時(shí)間：2023-09-25 17:28:00
序論：在您撰寫公司資產(chǎn)管理規(guī)定時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
(一)樣本的選取2007年1月1日起實(shí)施的現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回。現(xiàn)行準(zhǔn)則實(shí)施以后，上市公司利用資產(chǎn)減值來操縱利潤(rùn)越來越難。為分析資產(chǎn)減值現(xiàn)行規(guī)定對(duì)上市公司盈余管理的影響，本文選取滬、深兩市的42家公司作為樣本進(jìn)行分析。雖然選取的樣本數(shù)占全部上市公司的比例不足10％，但這42家樣本是從各行業(yè)挑選出來的，其資產(chǎn)總額及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在所在行業(yè)均占有較高的比例，所以所選取的樣本均具有一定的代表性(見表1)。選取的樣本數(shù)據(jù)均來源于巨潮資訊網(wǎng)公布的2004年至2006年年報(bào)。
(二)樣本公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提及轉(zhuǎn)回情況分析具體分析見表2、表3、表4、表5。
從表2可以看出，壞賬準(zhǔn)備在資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提總額中所占比例最高，其次是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，再次是長(zhǎng)期投資跌價(jià)準(zhǔn)備和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。短期投資、無形資產(chǎn)和在建工程的減值計(jì)提比例較少。按現(xiàn)行資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)有關(guān)規(guī)定，可轉(zhuǎn)回減值準(zhǔn)備的計(jì)提金額平均為61595，56萬元，占資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提總額的75，72％。
從表3可以看出，壞賬準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回在資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回總額中的比例最高，其次是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，再次是固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。短期投資、長(zhǎng)期投資、無形資產(chǎn)和在建工程的減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回金額及比例都很少。按照減值會(huì)計(jì)現(xiàn)行規(guī)定，可轉(zhuǎn)回減值準(zhǔn)備的金額平均為68416，54萬元，占資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回總額的86，00％。
從各年的環(huán)比發(fā)展速度可以看出，2005年各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提基本高于2004年，而2006年各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提基本都低于2005年。2004年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提高于2005年，說明資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)在我國(guó)的推行確實(shí)起到了夯實(shí)企業(yè)資產(chǎn)、提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的作用。但是，2006年現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出臺(tái)，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提行為產(chǎn)生了一定的影響。由于從2007年開始，計(jì)提的長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備將無法轉(zhuǎn)回，并且短期資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回也規(guī)定了嚴(yán)格的轉(zhuǎn)回條件，所以企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提行為必定非常謹(jǐn)慎，能少提則少提。
從各年的環(huán)比發(fā)展速度可以看出，2006年各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的環(huán)比發(fā)展速度基本上都在100％以上，說明2006年各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回基本上高于2005年。主要是因?yàn)?006年是上市公司轉(zhuǎn)回以前年度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的最后一年，上市公司在過去年度通過種種理由計(jì)提的資產(chǎn)減值如果不及時(shí)轉(zhuǎn)回，將徹底成為沉沒成本。因此，上市公司抓住最后一次機(jī)會(huì)，尋找各種各樣的理由將以前的資產(chǎn)減值予以轉(zhuǎn)回。
(三)樣本數(shù)據(jù)分析第一，從表2、表3可以看出，壞賬準(zhǔn)備及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備三年平均計(jì)提和轉(zhuǎn)回的比例分別為75，72％和86，00％。這說明現(xiàn)行資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)的相關(guān)規(guī)定僅在一定程度上限制了長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回，上市公司仍然可以利用壞賬準(zhǔn)備及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備進(jìn)行盈余管理。第二，從表4可看出，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提基本上呈先升后將的趨勢(shì)，說明現(xiàn)行資產(chǎn)減值準(zhǔn)則在一定程度上遏制了上市公司利用資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理的行為。第三，從表5可看出，2006年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回基本高于2005年，說明2006年是歷年資產(chǎn)減值沖回的最后期限，那些在以前年度通過計(jì)提減值準(zhǔn)備“雪藏”利潤(rùn)，或需要并可以通過轉(zhuǎn)回來滿足某些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要求的公司，有可能在此期間將減值準(zhǔn)備集中沖回，否則2007年后這些可能沖回的利潤(rùn)將再也沒有機(jī)會(huì)浮出水面。 通過上述分析可看出，資產(chǎn)減值現(xiàn)行規(guī)定在一定程度上能夠抑制上市公司盈余管理的行為，但是資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)規(guī)定不能完全控制上市公司利用資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理的行為。
二、資產(chǎn)減值規(guī)定實(shí)施過程中存在的問題
