動整體經濟快速發(fā)展，如第三產業(yè)，在上圖中，投資額只占了一小部分。
三、投資產業(yè)建議
在當前舟山作為長三角城市群體中的一員，在上海和寧波兩大都市的雙重輻射下，借助其優(yōu)勢也實現了較大的發(fā)展。但如果將舟山放到長三角城市群中進行集中比較，就可以明顯地發(fā)現，舟山作為一個地級海島城市，經濟總量過小、城市規(guī)模偏小、產業(yè)結構不佳、交通條件不便，仍是制約其在長三角城市群中真正崛起與真正融合的重要因素。在長三角所有城市都進入全國百強的情況下，舟山城市競爭力位居長三角倒數第三，綜合實力位居倒數第一，情況不容樂觀。因此如何在調控和要素制約全面趨緊的情況下，利用外資正處于發(fā)展的一個重要關口，要在對外開放競爭中取得新的優(yōu)勢，必須在調整結構中積極尋求增長方式的突破，地方政府應采取適當的引導措施，揚長避短，促進我市產業(yè)結構的優(yōu)化升級，并在市場力量推動下完成互補的產業(yè)鏈、產業(yè)集群和城市形態(tài)的集成。
（一）港口產業(yè)
長江三角洲已經形成以“上海為中心，蘇浙為兩翼”的格局，當前迫切的任務是推進長三角地區(qū)經濟一體化，提升整體競爭力，而首要的問題在于優(yōu)化區(qū)域交通網絡，整合交通資源。舟山有著得天獨厚的深水港口和航道資源優(yōu)勢，應該利用上海開發(fā)嵊泗大小洋山深水港以及寧波、舟山港口區(qū)域空間結構重組的契機，著力發(fā)展港口產業(yè)。
1、倉儲業(yè)
建設大港口、布局大產業(yè)，是海灣型地區(qū)搶占發(fā)展先機、實現經濟快速起飛的巨大動力。環(huán)杭州灣所在的浙北地區(qū)擁有非常豐富的深水岸線密集區(qū)，啟動浙北港口資源優(yōu)化整合，既是環(huán)杭州灣產業(yè)帶規(guī)劃的緊迫要求，更給舟山創(chuàng)造了產業(yè)重構的重大契機。我市應以服從全省大局為前提，以融入環(huán)杭州灣產業(yè)帶發(fā)展為導向，避免產業(yè)同構，尋求自身特色，進一步完善和深化‘以港興市’戰(zhàn)略，加快產業(yè)整合，重組發(fā)展優(yōu)勢，以港口為龍頭，構筑深水大港口、臨港大產業(yè)的發(fā)展框架，在臨港濱海區(qū)域形成產業(yè)集聚格局，推進先進制造業(yè)基地建設。目前，在資金缺乏的情況下，加強招商引資力度，著力建設港口等基礎設施，加快大陸連島工程建設。依托舟山開發(fā)深水岸線、建設深水港口形成的大宗貨物水水中轉優(yōu)版權所有勢，在深水泊位區(qū)周邊陸域布局建設糧油、木材、煤炭、石油、礦物質等大宗貨物加工企業(yè)集群，把舟山建設成為我國沿海重要的物流基地和能源中轉、儲運基地。
2、船舶業(yè)
舟山市在港口開發(fā)的過程中，站在全局的高度，全心全意做好各項配合服務工作，抓住國際航運中心建設的機遇，在引進外商投資企業(yè)時，著力在各島間打造船舶修造基地，并做到以外引外、以外引民等投資方式，帶動第三產業(yè)及配套行業(yè)的發(fā)展，如我國船舶工業(yè)最大的外商獨資項目——投資10億元的日本常石集團修造船基地落戶舟山后，逐步引進日資配套輔助的8個項目，同時也帶動了周邊的船舶配件、舾裝企業(yè)以及其他第三產業(yè)的發(fā)展。
（二）旅游休閑
1、依托佛教圣地、投資崇教關聯產業(yè)。
舟山擁有眾多佛教文化景觀，尤以普陀山為聞名天下，依托佛教圣地，投資與其相關聯的產業(yè)，將會得到更多的經濟效益。如在景觀的周邊建立酒樓、娛樂等項目來刺激旅游。
2、利用海島資源，開發(fā)旅游休閑等配套項目。
利用無人居住的海島資源，以及以文化景觀為中心，建設開發(fā)以旅游為主師題的休閑中心，開展游船觀光、海釣等休閑漁業(yè)、娛樂場所等活動，也應作為舟山引進外資的重點。
（三）加工業(yè)
1、依托漁業(yè)資源，發(fā)展精深加工等技術密集型企業(yè)。
在漁業(yè)經濟承受近海漁業(yè)資源衰退的壓力情況下，舟山在發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)的同時，應利用舟山水產品加工業(yè)的現有優(yōu)勢，整合資源，做大規(guī)模，注重特色，提升層次，拓展市場，打響品牌，建設國際級的水產品加工貿易基地。拓展和延伸水產品精深加工的內涵，利用水產品原料和加工技術基礎，大力發(fā)展海洋生物醫(yī)藥和海洋生化加工業(yè)，引進外資和先進技術，充實施科技興海工程，開發(fā)適應市場需求的高端海洋生物制品，逐步把舟山建成我國新興的海洋生物醫(yī)藥和海洋生化產品開發(fā)生產基地。
2、依托長三角產業(yè)群，投資電子等科技產品。
一、國有資本應當介入創(chuàng)業(yè)資本
創(chuàng)業(yè)投資是提升綜合國力和實現社會經濟增長的重要內容，是服務于國家經濟發(fā)展戰(zhàn)略的新型資本杠桿。政府不僅是經濟的管理者，同時還是經濟發(fā)展的引導力量。我國目前階段的創(chuàng)業(yè)資本基本是在國有資本的推動下成立的，國家各職能部門應從國家整體利益出發(fā)，運用國有資本介入創(chuàng)業(yè)資本領域，運用國有資本對創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的信用風險進行補償，最終調動創(chuàng)業(yè)資本家的積極性。
1、國有資本具有加速創(chuàng)業(yè)資本形成的支持功能。國有資本對資本要素的聚集有著重要的支持功能，不僅提供貨幣資本，而且還提供信用資本，加速人力資本的聚集，并且為創(chuàng)業(yè)資本的形成創(chuàng)造制度條件。在當前的國情下，貨幣資本的擁有者缺乏履約的信用保證，人力資本的提供者也缺乏履約的信用基礎，這種結合有客觀的困難。國有資本在創(chuàng)業(yè)資本的形成中，可以為各方提供信用資本支持，在心理上有國家為依托，在制度上有誠信作保證。