(一)上市公司仍可通過流動(dòng)資產(chǎn)減值的轉(zhuǎn)回操縱利潤(rùn)普華永道的某注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為，目前上市公司常利用流動(dòng)性資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提轉(zhuǎn)回操縱利潤(rùn)，利用長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提轉(zhuǎn)回操縱利潤(rùn)的相對(duì)較少。現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在有關(guān)流動(dòng)性資產(chǎn)的計(jì)提轉(zhuǎn)回方面與原有的規(guī)定并沒有多大變化，因此，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并不能堵住上市公司利用流動(dòng)資產(chǎn)的計(jì)提轉(zhuǎn)回操縱利潤(rùn)的漏洞。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年6月30日，1334家公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提總額為2543.623億元。其中，壞賬準(zhǔn)備為1900.006億元，占計(jì)提總額的74.70％；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為179，668億元，占計(jì)提總額的7.06％；長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備為170.049億元，占比6.69％；現(xiàn)行準(zhǔn)則禁止轉(zhuǎn)回的三項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為271，846億元，占計(jì)提總額的10.69％。在2006年上半年共計(jì)186.327億元的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回總額中，壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回為119.546億元，占轉(zhuǎn)回總額的64.16％；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回為34.125億元，占轉(zhuǎn)回總額的18.13％；三項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回為11.979億元，占轉(zhuǎn)回總額的6.43％。這些數(shù)據(jù)說明，上市公司仍可利用流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)減值的計(jì)提和轉(zhuǎn)回操縱盈余。
(二)可收回金額的確認(rèn)和計(jì)量難度比較大在判斷資產(chǎn)是否計(jì)提減值準(zhǔn)備時(shí)，只要資產(chǎn)可收回金額低于賬面價(jià)值，就確認(rèn)資產(chǎn)減值。資產(chǎn)的可收回金額應(yīng)當(dāng)取資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者。但是。公允價(jià)值和預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的判斷都比較困難，所以合理確定可收回金額有一定的難度。
首先，公允價(jià)值確定難度大。公允價(jià)值的確定有三種方式，在選擇時(shí)存在先后順序。確定公允價(jià)值的第二種和第三種方式不易在我國(guó)現(xiàn)階段使用。因?yàn)榈诙N方式對(duì)完善的活躍市場(chǎng)要求很高，我國(guó)現(xiàn)在市場(chǎng)機(jī)制還不完善，很多資產(chǎn)市場(chǎng)還沒達(dá)到完善的程度，市場(chǎng)上的價(jià)格帶有很大的隨意性，所以，不能認(rèn)定為公允價(jià)值。第三種方式中“以可獲取的最佳信息為基礎(chǔ)，估計(jì)資產(chǎn)的公允價(jià)值可以參考同行業(yè)類似資產(chǎn)的最近交易價(jià)格或者結(jié)果進(jìn)行估計(jì)”，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中列舉了可供參考的方法，但是在無法得知類似交易信息的情況下，還需要其他方法協(xié)助。這些都給公允價(jià)值的應(yīng)用帶來困難，也給管理者進(jìn)行盈余管理提供操縱空間。
其次，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算難度大。未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值受未來各年現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期限的影響。未來各年現(xiàn)金流量估計(jì)要求技術(shù)水平比較高，操作難度大。預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)所采用的折現(xiàn)率是指企業(yè)在購(gòu)置或者投資資產(chǎn)時(shí)所要求的必要報(bào)酬率，在確定折現(xiàn)率時(shí)，如何反映當(dāng)前市場(chǎng)貨幣時(shí)間價(jià)值和資產(chǎn)特定的風(fēng)險(xiǎn)，帶有很大的主觀性，在操作上具有一定的難度。
(三)資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合實(shí)施困難現(xiàn)行準(zhǔn)則引入了“資產(chǎn)組”的概念，在一定程度上與國(guó)際準(zhǔn)則趨同。但就我國(guó)的企業(yè)管理現(xiàn)狀和上市公司的監(jiān)管機(jī)制看，資產(chǎn)組要在我國(guó)企業(yè)中實(shí)施難度非常大。一是我國(guó)目前的管理水平還達(dá)不到使用資產(chǎn)組的要求。在使用資產(chǎn)組時(shí)，需要與之適應(yīng)的現(xiàn)金流量預(yù)算管理水平，但是我國(guó)
大部分上市公司沒有編制長(zhǎng)期現(xiàn)金流量預(yù)算的慣例，管理人員和會(huì)計(jì)人員對(duì)現(xiàn)金流量的測(cè)算缺乏經(jīng)驗(yàn)。二是資產(chǎn)組的劃分缺乏明確的標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)組劃分方法的不同將直接影響到資產(chǎn)減值準(zhǔn)備應(yīng)否計(jì)提及計(jì)提多少等問題，客觀上可能使企業(yè)隨意擴(kuò)大或縮小資產(chǎn)組來調(diào)節(jié)利潤(rùn)。
(四)商譽(yù)減值測(cè)試?yán)щy商譽(yù)的減值測(cè)試要結(jié)合所屬的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合進(jìn)行，將蘊(yùn)含大量的操作問題。如何認(rèn)定所屬的資產(chǎn)組、是否會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)錯(cuò)誤地分配給過小的資產(chǎn)組或者過大的資產(chǎn)組等都包含了太多的主觀判斷因素，財(cái)務(wù)人員和審計(jì)人員也缺乏判斷標(biāo)準(zhǔn)，這將是上市公司進(jìn)行利潤(rùn)操縱的灰色地帶。
三、改進(jìn)的建議
(一)進(jìn)一步完善信息市場(chǎng)和價(jià)格市場(chǎng)完善的信息市場(chǎng)和價(jià)格市場(chǎng)是有效實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提的重要途徑。因?yàn)橘Y產(chǎn)減值的計(jì)提是以公允價(jià)值為基礎(chǔ)，而公允價(jià)值的本質(zhì)基于市場(chǎng)價(jià)值的判斷，凡偏離市場(chǎng)價(jià)值的判斷都不公允。為了合理確定市場(chǎng)價(jià)格，判斷各項(xiàng)資產(chǎn)是否應(yīng)該計(jì)提減值準(zhǔn)備，必須規(guī)范和健全我國(guó)現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境。為此，國(guó)家應(yīng)逐步建立起各行業(yè)市場(chǎng)價(jià)格信息系統(tǒng)，建立有實(shí)際指導(dǎo)意義的市場(chǎng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，利用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)定期公布有關(guān)資產(chǎn)的信息資料，真正使評(píng)估價(jià)值接近市場(chǎng)價(jià)值，以減少資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)中的主觀因素，為計(jì)提減值準(zhǔn)備的可操作性、客觀性、公正性提供直接依據(jù)。