2、國有資本具有執(zhí)行國家意志的政策稟賦。國家意志可以通過政策實現，也可以通過直接的投資手段即國有資本投資和運作來執(zhí)行國家政策目標。社會主義不能僅僅限于提供社會公共產品和社會服務設施，還應根據國家長遠發(fā)展角度主導國家基礎設施、基礎產業(yè)，扶持幼稚產業(yè)的成長。國此，在國家保持控制力的領域，是國有資本的戰(zhàn)略性投資重點，屬于產業(yè)投資范疇，創(chuàng)業(yè)資本不介入；在國家發(fā)揮“影響力”與“帶動力”的領域，是創(chuàng)業(yè)資本的投資重點，國有資本要干非國有企業(yè)不能干、不愿干和無力干的事情。國有資本在戰(zhàn)略產業(yè)與幼稚產業(yè)必須有所作為，大膽而堅決地進入，要做到：不能缺位，該為則大為，必須義不容辭，盡到全力；國有資本要大膽以創(chuàng)業(yè)資本方式快速進入戰(zhàn)略產業(yè)。
3、國有資本具有進入退出良性循環(huán)的內在需要。在一定時期國有資本要起到扶持國家所確定的戰(zhàn)略產業(yè)和幼稚產業(yè)的作用，在戰(zhàn)略產業(yè)成長階段，要大膽進入，在產業(yè)進入成熟階段則要適時退出。這種有限度的參與與存在主要應采用創(chuàng)業(yè)資本的方式。因此，國有資本應起到支持創(chuàng)業(yè)資本形成，主導與放大創(chuàng)業(yè)資本的作用，才能以小搏大，循環(huán)往復，形成產業(yè)持續(xù)的發(fā)展能力和競爭能力。
綜上所述，國有資本在創(chuàng)業(yè)資本形成中具有三個方面的作用：一是引導作用。在帶動社會資本積聚、集中、轉化和形成創(chuàng)業(yè)資本上可以發(fā)揮示范作用。二是信用支持作用。創(chuàng)業(yè)資本形成中信用資本不足可以通過國有資本的公信力來彌補。三是放大作用。創(chuàng)業(yè)投資基金在積聚、集中、轉化社會資本過程中不僅沒有擠出民間資本，而且通過多輪放大，對民間資本向創(chuàng)業(yè)資本轉化起到加速、放大的作用。
二、國有資本介入創(chuàng)業(yè)投資必須進行制度創(chuàng)新
國有資本在創(chuàng)業(yè)資本市場中發(fā)揮作用，還存在著功能、作用與機制方面的障礙，必須解決以下一些問題：
1、解決技術和管理者參與要素分配問題。解決國有資本對管理者的激勵嚴重不足，重在建立長效激勵機制。國有企業(yè)非經濟的指向、經營上的多重目標以及考核任用上的非業(yè)績評價體系，使國有資本無法將利潤作為唯一目標，從而發(fā)生短期經營行為、無效率行為甚至非經濟行為，從而會降低國有資本的效率。創(chuàng)業(yè)資本機制的優(yōu)勢恰恰在于通過人力資本的專業(yè)化委托管理和契約化激勵約束機制兩大制度安排建立了約束與激勵都比較到位的人力資本機制。與傳統(tǒng)的委托相比，不僅可以更好實現經營權與所有權的分離，而且可以通過固化管理成本，加大失信成本等制度安排有效解決國有資本管理的痼疾。
2、解決所有制結構受制于行政干預的問題。國有企業(yè)比較容易受到各級政府的引導，也容易受到各級政府干預?？毓傻膰衅髽I(yè)如果置于所在地政府的領導之下，多個婆婆仍然具有掣肘經營的能力，從而潛在制約創(chuàng)業(yè)資本機構的運行。國有資本雖引入了創(chuàng)業(yè)資本的組織形式，但監(jiān)督成本會很高；雖引入人力資本機制，但難以起到有效激勵與約束作用。國有企業(yè)體制轉制后，即使職業(yè)化經營，也仍然擺脫不了政府的直接干預，這是國有資本天然的缺陷。要解決這一缺陷，必須在資本上建立雙重隔斷機制。
3、解決人才錯位的問題。對國有企業(yè)、國有資產為主體的企業(yè)，任何單純人事任免體制的改革都無法獲得根本性的突破。國有資本以控股基金的形式投入，雖可將政府管理與企業(yè)管理、資本運作與產業(yè)運作進行專業(yè)化分工，但無法完全隔斷公務員隊伍向創(chuàng)業(yè)投資家隊伍轉化的渠道。而以創(chuàng)業(yè)資本引導基金的方式，自然排除了政府干預創(chuàng)業(yè)資本子基金運作的問題，直接隔斷了官員向創(chuàng)業(yè)投資家轉化的渠道，并為加速創(chuàng)業(yè)資本基金管理人才的專業(yè)化和職業(yè)化奠定了制度基礎。
4、解決委托關系中的信用資本問題。真正滿足商業(yè)化運作要求又能起到放大效應的選擇就是創(chuàng)業(yè)資本引導基金。這一方式不僅可以廣開內資與外資的渠道，通過參股若干個社會資本為主的創(chuàng)業(yè)資本子基金，形成創(chuàng)業(yè)資本金融平臺，以金融支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)和產業(yè)成長，而且也是各級政府產業(yè)調控體制轉型，以資本形成產業(yè)金融調控能力，推動創(chuàng)業(yè)資本的形成與創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的一個有效手段。
三、建立國有資本創(chuàng)業(yè)資本引導基金的制度設計
國有資本多元持股所建立的創(chuàng)業(yè)資本引導基金就是“基金的基金”。引導基金不斷地以基金投資人的角色發(fā)起多個新的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)資本基金，包括控股的、相對控股的、不控股的專業(yè)創(chuàng)業(yè)資本子基金，由這些子基金對創(chuàng)業(yè)企業(yè)和項目進行投資，間接地介入到政府所需支持的產業(yè)和項目。中央、地方兩級政府可運用各自擁有的國有資本分別成立創(chuàng)業(yè)資本引導基金。
1、創(chuàng)業(yè)資本引導基金的功能
創(chuàng)業(yè)資本引導基金通常就是政府主導的支持創(chuàng)業(yè)資本基金建立的母基金，其主要功能就是發(fā)起成立創(chuàng)業(yè)資本商業(yè)化運作的子基金。由創(chuàng)業(yè)資本引導基金作為發(fā)起人投資或參股投資人，建立若干商業(yè)化的創(chuàng)業(yè)資本子基金，由創(chuàng)業(yè)資本子基金對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行商業(yè)化投資運作，以間接投資方式發(fā)揮作用。