(二)充分發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的作用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的確認(rèn)、計(jì)量比較復(fù)雜，受主觀因素的影響比較大。因此，資產(chǎn)減值問題審計(jì)中，應(yīng)由專業(yè)理論知識(shí)比較扎實(shí)、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)較為豐富的注冊(cè)會(huì)計(jì)師來實(shí)施，獲取充分的審計(jì)證據(jù)。當(dāng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師依據(jù)審計(jì)證據(jù)所估計(jì)的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與被審計(jì)單位會(huì)計(jì)報(bào)表列示有差異時(shí)，應(yīng)判斷差異是否合理。如認(rèn)為不合理，應(yīng)提請(qǐng)被審計(jì)單位予以調(diào)整；若被審計(jì)單位不調(diào)整，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)視重要程度，出具保留意見或否定意見的審計(jì)意見；當(dāng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師無法判斷資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提是否合理，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)出具保留意見或拒絕表示意見的審計(jì)報(bào)告。這樣，可以引起會(huì)計(jì)報(bào)表信息使用者的注意，有效遏制企業(yè)利用資產(chǎn)減值操縱盈余。
(三)提高會(huì)計(jì)人員的素質(zhì)資產(chǎn)減值的確認(rèn)和計(jì)量不僅要求會(huì)計(jì)人員具有較高的業(yè)務(wù)素質(zhì)，而且還應(yīng)具有綜合分析和職業(yè)判斷能力。會(huì)計(jì)人員的綜合分析和職業(yè)判斷能力決定了資產(chǎn)減值確認(rèn)和計(jì)量的準(zhǔn)確性。而我國(guó)目前會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)偏低，職業(yè)判斷能力不強(qiáng)。因此，有關(guān)部門應(yīng)通過崗位繼續(xù)教育等方式來加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)人員在資產(chǎn)減值的確認(rèn)和計(jì)量方面的業(yè)務(wù)能力培訓(xùn)；同時(shí)，應(yīng)注重對(duì)會(huì)計(jì)人員的誠(chéng)信教育，使會(huì)計(jì)人員在判斷和表達(dá)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，以客觀事實(shí)為依據(jù)，確保會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。
(四)建立健全相關(guān)的法律法規(guī)，加大處罰力度目前，一些企業(yè)利用資產(chǎn)減值調(diào)節(jié)利潤(rùn)的主要原因是對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)違法行為的處罰力度小，企業(yè)違規(guī)違法成本低。此外，企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)失真問題的日益嚴(yán)重與法律責(zé)任的威懾效果低下有著極大關(guān)系。我國(guó)應(yīng)對(duì)發(fā)現(xiàn)的會(huì)計(jì)造假等問題加大處罰力度。對(duì)于會(huì)計(jì)造假的法律主體，不僅要明確法律責(zé)任，還應(yīng)提高法律責(zé)任的威懾程度。只有做到有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究，才能打擊會(huì)計(jì)造假等行為，維護(hù)公眾利益。
參考文獻(xiàn)：
乙方（資產(chǎn)管理員）：
為切實(shí)貫徹《 公司資產(chǎn)管理辦法》（以下稱《管理辦法》）之規(guī)定，層層落實(shí)管理責(zé)任制，在 公司資產(chǎn)責(zé)任人明確資產(chǎn)管理員后簽訂本責(zé)任書，具體內(nèi)容如下：
1、甲方將本單位的資產(chǎn)委托乙方代為管理，由乙方建立本公司的資產(chǎn)賬簿，主要負(fù)責(zé)本單位新增資產(chǎn)的購(gòu)置審批、新增資產(chǎn)登記、資產(chǎn)盤點(diǎn)、報(bào)廢資產(chǎn)審批、資產(chǎn)調(diào)撥等各項(xiàng)具體工作，資產(chǎn)管理員負(fù)責(zé)與資產(chǎn)管理部專管員聯(lián)系，監(jiān)督本單位資產(chǎn)的管理與使用。
2、乙方按要求嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)管理部的各項(xiàng)管理規(guī)定。不定時(shí)地對(duì)店內(nèi)所屬資產(chǎn)進(jìn)行盤點(diǎn)核實(shí)，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)處理。在每年末對(duì)本單位資產(chǎn)進(jìn)行全面盤點(diǎn)，對(duì)盤盈、盤虧資產(chǎn)查明原因，交由本單位經(jīng)理確認(rèn)后，一份自存，一份呈報(bào)甲方、一份上報(bào)資產(chǎn)管理部專管員備案。
3、乙方在本單位使用資產(chǎn)過程中，如發(fā)現(xiàn)有損壞或不能繼續(xù)正常使用的資產(chǎn)，應(yīng)及時(shí)按《管理辦法》之“報(bào)廢制度”履行報(bào)廢手續(xù)報(bào)資產(chǎn)管理部審批，并會(huì)同本單位財(cái)務(wù)部門做出相應(yīng)處理。
4、乙方因工作調(diào)動(dòng)或其它原因不再擔(dān)任資產(chǎn)管理員時(shí)，須按規(guī)定與甲方重新委派的資產(chǎn)管理員辦理資產(chǎn)交接手續(xù)，同時(shí)由新任資產(chǎn)管理員與甲方重新簽訂本協(xié)議。在移交過程中，須對(duì)本單位資產(chǎn)進(jìn)行全面盤點(diǎn)、核實(shí)，并將結(jié)果報(bào)送給資產(chǎn)管理部。
5、乙方為本單位第二資產(chǎn)責(zé)任人，如本公司違反資產(chǎn)管理規(guī)定，乙方一并承擔(dān)連帶責(zé)任，并給予相應(yīng)的處罰。
6、本協(xié)議一式三份，經(jīng)甲乙雙方簽字后生效，甲、乙雙方各執(zhí)一份，報(bào)資產(chǎn)管理部備案一份。
甲方：
關(guān)鍵詞：小額貸款公司；資產(chǎn)證券化；可行性及存在的問題
2008年，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，自此小額貸款公司在國(guó)內(nèi)發(fā)展正式起步。從2008年至2014年，小額貸款公司經(jīng)歷了數(shù)年的擴(kuò)張性增長(zhǎng)，無論是從機(jī)構(gòu)數(shù)量還是貸款余額方面，都出現(xiàn)了逐年走高的趨勢(shì)，只是近兩年有所放緩和減少。根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)，截至2016年末，全國(guó)小額貸款公司從業(yè)人員數(shù)量108881人，機(jī)構(gòu)數(shù)量8673家，實(shí)收資本8234億元，貸款余額9273億元。自08年以來，小額貸款公司的快速發(fā)展對(duì)中小企業(yè)具有重要意義，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的問題，促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展。但是另一方面，資金短缺同時(shí)也是制約小額貸款公司發(fā)展的一個(gè)難題。本文將對(duì)小額貸款公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性以及存在的問題進(jìn)行分析。