國有資本參與創(chuàng)業(yè)資本子基金的方式有兩種，一種是以貨幣方式存在的資本，可以貨幣出資的方式發(fā)起與組建國有全資的、控股的或參股的創(chuàng)業(yè)資本子基金。另一種是以資產的方式，將同類的資產合并成立一個專業(yè)創(chuàng)業(yè)資本子基金進行管理與運作，在一個特定的期間內整理、整合、增值和變現。由于省去了貨幣資本投入階段，對于這種特殊形式的創(chuàng)業(yè)資本子基金，可以采取將貨幣資本的實物形態(tài)―――資產一次性到位的方式進行組建與運作。從這個意義上可以包容產業(yè)重組基金和資本重組基金。
2、創(chuàng)業(yè)資本引導基金的資金來源
創(chuàng)業(yè)資本引導基金的貨幣資本供給來源有三：一是政府科技資金，來自于財政，分散于政府各個部門；二是國有資本及國有資產變現的資金，來自于國有資產經營公司和大型企業(yè)集團，受制于政府；三是社會資金，來自于不同所有制的資本實力雄厚的企業(yè)。未來可以預算的只有國有資產和國有資本權益的變現和具有廣泛社會性的強積基金。由于人壽基金和社會保障基金具有半國有資本性質，應當逐步按比例引入創(chuàng)業(yè)資本引導基金，成為組合投資的一個領域。以上三大來源可以交叉持股，使創(chuàng)業(yè)資本引導基金股權多元化。
3、創(chuàng)業(yè)資本引導基金的結構
創(chuàng)業(yè)資本引導基金可以分行業(yè)、分地區(qū)，也可以采用傘型基金的方式。國家可以考慮成立電子通訊產業(yè)引導基金、生物醫(yī)藥產業(yè)引導基金和納米材料產業(yè)引導基金，各地方政府可根據區(qū)域產業(yè)規(guī)劃組建專業(yè)的產業(yè)引導基金。
國有資本投資進入到創(chuàng)業(yè)資本引導基金，總體上不適宜以獨家全資方式建立，應該由國有資產經營投資公司等多個國有資本出資人出資，建立國有資本投資人多元化持股、利益相互制約的創(chuàng)業(yè)資本引導基金。多元化持股，就容易建立相互制約的董事會決策制度，創(chuàng)業(yè)資本引導基金投資就可以按照程序和制度進行投資，公開、公平、公正投資參股，支持民營化創(chuàng)業(yè)資本基金的建立和商業(yè)化運作。
國有資本引導基金參與創(chuàng)業(yè)資本子基金的方式可以不斷進行調整，如果國有資本介入創(chuàng)業(yè)資本子基金不再以國有獨資方式，而是以參股和啟動方式介入，就會在決策機制、管理體制和激勵約束機制上與國際通行的創(chuàng)業(yè)資本機制接軌，就會為其他民間資本進入創(chuàng)業(yè)資本領域創(chuàng)造體制條件。
4、創(chuàng)業(yè)資本引導基金的投資
創(chuàng)業(yè)資本引導基金只對創(chuàng)業(yè)資本基金進行投資，由創(chuàng)業(yè)資本子基金進行商業(yè)化營運，因而引導基金的投資比較簡單。任何符合引導基金投資目錄的基金發(fā)起時，都可以申請引導基金進行投資。申請者須符合以下條件：第一，基金的產業(yè)投向和區(qū)域策略符合該創(chuàng)業(yè)資本引導基金的鼓勵支持范圍；第二，基金的管理人有豐富的經驗和良好的業(yè)績，有能力勝任基金的管理；第三，基金的投資策略和投資階段愿意接受創(chuàng)業(yè)資本引導基金的指導和監(jiān)督；第四，基金 投資者有明確的法律文件表明對基金的投資承諾，創(chuàng)業(yè)資本引導基金配套投資15％―25％不等。
政府如果需要加強對某特定產業(yè)的培育、支持作用，就可以通過創(chuàng)業(yè)資本引導基金發(fā)起若干個專業(yè)性的創(chuàng)業(yè)資本基金；創(chuàng)業(yè)資本引導基金按照政府政策目標計劃確定的對產業(yè)的支持力度與長度，確定該創(chuàng)業(yè)資本引導基金的存續(xù)期（5―10年）以及受資的創(chuàng)業(yè)資本基金的存續(xù)時間。待該產業(yè)發(fā)展到了成熟階段，再通過按合同結束所支持的創(chuàng)業(yè)資本基金運作的方式適時退出。
5、創(chuàng)業(yè)資本引導基金的管理
創(chuàng)業(yè)資本引導基金能否起到將社會資本轉化為創(chuàng)業(yè)資本基金的創(chuàng)業(yè)資本，主要取決于創(chuàng)業(yè)資本引導基金的管理機制。因此，采取基金的基金方式有利于管理團隊的專業(yè)化、職業(yè)化建設，促進創(chuàng)業(yè)投資家隊伍的形成和建設。
由于國有資本對引導基金的投入是有政策預置條件的，因此，國有創(chuàng)業(yè)資本引導基金的政策效用，主要在投資合同中載明，并在具體執(zhí)行中由基金理事會對國家政策把關，董事會中政府的代表可具有一票否決權，通過投票控制引導基金的政策方向，時刻把握引導基金投向；創(chuàng)業(yè)資本引導基金的投資決策由創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)人員、出資人和政府官員共同組成投資決策委員會負責；投資決議的執(zhí)行委托給引導基金的托管人具體執(zhí)行；具體投資管理通過匹配投資方式再委托與再轉移到創(chuàng)業(yè)資本子基金，與其它投資人共同監(jiān)督基金的營運。非國有資本與國有資本引導基金有利益取向上的不一致，會突出地反應到引導基金與子基金的入股協議上，具體地會體現在子基金與管理團隊的委托管理合同上。對于子基金的投資政策，管理合同必須有明確的條款載明。引導基金對管理團隊的經營不能進行干預，但是合同必須載明“例外原則”，那就是對違反合同規(guī)定的投資方向的，引導基金有一票否決權。
6、創(chuàng)業(yè)資本子基金的運作
創(chuàng)業(yè)資本引導基金引入第三重委托關系，將人力資本與信用資本組合的管理重任交給了分行業(yè)設立的專業(yè)創(chuàng)業(yè)資本子基金，既隔斷了帶有行政色彩的控股干預，又引入了人力資本機制，可以有效彌補國有資本人力資本成份缺乏的先天缺陷。