一、小額貸款公司資產(chǎn)證券化的必要性
(一)資金來源不足
《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱“《意見》”)指出：“小額貸款公司不吸收公眾存款，主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金，以及來自不超過兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金，在法律、法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%”。這一規(guī)定限制了小額貸款公司無法像銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以吸收公眾存款，也限制了其從銀行獲得資金的金額和數(shù)量，從而制約了其發(fā)展。因此有必要盤活小額貸款公司的存量資產(chǎn)，加強(qiáng)其自身造血功能。
(二)融資渠道不通暢
根據(jù)《意見》，小額貸款公司的融資渠道主要有以下兩個(gè)，一是股東繳納的資本金以及增資擴(kuò)股；二是向銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)融資。股東增資擴(kuò)股不具有持續(xù)性，不能完全解決小額貸款公司的資金不足現(xiàn)狀，且不利于小額貸款公司的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，一旦股東自身發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難，無法提供資金支持時(shí)，會(huì)導(dǎo)致小額貸款公司陷入經(jīng)營(yíng)困難，嚴(yán)重會(huì)引起資金鏈斷裂，導(dǎo)致破產(chǎn)。通過銀行融資的方式，一是融資金額受限，不得超過其資本凈額的50%，二是融資機(jī)構(gòu)數(shù)量受限，融資機(jī)構(gòu)數(shù)量不能超過兩家。且在實(shí)際運(yùn)作當(dāng)中，向金融機(jī)構(gòu)融資存在很多附加條件，因此此種融資方式依然不能解決小額貸款公司資金不足的問題。為了解決小額貸款公司上述資金方面的問題，更好的服務(wù)中小企業(yè)的發(fā)展，盤活小額貸款公司的存量資產(chǎn)變得尤為重要，而資產(chǎn)證券化正好可以解決這一問題。
二、小額貸款公司資產(chǎn)證券化的可行性
(一)具備政策支持
2012年5月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》；8月，銀行間交易商協(xié)會(huì)了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》；2013年，證監(jiān)會(huì)了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》、2014年《證券公司及基金管理公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，明確了專項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃作為SPV獨(dú)立于發(fā)起人、管理人、投資人的法律地位，擴(kuò)大了開展資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)主體及基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。相關(guān)部門關(guān)于資產(chǎn)證券化相關(guān)系列政策表明，作為盤活存量資產(chǎn)的一種重要手段，資產(chǎn)證券化將會(huì)有更好、更規(guī)范的發(fā)展。
(二)具備資產(chǎn)證券化條件
資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)單而言是指將缺乏流動(dòng)性、但具有可預(yù)期現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過一定資產(chǎn)組合，實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)上發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化一般具有這些要素：一是擁有能產(chǎn)生穩(wěn)定可控的現(xiàn)金流資產(chǎn)；二是該資產(chǎn)對(duì)于原始權(quán)益人來說缺乏流動(dòng)性；三是需對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行重組及風(fēng)險(xiǎn)分散；四是需設(shè)立特定目的機(jī)構(gòu)(SPV)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離；五是對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)及必要的增級(jí)措施。小額貸款公司的貸款資產(chǎn)恰可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過打包出售給設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)，SPV再對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)中的現(xiàn)金流進(jìn)行重組，打包成證券產(chǎn)品，同時(shí)引入信用評(píng)級(jí)等增信措施，最終實(shí)現(xiàn)小額貸款公司融資。因此小額貸款公司具備資產(chǎn)證券化的條件。
三、小貸公司資產(chǎn)證券化存在的問題
阿里小貸專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃是國(guó)內(nèi)第一只以小額貸款包作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。該資管計(jì)劃成功募集資金規(guī)模約50億元，為小額貸款公司資產(chǎn)證券化提供了借鑒。但在實(shí)踐當(dāng)中，小額貸款公司資產(chǎn)證券化依然存在著一些問題，主要表現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：
(一)券商資產(chǎn)證券化中的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃
在法律主體上存在一定缺陷券商資產(chǎn)證券化中的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃(SPV)和信貸資產(chǎn)證券化不同，信貸資產(chǎn)證券化中的特殊目的機(jī)構(gòu)一般是特殊目的信托(SPT)，SPT以《中華人民共和國(guó)信托法》為法律基礎(chǔ)，信托法明確規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)區(qū)別于受托人的財(cái)產(chǎn)。在此情況下，以信托形式進(jìn)行的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓則可以實(shí)現(xiàn)完全破產(chǎn)隔離。而券商資產(chǎn)證券化中的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃一般是券商為了開展證券業(yè)務(wù)而設(shè)立的特殊目的機(jī)構(gòu)，此類機(jī)構(gòu)不具有信托法律主體地位，因而無法對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行所有人的變更登記。雖然證監(jiān)會(huì)《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》中明確提出，專項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃資產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、管理人的固有資產(chǎn)，當(dāng)前述原始權(quán)益人、管理人發(fā)生破產(chǎn)的情況下，專項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃不屬于破產(chǎn)清算資產(chǎn)。這樣來看，表面上似乎實(shí)現(xiàn)了隔離，但這僅僅是證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，而證監(jiān)會(huì)的規(guī)定在效力上屬于部門規(guī)章，在訴訟時(shí)法院可以不使用。此種情況導(dǎo)致了券商資產(chǎn)證券化中的SPV在法律主體上存在一定缺陷。