一、新形勢下我國房地產投資面臨的風險
（一）投資方式的風險。房地產投資涉及購買，擁有，管理，出租和出售房地產以獲，并且房地產投資的熱度歷來優(yōu)于華爾街的股票市場。相對其他投資有限公司的資產形式，房地產業(yè)的投資是富有流動性同時也是資本密集型的，盡管資本可以通過抵押貸款杠桿來獲得，但是房地產業(yè)確是高度的現金流依賴。如果這些因素沒有得到很好的理解和投資管理，房地產投資就會成為一個高風險的投資項目。房地產投資失敗的首要原因是投資者進入一段不可持續(xù)的負現金流時間，這往往迫使他們轉售物業(yè)從而處于虧損或進入破產狀態(tài)。
（二）投資地點與開發(fā)時機存在的風險。有一句著名的房地產魔咒說的是選擇投資房地產的標準就是地點，地點和地點。因此房地產投資商在選在投資選點的時候就要大下功夫了，既要考慮當前的成本又要考慮未來的收益，既要考慮內部實力的大小又要考慮外部因素的作用。要及時的了解政府的傾向房地產投資政策，根據政府的政策選擇投資地址。因為政府的導向將會成為房地產投資未來收益的正確引領導向。所以根據外部提供的信息獲得正確的開發(fā)時機來獲取有利的經濟收益。
二、我國房地產投資面臨的風險原因分析
（一）主觀原因分析。在市場競爭日趨激烈的今天,許多房地產管理者對投資風險管理的概念不清晰、不太了解,有些房地產商在投資過程中，單憑主觀意愿或粗淺的管理知識去指導投資，導致在市場競爭日趨激烈的今天，面對日益變化的經濟形勢，缺乏應對能力，結果導致資金無法回籠，有的甚至發(fā)生虧損，入不敷出，影響企業(yè)的生產的順利進行。對盲目的追求更高的經濟回報的投資房地產來說，這種作為更加劇了投資風險。有的房地產會抓住機會,為了迅速將自己的房地產發(fā)展壯大起來,而忽略了投資風險，從而造成不必要的損失。
（二）客觀原因分析。在社會主義市場經濟的條件下，作為社會經濟發(fā)展領先地位的房地產業(yè)必然受國家宏觀經濟的調控。當國家經濟狀況好的時候，房地產資金充裕，有利于提高房地產的經營效率。相反，則資金缺乏，社會購買力下降，市場萎縮，經營效率下降，房地產經營風險、投資風險相對增大。房地產投資作為經濟發(fā)展的主力軍，必然要受到市場的相對應的各種控制。商品價格和服務價格的市場變化，要求房地產的質量具有很大的競爭能力；稅率的變化，可能在一定程度上影響房地產的盈利水平；利率和匯率的變化也會影響房地產的股價波動。所有這些都間接或直接給房地產經營上帶來風險。
三、應對當前我國房地產投資風險的對策措施
（一）投資決策階段風險防范。在我國房地產投資項目中，在投資過程中，決策階段的風險最大，一旦決策不周，會造成災難性的后果。所以為了避免決策階段的失誤，提高投資決策的正確率，房地產商應重點在以下幾個方面入手：一是要廣攬優(yōu)秀人才，加強人才隊伍的建設，切實可行地進行項目可行性評估，并對市場的走向做好預測和調研；二是要健全組織，建立信息動態(tài)管理系統(tǒng)，盡可能和其他企業(yè)合作或參加保險，以降低投資風險。只有這樣，房地產商才能把投資風險最小化。不管市場如何變化，都能隨時撲捉到市場的脈搏，采取正確的對策，降低投資風險。
（二）做好房地產投資方式的創(chuàng)新。在市場的眾多公司中，有些房地產公司能夠保持長期發(fā)展并且聲名卓著，而有些房地產公司卻因為默默無聞很快被市場淘汰。在新形勢下，一個房地產投資企業(yè)想要在市場大潮中取得一席之地就要將企業(yè)發(fā)展的重點放在企業(yè)創(chuàng)新上，這指的是：創(chuàng)意涉及拿出一個新的地產規(guī)劃，包含不同觀點的能力并涉及打破并重組我們對這個問題的固有見解，以新知識獲得新的見解及其內涵。創(chuàng)造力意味著超越，在以前的商業(yè)世界里它甚至不被認為是重要性的東西，或者在企業(yè)家從沒以為自己建立自己的成功的本質是創(chuàng)新。同理：房地產企業(yè)也應該用創(chuàng)新的手段和長遠的目光來分析一片土地的未來升值價值以及如何在現階段通過創(chuàng)新來減少投資并獲取更大的成本
（三）合理選擇投資地點。在購買房產時,人們通常理解的房產所在位置的重要性。從家里旁邊的公路,周圍的景點,和高質量的學校將在很長一段時間幫助增加房子的價值。因此房地產投資商在考慮投資地點時應將該土地所處的地理位置，周圍環(huán)境，生活設施，娛樂以及商業(yè)發(fā)展程度，教育氛圍和社會治安等眾多因素。
關鍵詞：產業(yè)投資；基金；產融結合；渠道
中圖分類號：F830.9
文獻標識碼：A
文章編號：1003-9031(2007)06-0055-04
一、產業(yè)投資基金的特點及設立意義
(一)產業(yè)投資基金的特點及經營方式
產業(yè)投資基金對于我國而言并不是一個新生的事物，國內資本市場上已存在的私募股權投資基金從特點上來說和產業(yè)投資基金就有一定的相似之處。私募基金(Private Equity)從20世紀80年代開始在美國興起，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權或準股權投資，并參與被投資企業(yè)的經營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權轉讓實現資本增值。[1]
我國于2005年6月頒布的《產業(yè)投資基金試點管理辦法》，對國內的產業(yè)投資基金做出了明確定義：產業(yè)投資基金，是指一種對未上市企業(yè)進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數投資者發(fā)行基金份額設立基金公司，由基金公司擔任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，委托基金托管人托管基金資產，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎設施投資等實業(yè)投資。[2]