(二)會(huì)計(jì)處理上存在著納入合并報(bào)表的可能資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)
SPV的目的，就是實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離。但在實(shí)際中，資產(chǎn)證券化的某些條款有可能使SPV被判斷為發(fā)起人的準(zhǔn)子公司，如果發(fā)起人實(shí)際控制著SPV，則按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和終止的規(guī)定，須將其納入財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。一旦合并，實(shí)質(zhì)就變成同一經(jīng)濟(jì)主體的行為，先前通過真實(shí)銷售所搭建的資產(chǎn)隔離將變得毫無意義。因?yàn)?，不論SPV和發(fā)起人原先的報(bào)表如何確認(rèn)，從合并報(bào)表層面來講結(jié)果都是一致的，這樣就偏離了資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離的精神，背離了資產(chǎn)證券化的初衷。
四、結(jié)語
綜上，本文對(duì)小額貸款公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性進(jìn)行了分析，并對(duì)其存在的問題進(jìn)行了探討。資產(chǎn)證券化可以有效解決小額貸款公司資金不足的問題，其核心是SPV的設(shè)計(jì)，但在實(shí)踐中，存在著SPV法律主體瑕疵以及在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)某些條款有可能導(dǎo)致并表的問題。因此，在實(shí)踐中應(yīng)重點(diǎn)解決SPV法律主體的問題，并重點(diǎn)關(guān)注SPV的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)真正的風(fēng)險(xiǎn)隔離。
財(cái)參考文獻(xiàn)：
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一、完善固定資產(chǎn)管理采取的建議和措施
（一）加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資預(yù)算的管理，做好投資的可行性分析。
預(yù)算制度是固定資產(chǎn)內(nèi)部管理控制中最重要的部分。建議上市公司編制旨在預(yù)測(cè)與控制固定資產(chǎn)增減的年度預(yù)算，對(duì)固定資產(chǎn)的購(gòu)建要事先加以計(jì)劃，并對(duì)投資的可行性進(jìn)行分析。上市公司對(duì)固定資產(chǎn)的取得和處置事前均有預(yù)算依據(jù)，對(duì)實(shí)際支出與預(yù)算之間的差異以及未入預(yù)算的特殊事項(xiàng)，應(yīng)嚴(yán)格控制支出，使固定資產(chǎn)的增減能處于良好的預(yù)算控制中。
1.根據(jù)市場(chǎng)行情和生產(chǎn)任務(wù)，核定固定資產(chǎn)需用量，確定固定資產(chǎn)投資的必要性。
上市公司因?yàn)樯a(chǎn)和發(fā)展的需要以及產(chǎn)能的提升，新增一些固定資產(chǎn)是十分必要的，但如果只是為了某一工程項(xiàng)目的需要，勢(shì)必會(huì)影響固定資產(chǎn)的利用率。故在投資前，必須確定固定資產(chǎn)投資的必要性。
2.擬定固定資產(chǎn)投資方案，上市公司增加固定資產(chǎn)的途徑：①重新購(gòu)建；②對(duì)原有的設(shè)備通過改造、維修、恢復(fù)和提高原有固定資產(chǎn)的能力；③融資租賃；④經(jīng)營(yíng)租賃。針對(duì)以上四種投資方案，上市公司在投資前，應(yīng)該組織有關(guān)職能部門負(fù)責(zé)人、工程技術(shù)人員和有經(jīng)驗(yàn)的工人參加，廣泛征求群眾意見，并根據(jù)本上市公司的實(shí)際特點(diǎn)，擬定出固定資產(chǎn)投資方案，以滿足生產(chǎn)發(fā)展的需要。
（二）建立固定資產(chǎn)的授權(quán)批準(zhǔn)制度。
上市公司的資本性支出只有經(jīng)過董事會(huì)等高層管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)方可生效，所有固定資產(chǎn)的取得和處置均需經(jīng)上市公司管理層的書面認(rèn)可。良好的授權(quán)可以使公司的管理效率得到很好的提高，同時(shí)又可避免資產(chǎn)的不正當(dāng)流失。為提高管理工作效率，建議上市公司的管理層對(duì)固定資產(chǎn)的管理設(shè)立授權(quán)管理制度，將一部分權(quán)利下放給職能部門，既能提高中層管理的積極性，又提高了管理工作的效率。
1.公司管理層重視授權(quán)。適當(dāng)?shù)氖跈?quán)可以提高上市公司的管理效率，可以使公司高層管理人員不停留在公司的日常經(jīng)營(yíng)管理工作中，將更多的精力用于經(jīng)營(yíng)決策。上市公司對(duì)固定資產(chǎn)管理的授權(quán)應(yīng)當(dāng)合理、明確，確保嚴(yán)格在授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)，并制定防止越權(quán)經(jīng)營(yíng)的措施。
2.建立層層授權(quán)審批制度。上市公司應(yīng)在公司授權(quán)范圍內(nèi)對(duì)固定資產(chǎn)管理部門給予合理、明確的授權(quán)。在此基礎(chǔ)上實(shí)行恰當(dāng)?shù)呢?zé)任分離制度，直接的操作部門或經(jīng)辦人員和直接的管理部門或控制人員必須相互獨(dú)立、相互牽制。單位內(nèi)部的各級(jí)管理人員必須在授權(quán)范圍內(nèi)行使職權(quán)和承擔(dān)責(zé)任，經(jīng)辦人員也必須在授權(quán)范圍內(nèi)辦理業(yè)務(wù)。
（三）加強(qiáng)固定資產(chǎn)的日常管理。
1.制定和完善固定資產(chǎn)管理的各項(xiàng)制度，加強(qiáng)固定資產(chǎn)職責(zé)分工管理。
固定資產(chǎn)的取得、記錄、保管、使用、維修、調(diào)撥和處置等均應(yīng)明確劃分責(zé)任，由專門部門和專人負(fù)責(zé)，明確的職責(zé)分工制度，有利于防止舞弊，防止資產(chǎn)流失。上市公司應(yīng)該制定關(guān)于資產(chǎn)管理方面的一系列管理文件，財(cái)務(wù)部門針對(duì)資產(chǎn)的判斷和管理及減值等制定管理規(guī)定，資產(chǎn)管理部門制定資產(chǎn)管理的具體規(guī)定，使上市公司的固定資產(chǎn)處于一個(gè)良性管理中。
2.建立網(wǎng)絡(luò)管理和固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)。
隨著上市公司的不斷擴(kuò)大，上市公司的固定資產(chǎn)臺(tái)套數(shù)不斷增加，依靠傳統(tǒng)的手工臺(tái)賬遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足管理的需要。大型的上市公司均應(yīng)通過專門的軟件系統(tǒng)管理固定資產(chǎn)臺(tái)賬，建立固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)的計(jì)算機(jī)管理。