從《產業(yè)投資基金試點管理辦法》可以看出，我國產業(yè)基金和私募基金既有相似之處又有不同之處，相似之處在于從基金運作的基本特點看，都有投資于未上市企業(yè)或項目的股權，而非已上市公司的股票；運作流程都是“投資-管理-退出”，即通過向投資者發(fā)行基金份額，達到利益分享、風險共擔的目的；通過專業(yè)的管理團隊來管理基金，形成基金份額的投資者和管理者相分離等特征。不同之處在于我國的產業(yè)投資基金還承載了為基礎設施建設募集資金，以資金驅動產業(yè)結構調整，提高產業(yè)效率的重任，以及直接體現了國家在產業(yè)規(guī)劃、產業(yè)政策上的市場指導意圖。
(二)產業(yè)投資基金設立的現實意義
通過發(fā)行基金份額的方式，廣泛地吸納社會資金，投資有盈利潛力、能給投資者帶來豐厚回報的中小企業(yè)、基礎設施項目和亟待改組的支柱型企業(yè)這種融資方式。從根本上區(qū)別了以流動性和安全性為融資要求的銀行貸款融資，也區(qū)別于國內有著苛刻發(fā)行要求的證券市場直接融資。產業(yè)投資基金的設立已不僅僅是對我國融資方式的一種補充，而是成為構建完整的資本市場結構的必要條件，它不僅為資本市場提供了巨大的資金流量，同時也成為實現產融結合的最直接的通道。對我國的經濟發(fā)展有著巨大的現實意義。
一是對于投資者而言，產業(yè)投資基金為投資者提供了新的投資渠道；專家理財的特征提高了投資效率，集合投資的方式又能有效的分散風險。[3]二是對被投資企業(yè)而言，由于產業(yè)投資基金積極參與被投資企業(yè)的經營管理，因此決定了它不僅可以作為一種新的投資渠道，而且對改善企業(yè)管理與經營狀況等均會起到積極作用。三是對于中觀行業(yè)經濟而言，產業(yè)投資基金能有效推進企業(yè)技術升級，優(yōu)化企業(yè)管理，提高企業(yè)經營效率。四是從整個宏觀經濟角度來看，產業(yè)投資基金可以提供新的股權融資方式，緩解我國在以間接融資為主情況下銀行的巨大壓力；擴大民間資本投資的渠道，為經濟發(fā)展注入來源更廣的資本動力；促進經濟結構調整和區(qū)域間經濟協調發(fā)展。五是產業(yè)投資基金的設立以及配套法律、規(guī)范的出臺是對我國已有的境外風險投資基金和私募股權投資基金的規(guī)范和監(jiān)督，也為我國產業(yè)投資基金的長遠發(fā)展指明方向。
二、產業(yè)投資基金在我國的實現形式
(一)我國已成立的產業(yè)投資基金情況
我國第一只產業(yè)投資基金“中瑞合作基金”是由國家開發(fā)銀行與瑞士聯邦對外經濟部根據中瑞兩國政府于1996年10月11日簽署的諒解備忘錄共同出資設立的。2002年“中比產業(yè)投資基金”是由中國財政部、比利時電信、國企及參與部、海通證券和比利時富通銀行等多方發(fā)起籌備的。2006年“渤海經濟圈”作為國家“十一五”規(guī)劃的重點發(fā)展地區(qū)，被特批設立的渤海產業(yè)投資基金，該基金設計規(guī)模為200億元并在2006年6月已完成首期50億元資金的募集計劃。[4]
(二)渤海產業(yè)投資基金對我國后續(xù)產業(yè)基金的借鑒意義
天津濱海新區(qū)正在籌建的這支渤海產業(yè)投資基金，是我國頒布《產業(yè)投資基金試點管理辦法》之后的第一支產業(yè)投資基金。據了解，渤海產業(yè)投資基金設立后，將按照國家產業(yè)政策和濱海新區(qū)功能定位的要求，投資于具有創(chuàng)新能力的現代制造業(yè)項目；為環(huán)渤海地區(qū)服務的交通、能源等基礎設施項目；具有自主知識產權的高新技術項目；參股中央企業(yè)在津的重大項目；符合國家產業(yè)政策、有利于產業(yè)結構升級的中外合資建設的重點項目。以上投資設想均體現“兩個面向”、“三個促進”的目的：即面向主導和優(yōu)勢產業(yè)，面向高新技術產業(yè)，促進濱海新區(qū)開發(fā)建設，促進產業(yè)結構調整，促進投融資體制改革。
從渤海產業(yè)基金可能投資的產業(yè)來看，渤海產業(yè)投資基金的設立基本上符合了我國產業(yè)基金設立時的規(guī)劃，同時也為后續(xù)的產業(yè)基金的設立提出了很好的參考范本，即既要符合國家的產業(yè)政策也要體現不同產業(yè)投資基金的投資風格。比如渤海產業(yè)基金就具有相當濃厚的區(qū)域特點，將資金投入濱海區(qū)的優(yōu)勢產業(yè)及擁有發(fā)展?jié)撡|或發(fā)展資源的領域。[5]
(三)當前我國產業(yè)投資基金發(fā)展的突破口
1.投資方向。通常來說，私募投資基金按被投資項目所處成長階段不同可以分為創(chuàng)業(yè)投資(即風險投資)和直接股權投資(通常是投資于處于成長期的企業(yè))。近期海外私募基金就格外關注我國創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)。在我國還可以形成某一特定區(qū)域的專項投資基金，比如東北重工業(yè)基地建設投資基金、西北地區(qū)能源基金等，這種類型基金的設立完全可以參照渤海產業(yè)基金的設立目的，即既體現區(qū)域特色又體現行業(yè)優(yōu)勢，與單一風格的基金模式相比，這種融合式風格基金的設立更能體現基金分散投資、降低風險的特點。當前我國產業(yè)投資基金的投資領域和范圍如表1所示。
2.募集方式。產業(yè)投資基金的募集方式應以私募為主。在國外，創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設立基金是建立在投資者和基金經理之間基于相互了解和信任而達成的委托-關系之上，而目前在我國尚未形成成熟的投資者群體，能獲取產業(yè)投資基金發(fā)行份額的一定是有雄厚資本實力的投資者，而且較少的參與主體也便于協調管理者和投資者之間的關系。當然隨著產業(yè)投資基金趨于成熟，也不排除擴大基金份額的發(fā)行額度，公開募集基金份額，從而形成規(guī)范的公司型產業(yè)投資基金，但是在設立初期仍應提倡私募的方式。
3.發(fā)起人資歷。產業(yè)投資基金的發(fā)起人應由各類投資公司來擔任。由于產業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資，收益主要來自于投資后的長期分紅，所以發(fā)起人必須同時具備實業(yè)投資經驗和資本經營經驗，才能承擔重大決策責任。因此，善于資本運作的各類投資公司比進行實業(yè)經營的各類工商企業(yè)更合適作為產業(yè)投資基金的發(fā)起人。
三、加快我國產業(yè)投資基金發(fā)展的對策建議
(一)政府對產業(yè)投資基金的適度介入
1.政府資金是基金重要的資金來源。對我國現有的產業(yè)投資基金進行分析可以發(fā)現政府資金占有很大份額，如中比直接股權投資基金中，財政部以等值人民幣出資850萬歐元，中瑞基金也由國家開發(fā)銀行持有67%的股份。而對西方產業(yè)投資基金投資主體的研究中發(fā)現，政府、金融機構、大型企業(yè)集團、個人、社會養(yǎng)老保險基金等都是產業(yè)基金的主要資金供應者。如今我國尚未形成成熟的資本市場，市場容量及匯集力還比較弱，而政府由于其職能優(yōu)勢，成為最具有資源調集能力的產業(yè)基金投資者。對于投向基礎設施建設項目的產業(yè)投資基金，因其投資項目固有的風險大、投資期長等特點，可以適當提高政府資金的比例，以增加對其他投資者的吸引力和對項目建設的保障能力。
2.以民間資本為投資主體。作為一種商業(yè)化和市場化的投融資方式，產業(yè)投資基金并不是把政府作為產業(yè)投資基金的投資主體，否則產業(yè)投資基金只會成為變相的政府投資行為而削弱市場運作功能，偏離設立產業(yè)投資基金的初衷。尤其是在對重組的國有企業(yè)進行產業(yè)基金投資時，一定要有相當多比例的民間資本或境外資本的參與，只有這樣才能保證投資者對投資項目的關注，才能從根本上改善公司的治理結構，提高經營效益。而對于投向其他行業(yè)的產業(yè)投資基金，應充分調動和鼓勵民間資本的參與，尤其是高新科技產業(yè)，政府可以以補貼、稅收優(yōu)惠、低利率貸款等其他方式體現政府的扶持，淡化產業(yè)投資基金中的政府色彩。
3.政府重在制度上的支持。政府對于產業(yè)投資基金的扶持更多的體現在產業(yè)政策的制定和法律法規(guī)的完善上。建立起一套健全的法律法規(guī)制度體系是產業(yè)投資基金能順利運行的必要條件，如今關于產業(yè)基金設立和運作的正式法規(guī)文件尚未出臺，可依據的文件僅有《產業(yè)投資基金試點管理辦法》，因此應盡快從內外兩方面入手：內部通過法規(guī)制度明確產業(yè)投資基金的激勵機制，如何保護投資者利益，如何提高所投資企業(yè)的可信度等一系列問題；外部主要是制定稅收政策及對產業(yè)投資基金的相關扶持政策。
同時政府應以戰(zhàn)略的眼光關注經濟動態(tài)，為產業(yè)投資基金提供便利和權威的信息渠道。比如為了引導產業(yè)投資基金服務于濱海新區(qū)開發(fā)，濱海新區(qū)有關部門計劃編制《天津濱海新區(qū)產業(yè)投資項目指導目錄》，并實現定期、適時更新，引導產業(yè)投資基金把更多的資金投向濱海新區(qū)開發(fā)所急需的重點項目上。
總之，從未來發(fā)展方向上看，產業(yè)投資基金并不應該采用政府主導的模式，相反建立市場化的運作機制要求政府扮演的是規(guī)則制定者的角色而非活動參與者。
(二)加快與產業(yè)投資基金發(fā)展相配套的其他方面的建設
產業(yè)投資基金的設立是投資方式的一種創(chuàng)新，順應了我國市場經濟的發(fā)展和投融資環(huán)境的變遷。與此同時，要確保產業(yè)投資基金在我國經濟建設中發(fā)揮其應有的作用，也要加快相關方面的建設。一是從技術方面看，要設立對投資項目的價值評估體系，形成一套對產業(yè)投資基金管理業(yè)績的評價標準。二是加強產業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產業(yè)投資基金的內涵及其運作規(guī)則，認識到產業(yè)投資基金與我國其他投資方式的差別，克服認識的片面性，以吸引更多的投資者加入到產業(yè)投資基金計劃中來。三是建立產業(yè)投資基金的法律框架和監(jiān)管體系，對產業(yè)投資基金設立、運作方式加以規(guī)范，對產業(yè)投資基金參與方的監(jiān)管要有法可依，這既是對產業(yè)投資基金參與各方行為的約束更是對產業(yè)投資基金健康發(fā)展的保護。四是發(fā)展多元化的資本市場結構，重啟中小企業(yè)板的融資功能，完善產權交易，以暢通產業(yè)投資基金的退出渠道。[6]五是加強對專業(yè)人才的培養(yǎng)，作為一種高端的金融服務行業(yè)，產業(yè)投資基金不僅需要大量業(yè)務素質高的金融、會計、法律人才，也需要對行業(yè)有深入研究的投資基金管理者，同時專家型的投資管理有助于我國職業(yè)經理人的培養(yǎng)?？梢酝ㄟ^建立基金經理資格認證制度，通過嚴格的考試，對于符合基金經理人資格條件的才允許進行市場。六是加強與國際同行的合作與交流，一方面可考慮引進與送出培訓相結合的辦法，盡快培養(yǎng)出較為完善的隊伍，另一方面通過與國外機構合作，有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構。七是打造中國本土的產業(yè)投資基金，培養(yǎng)合格的基金管理者是產業(yè)投資基金發(fā)展的目標之一，而中國本土有一些金融機構已經具備了管理產業(yè)投資基金的能力，如資產管理公司和信托公司，他們不僅具備金融領域的實際操作經驗，而且對國家的法律、政策、企業(yè)現狀、本土文化了解更為透徹。
四、總結
伴隨著我國經濟的高速發(fā)展，“中國概念”幾乎為全世界的投資者所追捧，在爭相進入我國的海外投資者看來，我國遍布機會。因此我們應當以戰(zhàn)略的眼光構建產業(yè)版圖，把握產業(yè)投資基金的成長，以產業(yè)投資基金為動力池對我國企業(yè)競爭力的發(fā)展形成助推力。同時將企業(yè)成長帶來的回報又重新注入動力池中，并引入更多的資本注入，以形成源源不竭的產業(yè)與市場水融、共生繁榮的良性循環(huán)。
參考文獻：