3.建立固定資產(chǎn)日常維修保養(yǎng)制度。
加強(qiáng)固定資產(chǎn)的日常管理，是保證固定資產(chǎn)完好率、延長(zhǎng)使用壽命的關(guān)鍵。固定資產(chǎn)應(yīng)有嚴(yán)格的維護(hù)保養(yǎng)制度，以防止各種自然和人為的因素而遭受損失，并應(yīng)建立日常維護(hù)和定期檢修制度，以延長(zhǎng)其使用壽命。
4.嚴(yán)把驗(yàn)收關(guān)，組織辦理固定資產(chǎn)的驗(yàn)收入庫(kù)手續(xù)，參加在建工程驗(yàn)收并及時(shí)轉(zhuǎn)固。
驗(yàn)收入庫(kù)轉(zhuǎn)資是設(shè)備和工程質(zhì)量的一道重要關(guān)口，必須按規(guī)定程序認(rèn)真、細(xì)致逐項(xiàng)清點(diǎn)核實(shí)，杜絕不合格產(chǎn)品入庫(kù)。在驗(yàn)收過程中，財(cái)務(wù)人員應(yīng)參與其中，嚴(yán)格把關(guān)。
5.建立固定資產(chǎn)的定期盤點(diǎn)制度。
對(duì)固定資產(chǎn)的定期盤點(diǎn)，是驗(yàn)證賬面各項(xiàng)固定資產(chǎn)是否真實(shí)存在、了解固定資產(chǎn)放置地點(diǎn)和使用狀況以及發(fā)現(xiàn)是否存在未入賬固定資產(chǎn)的必要手段。了解和評(píng)價(jià)上市公司固定資產(chǎn)盤點(diǎn)制度，注意盤盈盤虧的情況，杜絕賬實(shí)不符的現(xiàn)象。
（四）搞好財(cái)務(wù)管理，加強(qiáng)財(cái)會(huì)人員的隊(duì)伍建設(shè)。
財(cái)務(wù)人員在固定資產(chǎn)的管理中肩負(fù)著重要的任務(wù)，資產(chǎn)的交付、核算和驗(yàn)收均需要財(cái)務(wù)人員的參與，固定資產(chǎn)管理與核算的好壞，關(guān)鍵取決于財(cái)會(huì)人員的政治及業(yè)務(wù)素質(zhì)的高低，因此要加強(qiáng)財(cái)會(huì)人員的職業(yè)道德教育，樹立遵紀(jì)守法意識(shí)和全心全意為人民服務(wù)的思想。要組織財(cái)會(huì)人員認(rèn)真學(xué)習(xí)黨的各項(xiàng)方針政策，學(xué)習(xí)國(guó)家的各項(xiàng)財(cái)經(jīng)法規(guī)和財(cái)務(wù)規(guī)章制度，學(xué)習(xí)財(cái)會(huì)專業(yè)理論知識(shí)，刻苦鉆研業(yè)務(wù)技術(shù)，堅(jiān)持會(huì)計(jì)人員的職業(yè)原則，掌握過硬本領(lǐng)以適應(yīng)新形勢(shì)下財(cái)會(huì)工作的需要。
1.加強(qiáng)并完善財(cái)會(huì)人才培養(yǎng)體制，建立多層次、寬渠道的業(yè)務(wù)培養(yǎng)機(jī)制。
加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有財(cái)會(huì)人員的培訓(xùn)工作，組織行業(yè)內(nèi)外和國(guó)內(nèi)外多種類型的培訓(xùn)，提高財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)，使財(cái)會(huì)人員適應(yīng)新形勢(shì)下業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。
2.進(jìn)一步增強(qiáng)財(cái)會(huì)人員改革創(chuàng)新的能力。
轉(zhuǎn)變財(cái)會(huì)人員的思想觀念，創(chuàng)新工作方式，提高財(cái)會(huì)制度創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的能力，抓住改革機(jī)遇，迎接各種挑戰(zhàn)，不斷增強(qiáng)財(cái)會(huì)人員推動(dòng)改革、適應(yīng)形勢(shì)變化的能力，不斷提高財(cái)會(huì)工作的效率和質(zhì)量。
3.提高財(cái)會(huì)人員的職業(yè)道德水平和綜合素質(zhì)。
財(cái)會(huì)人員除符合《會(huì)計(jì)法》等法律、法規(guī)規(guī)定的基本任職條件外，同時(shí)，應(yīng)當(dāng)具備行業(yè)財(cái)會(huì)人員崗位規(guī)范規(guī)定的任職條件。財(cái)會(huì)人員除正常的核算工作外，應(yīng)提高各項(xiàng)分析工作能力，參與固定資產(chǎn)交付等的各項(xiàng)管理工作。
二、江鈴汽車股份公司固定資產(chǎn)管理的應(yīng)對(duì)策略
江鈴汽車股份有限公司是全國(guó)上市公司500強(qiáng)之一，公司管理層非常重視固定資產(chǎn)的管理，公司主要從以下方面加強(qiáng)固定資產(chǎn)的管理。
（一）建立健全各項(xiàng)資產(chǎn)管理制度。
財(cái)務(wù)部門建立了《固定資產(chǎn)會(huì)計(jì)管理規(guī)定》明確了各部門的職責(zé)，在會(huì)計(jì)管理規(guī)定中明確了固定資產(chǎn)初始計(jì)量、固定資產(chǎn)的交付、折舊、后續(xù)支出、調(diào)撥盤點(diǎn)和減值等規(guī)定。公司資產(chǎn)管理部門了《資產(chǎn)管理規(guī)定》，明確了資產(chǎn)的分類和編號(hào)規(guī)則、設(shè)備移交、設(shè)備封存及啟用、設(shè)備移裝調(diào)撥、設(shè)備租賃、設(shè)備減值、資產(chǎn)報(bào)廢與更新、資產(chǎn)調(diào)劑及處理、資產(chǎn)臺(tái)賬和資產(chǎn)檔案及技術(shù)資料管理等內(nèi)容。公司還建立了SAP資產(chǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù)專門用于資產(chǎn)臺(tái)賬的管理，使公司各項(xiàng)固定資產(chǎn)的變動(dòng)都處于受控中。
（二）通過高效的會(huì)議協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)資管理過程中的交叉工作。
公司針對(duì)采購(gòu)的集中和資產(chǎn)管理職能的分開，在在建工程轉(zhuǎn)資中出現(xiàn)的互相推拉，踢皮球的現(xiàn)象，每個(gè)月由財(cái)務(wù)部門專門組織召開一次會(huì)計(jì)科目審閱會(huì)。財(cái)務(wù)部門將所有超過三個(gè)月的購(gòu)建固定資產(chǎn)的預(yù)付款清單和未轉(zhuǎn)資的清單列出，為提高會(huì)議效率，在會(huì)前發(fā)給公司預(yù)算管理和控制部門、采購(gòu)部門、制造部門及設(shè)備管理部門，事前安排好每個(gè)需交付轉(zhuǎn)固或需銷預(yù)付的人員會(huì)議時(shí)間，各方一起討論并匯報(bào)項(xiàng)目的進(jìn)展情況，這樣既使財(cái)務(wù)部門及時(shí)了解項(xiàng)目的進(jìn)展情況，又較好地避免了因各部門推拉導(dǎo)致延誤轉(zhuǎn)固虛增利潤(rùn)的情況。同時(shí)項(xiàng)目財(cái)務(wù)嚴(yán)把驗(yàn)收關(guān)，項(xiàng)目組組織辦理固定資產(chǎn)的驗(yàn)收入庫(kù)手續(xù)，參加在建工程竣工驗(yàn)收并及時(shí)轉(zhuǎn)資。
（三）嚴(yán)格按照會(huì)計(jì)制度計(jì)提折舊。
每月財(cái)務(wù)人員根據(jù)固定資產(chǎn)的增減變動(dòng)情況計(jì)提折舊，復(fù)核人員對(duì)折舊費(fèi)用進(jìn)行核對(duì)。同時(shí)預(yù)算管理和控制部門每月對(duì)折舊費(fèi)用進(jìn)行T＋3預(yù)測(cè)和分析，主要是根據(jù)項(xiàng)目節(jié)點(diǎn)，考慮投產(chǎn)時(shí)間，并結(jié)合現(xiàn)有的資產(chǎn)計(jì)提折舊情況與財(cái)務(wù)部的實(shí)際計(jì)提的折舊數(shù)進(jìn)行分析，如有差異，再進(jìn)一步分析查找原因，直至數(shù)據(jù)無誤。
（四）對(duì)報(bào)廢資產(chǎn)進(jìn)行競(jìng)賣。