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Private Equity（簡稱“PE”）在中國通常稱為私募股權投資，也被稱為產業(yè)投資。從投資方式角度看，依國外相關研究機構定義，PE是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。
廣義的私募股權投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權益投資,即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業(yè)所進行的投資，相關資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購基金、夾層資本、重振資本，Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資（PIPE）、不良債權和不動產投資等等。
狹義的PE主要指對已經形成一定規(guī)模的，并產生穩(wěn)定現金流的成熟企業(yè)的私募股權投資部
分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權投資部分。
二、我國私募股權基金市場發(fā)展現狀與特點
統(tǒng)計數據顯示2006年，我國私募股權投資市場總額為129.73億美元，共投資129個案例，其中中國本土私募股權投資機構有9個投資案例，占比7％；涉及投資總額為3.35億美元，占比2.6％。目前活躍于國內資本市場上的私募股權基金95％以上是外資背景，真正本土私募股權基金不足5％。2007年以來，一批有影響力的本土私募股權基金先后在天津、上海、深圳等地成立，標志著我國本土私募股權基金已啟航。與此同時，經國務院同意，由發(fā)改委牽頭，包括人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、商務部以及國務院法制辦等七部門已成立產業(yè)投資基金試點指導小組，正在擬訂產業(yè)投資基金的試點總體方案。
目前，中國私募股權基金市場的主要特點是：私募股權基金發(fā)展緩慢，外資及中外合資基金占據私募股權基金市場的主要份額；傳統(tǒng)行業(yè)成為私募股權基金關注的焦點，外資私募股權基金對中國傳統(tǒng)國有企業(yè)和行業(yè)龍頭并購案例逐步增多；私募股權投資基金的主要退出通道為所投資企業(yè)公開發(fā)行上市，且以境外上市為主；私募股權投資基金在中國的投資回報率較高，普遍高于其他國家和地區(qū)；我國對私募基金的有關監(jiān)管亟待完善。
（一）活躍于國內市場的成功案例――以境外PE為主
我國私募基金產生于20世紀80年代末，其雛形是以政府為主導，主要為高科技企業(yè)融資的風險投資基金。隨著中國私募股權投資政策法律環(huán)境的不斷完善，我國的私募股權投資基金逐步發(fā)展。1999年國際金融公司（IFC）入股上海銀行可認為初步具備了PE特點，不過業(yè)界大多認為，中國大陸第一起典型的PE案例，是2004年6月美國著名的新橋資本，以12.53億元人民幣，從深圳市政府手中收購深圳發(fā)展銀行的17.89%的控股股權，這也是國際并購基金在中國的第一起重大案例，同時也藉此產生了第一家被國際并購基金控制的中國商業(yè)銀行。由此發(fā)端，很多相似的PE案例接踵而來，PE投資市場漸趨活躍。2004年末，美國華平投資集團等機構，聯手收購哈藥集團55%股權，創(chuàng)下第一宗國際并購基金收購大型國企案例；2005年第三季度，國際著名PE機構參與了中行、建行等商業(yè)銀行的引資工作；2005年9月9日，凱雷投資集團對太平洋人壽4億美元投資議案已經獲得太平洋保險集團董事會通過，凱雷因此將獲得太保人壽24.975%股權。這也是迄今為止中國最大的PE交易。另外，凱雷集團收購徐工機械絕對控股權的談判也進入收尾期，有望成為第一起國際并購基金獲大型國企絕對控股權案例。此外，國內大型企業(yè)頻頻在海外進行并購活動，也有PE的影子。如聯想以12.5億美元高價并購IBM的PC部門，便有3家PE基金向聯想注資3.5億美元。此前海爾宣布以12.8億美元，競購美國老牌家電業(yè)者美泰克，以海爾為首的收購團隊也包括兩家PE基金。
（二）參與國內PE市場的境內機構主體日益豐富
目前國內私募股權投資的資金來源主要以機構投資者為主，如社?；?、信托公司、政府機構、商業(yè)銀行、保險公司以及民營資金。參與國內私募股權投資市場的機構主要有以下五類：純外資私募股權投資機構、中外合資產業(yè)投資基金公司、中資產業(yè)投資基金公司、國內證券公司以及民間私募股權投資機構。
我國最早的一家經發(fā)改委、商務部等國家主管部門批準設立的產業(yè)基金管理公司是注冊于上海的海富產業(yè)基金管理有限公司（以下簡稱“海富產業(yè)基金”）。海富產業(yè)基金設立于2004年10月18日，由中國海通證券股份有限公司和比利時富通基金管理公司合資組建，公司注冊資本2000萬元人民幣。海富產業(yè)基金旗下中比產業(yè)基金（以下簡稱“中比基金”）的基金規(guī)模1億歐元，中比基金的出資人包括比利時政府、比利時富通銀行與中國財政部、海通證券股份有限公司、中國印鈔造幣總公司、國家開發(fā)銀行、全國社會保障基金理事會、國家開發(fā)投資總公司、廣東喜之郎集團等。中比基金以股權形式投資于中國境內具有高科技內涵、處于成長期的中小企業(yè)，尤其是擬上市中小企業(yè)。作為戰(zhàn)略投資人，中比基金在被投資企業(yè)中不謀求控股地位，在被投資企業(yè)中占股比例為10%～49%，對單一企業(yè)投資一般在2000萬元～1.8億元之間，投資期限通常在3～7年之間。截至2007年5月15日，中比產業(yè)基金，共投資了14家企業(yè)，累計投資5.15億元。該基金經過3年多的投資運作，已步入產出期：2007年8月辰州礦業(yè)成為中比基金投資的首個在深圳交易所成功登錄的企業(yè)，11月中比產業(yè)基金投資的名為云海金屬的企業(yè)在深圳交易所掛牌交易。11月20日，新疆金風科技股份有限公司通過中國證監(jiān)會發(fā)行審核，將于近期在深圳交易所中小板上市。
2006年12月，繼海富產業(yè)基金之后，又一家試點的產業(yè)基金――渤海產業(yè)投資基金在天津設立，獲批總規(guī)模為200億元人民幣，首期基金規(guī)模為60億元人民幣。由全國社?；鹄硎聲⒅秀y國際、泰達控股、郵政儲蓄銀行、中國人壽保險公司以及天津津能投資控股有限公司等機構各出資10億元發(fā)起設立。此后，國務院正式同意擴大產業(yè)基金試點規(guī)模。2007年9月，五只總規(guī)模560億的產業(yè)基金獲準籌備設立，這五只產業(yè)基金包括：廣東核電新能源基金、上海金融產業(yè)基金、山西能源基金、四川綿陽高科基金，以及中新高科產業(yè)投資基金。
除了產業(yè)投資基金管理公司外，監(jiān)管機構向證券公司開起PE大門，國內券商也將成為本土私募股權投資的主要參與者。2007年9月11日，中國證券監(jiān)管部門批準了國內兩家最大的投資銀行―中國國際金融有限公司和中信證券股份有限公司可從事直接投資業(yè)務。這也解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令。國內券商直投業(yè)務解禁，不但將改變國內券商的盈利結構，而且有利于推動我國PE市場競爭。
三、我國私募股權投資市場存在的問題
第一，外部環(huán)境問題。
首先，退出機制存在不足。近年來中國資本市場環(huán)境已發(fā)生許多積極變化，但是多層次資本市場體系尚未確立，主要表現在：尚未設立創(chuàng)業(yè)板市場，投資于中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風險資本缺乏有效的退出途徑；產權交易制度落后，監(jiān)管體系不健全，各地的交易規(guī)則、程序和收費標準等各異，產權的異地轉讓受到了很大的制約；場外交易市場規(guī)模相當小，且十分不規(guī)范。
其次，風險資本供給渠道較窄。我國目前的風險資本來源主要為政府部門，渠道單一，資本規(guī)模小，而作為西方創(chuàng)業(yè)投資主要資金來源的金融機構投資者和養(yǎng)老基金在我國受到法律法規(guī)的影響不允許從事風險投資。我國的個人投資剛剛起步，實力和規(guī)模還相當有限，風險承受能力也不強。風險資本供給渠道的限制，在很大程度上直接影響到了我國風險資本的有效供給量，不能真正發(fā)揮個人、企業(yè)和金融機構所具有的投資潛力，從而阻礙私募股權投資業(yè)的發(fā)展規(guī)模與速度。
再次，相應的法律環(huán)境不完善。當前現行的有關法律與政策在許多方面未能從私募股權投資的行業(yè)運作特點出發(fā)，為其提供必要的法律保障，有時反而構成法律與政策的障礙。比如：在市場準入限制方面限制了金融機構的投資；在稅收優(yōu)惠政策方面支持不足，影響了投資者預期收益和投資熱情；在投資運作方面，投資工具單一，目前我國的《公司法》、《證券法》不允許優(yōu)先股的權益，對于可轉換債券的發(fā)行主體也制定很高的標準，因此，限制了私募股權投資的靈活性；知識產權保護不利等等。因而，使本土私募股權投資機構在面對外資投資機構的競爭時處于相對不利的地位。
第二，行業(yè)內部問題。
首先，私募股權投資領域本土人才匱乏。目前在我國許多風險投資公司基本上沿用國有企業(yè)管理模式，沒有建立起適合風險投資運行的激勵和約束機制，具備較豐富投資經驗、產業(yè)知識、管理實踐和較高聲譽的本土私募股權投資機構群體難以形成。很多研究都證明了風險投資家聲譽的重要性，對私募股權投資機構自身的發(fā)展而言，私募股權投資機構的聲譽對基金募集、風險企業(yè)IPO時機的選擇、風險企業(yè)IPO定價和風險企業(yè)IPO業(yè)績表現都有重要的影響；對市場而言，一個具備較豐富投資經驗和較高聲譽的本土私人股權投資機構群體是中國私人股權市場健康發(fā)展的必要條件。
其次，運作機制存在缺陷。私募股權基金的運作至少涉及到三個主體：基金投資人、基金管理人、企業(yè)家。為了規(guī)范和治理三方的關系，克服私募股權投資的雙重委托問題，需要設計一系列復雜的合約條款和治理結構，然而目前國內對其認識不足，公司制的風險投資企業(yè)運作存在明顯缺陷，而有限合伙制起步較晚，因此在實踐中尚未建立有效的運作機制。
再次，投資理念、工具和手段相對落后。私募股權投資成功的關鍵并不在其雄厚資本，而是在非貨幣方面：消除信息不對稱和解決風險企業(yè)家的問題。這是私募股權基金投資管理的核心理念。目前國內對其認識不足，很多創(chuàng)新工具的設計和使用仍面臨制度約束，無法有效收集信息并對目標企業(yè)實施監(jiān)控。
四、推動國內私募股權投資業(yè)務發(fā)展的建議
第一，積極推動包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)市場等多層次資本市場建設，強化資本市場基礎建設，提高市場效率，完善市場定價功能和機制。
第二，建立與建全相關的法規(guī)，從法律上規(guī)范私募股權投資基金的運作，提供私募股權投資的運作效率，適當允許社?；?、企業(yè)年金、保險公司及證券公司等機構投資者在一定比例內投資私募股權基金，尤其是對本土私募股權基金的投資，拓寬私募股權投資基金的募資渠道，完善私募股權投資的退出機制。
第三，積極為本土風險投資和私募股權投資積極營造規(guī)范發(fā)展的條件，使其成為企業(yè)價值發(fā)現過程中不可或缺的環(huán)節(jié)，并有效促進國內市場的健康發(fā)展。
第四，培養(yǎng)私募股權投資人才。通過各種渠道和方式培養(yǎng)造就一批兼具投資知識、管理知識和金融知識的復合型人才。
第五，積極發(fā)展為私募股權投資服務的社會中介機構。中介機構的參與，溝通了私募股權投資機構與企業(yè)之間的信息，有利于降低投資風險和交易成本。因此，應當在規(guī)范現有的資產評估公司、會計事務所、律師事務所等社會中介機構，提高項目鑒定、信用評級、資產評估等中介服務的質量，培養(yǎng)一批高質量，具有獨立性、公正性、權威性的專業(yè)中介機構。