公司所有的固定資產(chǎn)均有賬務(wù)記錄，針對(duì)一些需報(bào)廢的資產(chǎn)，公司在當(dāng)?shù)赜杏绊懥Φ膱?bào)紙上刊登廣告，讓售信息，有意者到公司來實(shí)行競(jìng)賣。公司資產(chǎn)管理部門制訂了《固定資產(chǎn)讓售實(shí)施細(xì)則》，細(xì)則對(duì)競(jìng)賣的處理做出了一系列的規(guī)定，有意競(jìng)賣的買家需事先交納一筆押金方可有資格進(jìn)行競(jìng)價(jià)。每次讓售不論讓售了多少設(shè)備，多少金額，均需公司主管領(lǐng)導(dǎo)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、預(yù)算管理和控制部門及財(cái)務(wù)部門共同審批。
（五）建立TPM固定資產(chǎn)日常維修保養(yǎng)制度。
公司根據(jù)設(shè)備保管定人的原則，建立設(shè)備保養(yǎng)責(zé)任制，并根據(jù)設(shè)備使用情況制定保養(yǎng)計(jì)劃，同時(shí)資產(chǎn)管理部門經(jīng)常開展TPM設(shè)備競(jìng)賽，定期對(duì)設(shè)備性能和完好率進(jìn)行檢查，并對(duì)各部門的資產(chǎn)完好率和利用率進(jìn)行考核，較好地降低了設(shè)備的利用成本。公司還定期組織TPM設(shè)備管理會(huì)議，組織設(shè)備管理員進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)交流和溝通。
（六）嚴(yán)格審批固定資產(chǎn)的減值管理和分析。
公司財(cái)務(wù)部門制定了《公司八項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備制度》，每半年對(duì)固定資產(chǎn)減值進(jìn)行一次申報(bào)。公司固定資產(chǎn)使用部門根據(jù)公司資產(chǎn)減值制度判斷資產(chǎn)的減值情況并上報(bào)公司資產(chǎn)管理部門，一些機(jī)器設(shè)備由于工藝技術(shù)變更或嚴(yán)重破損需計(jì)提減值準(zhǔn)備，有些電子設(shè)備更新?lián)Q代較快也需要計(jì)提減值準(zhǔn)備，資產(chǎn)管理部門根據(jù)各部門申報(bào)的減值明細(xì)清單進(jìn)行實(shí)地清查，確認(rèn)后報(bào)財(cái)務(wù)部門，財(cái)務(wù)部門會(huì)同預(yù)算管理和控制部門及財(cái)務(wù)總監(jiān)共同討論后上交公司董事會(huì)批準(zhǔn)。
關(guān)鍵詞：專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃；資產(chǎn)證券化；基礎(chǔ)資產(chǎn)；基礎(chǔ)法律關(guān)系
中圖分類號(hào)：D922.287 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.11.85 文章編號(hào)：1672-3309（2013）11-185-02
專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類型的一種，在當(dāng)前亦是證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的表現(xiàn)形式和特殊目的載體。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃在證券公司資產(chǎn)證券化交易中被設(shè)計(jì)成特殊目的載體，具體指證券公司面向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者推廣并發(fā)售資產(chǎn)支持證券，設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃募集資金，并按照約定購(gòu)買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)（即基礎(chǔ)資產(chǎn)），并將該資產(chǎn)的收益分配給資產(chǎn)支持證券持有人。2012年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》及其配套規(guī)則。基金公司開始設(shè)立子公司，發(fā)行類似信托的投資于未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃?；鹱庸緦ｍ?xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃從而也開始被引入市場(chǎng)，并逐步為市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)和接受，成為基金公司發(fā)展的新引擎。[1]但專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃在基金公司子公司目前主要作為類信托理財(cái)產(chǎn)品，其用于開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)目前還沒有實(shí)施細(xì)則和具體案例。本文將以隧道股份BOT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例，剖析專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為特殊目的載體的證券公司資產(chǎn)證券化涉及的一些基本法律問題。
一、隧道股份BOT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化概況及法律結(jié)構(gòu)
2013年5月9日，上海大連路隧道建設(shè)發(fā)展有限公司發(fā)行了隧道股份BOT 項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。該專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)置優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券01、優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券02 和次級(jí)資產(chǎn)支持證券三種資產(chǎn)支持證券。此專項(xiàng)計(jì)劃的原始權(quán)益人為上海大連路隧道建設(shè)發(fā)展有限公司；計(jì)劃管理人為上海國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司；托管人為招商銀行股份有限公司；保證擔(dān)保人為上海城建（集團(tuán)）公司；回購(gòu)方為上海市城鄉(xiāng)建設(shè)和交通委員會(huì)（原上海市市政工程管理局）；養(yǎng)護(hù)公司為上海上隧實(shí)業(yè)有限公司。
專項(xiàng)計(jì)劃所募集的認(rèn)購(gòu)資金只能根據(jù)約定，用于向大連路隧道公司購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即《專營(yíng)權(quán)合同》中約定的特定期間內(nèi)的專營(yíng)權(quán)收入扣除隧道大修基金以及隧道運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后的合同債權(quán)及其它權(quán)利。專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)由托管人托管，計(jì)劃管理人已經(jīng)與托管人簽訂了《托管協(xié)議》。托管人按《管理辦法》有關(guān)規(guī)定為專項(xiàng)計(jì)劃開立專用的銀行賬戶，專項(xiàng)計(jì)劃的一切貨幣收支活動(dòng)，均需通過專項(xiàng)計(jì)劃賬戶進(jìn)行。計(jì)劃管理人和托管人保證專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)與其自有資金、其他客戶委托管理資金、不同計(jì)劃的委托管理資金相互獨(dú)立。
根據(jù)專項(xiàng)計(jì)劃說明書，“隧道股份BOT 項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”采用了“委托”這種資產(chǎn)管理的法律形式，具體包括四個(gè)法律關(guān)系。一為委托關(guān)系：資產(chǎn)支持證券持有人作為委托人，國(guó)泰君安作為受托人，受托人根據(jù)雙方的合同約定，對(duì)委托人交付的資金進(jìn)行管理，資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬委托人，管理的法律后果也由委托人享受和承擔(dān)。二為資產(chǎn)購(gòu)買關(guān)系：國(guó)泰君安作為人，代資產(chǎn)支持證券持有人作為買方向原始權(quán)益人購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，購(gòu)買的標(biāo)的資產(chǎn)為一定時(shí)間內(nèi)的專營(yíng)權(quán)收入。買方支付的對(duì)價(jià)為計(jì)劃所募集的資金。三為擔(dān)保關(guān)系：由上海城建（集團(tuán)）公司作為擔(dān)保人，國(guó)泰君安代資產(chǎn)支持證券持有人作為擔(dān)保權(quán)人，原始權(quán)益人作為被擔(dān)保人。四為回購(gòu)關(guān)系：上海市城鄉(xiāng)建設(shè)和交通委員會(huì)作為回購(gòu)方，在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間，將合同規(guī)定的專營(yíng)權(quán)收入款劃至大連路隧道公司收益賬戶中，原始權(quán)益人于收到專營(yíng)權(quán)收入后第一個(gè)工作日，將扣除隧道大修費(fèi)用和隧道運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后的金額劃轉(zhuǎn)入專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。五為專項(xiàng)服務(wù)法律關(guān)系：評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管銀行、國(guó)泰君安作為服務(wù)提供者，對(duì)“計(jì)劃”進(jìn)行信用評(píng)級(jí)、賬戶托管以及全面管理的服務(wù)，并由國(guó)泰君安代資產(chǎn)支持證券持有人從計(jì)劃財(cái)產(chǎn)中支付約定的傭金。
二、法律問題評(píng)析
由于我國(guó)國(guó)內(nèi)金融分業(yè)監(jiān)管及信托業(yè)專營(yíng)的金融體制，券商以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為特殊目的載體的資產(chǎn)證券化在法律上存在一些問題。本文僅從基礎(chǔ)資產(chǎn)和基礎(chǔ)法律關(guān)系這兩個(gè)問題入手，逐次評(píng)析證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及的一些法律問題。
（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)
在資產(chǎn)證券化過程中，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為如果被認(rèn)為不能完全與原始權(quán)益人相隔離，則會(huì)被定性為擔(dān)保融資行為。 如果某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給他人，不再屬于原始權(quán)益人的財(cái)產(chǎn)范圍，則該項(xiàng)轉(zhuǎn)讓可以稱為“真實(shí)出售（true sale）”。
債權(quán)作為可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)在各國(guó)都是比較普遍的做法。按照我國(guó)法律，債是指按照合同的約定或者依照法律的規(guī)定，在當(dāng)事人之間產(chǎn)生的特定的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。在中國(guó)，能夠引起債發(fā)生的法律事實(shí)，包括合同、侵權(quán)行為、不當(dāng)?shù)美?、無因管理以及法律規(guī)定的其他方式。而根據(jù)資產(chǎn)證券化對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求，基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)“符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)”，對(duì)于可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的債權(quán)而言，無論是監(jiān)管部門還是投資者都希望此種債權(quán)為一種依契約產(chǎn)生的合同之債。在實(shí)務(wù)中，原始權(quán)益人也往往將其擁有的合同債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體。[2]
合同債權(quán)作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，在法律上有以下幾個(gè)支持條件：第一，債權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性。依民法及合同法，除了按照合同的性質(zhì)、當(dāng)事人有約定或者法律有規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓外，債權(quán)人可以將合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三人，且只須通知債務(wù)人而無須以其前置同意為條件。第二，債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓在風(fēng)險(xiǎn)隔離的效果上可以達(dá)到最佳。只要原始權(quán)益人已將債權(quán)上幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給了特殊目的載體，相關(guān)債權(quán)類金融資產(chǎn)可以得以終止確認(rèn)，那么即使原始權(quán)益人破產(chǎn)或者遭受到其他債務(wù)訴訟時(shí)，通常也不會(huì)對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓的合法性、有效性及特殊目的載體作為債權(quán)人的合法地位和行使權(quán)利的便利性產(chǎn)生不利的影響。因此，債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓從技術(shù)上來說是完全可以達(dá)到真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離的。
如前所述，隧道股份BOT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)即屬于回購(gòu)關(guān)系下形成的合同債權(quán)，因此從法理上實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”是可能的。
（二）基礎(chǔ)法律關(guān)系
根據(jù)專項(xiàng)計(jì)劃說明書，“委托人與計(jì)劃管理人簽訂《資產(chǎn)管理合同》，將認(rèn)購(gòu)資金以專項(xiàng)資產(chǎn)管理方式委托計(jì)劃管理人管理，計(jì)劃管理人設(shè)立并管理專項(xiàng)計(jì)劃，委托人取得資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券持有人?！?因此，專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)法律關(guān)系系委托關(guān)系。委托關(guān)系因其不穩(wěn)定和脆弱，僅適合運(yùn)用于較短期的資產(chǎn)管理。因?yàn)槲性瓌t上于當(dāng)事人一方死亡或喪失民事行為能力時(shí)即歸于消滅，而且被人可以隨時(shí)取消委托，人也可隨時(shí)辭去委托。委托中，即使在委托合同中約定“受托人破產(chǎn)、辭任、解任時(shí)，委托合同對(duì)繼任的受托人仍然有效”，但因?yàn)檫@是一種涉他合同，未經(jīng)繼任者確認(rèn)，原來所設(shè)定的委托并不當(dāng)然對(duì)繼任的受托人有效。由此可見，委托法律關(guān)系對(duì)于計(jì)劃的長(zhǎng)期存續(xù)增加了很多不穩(wěn)定因素。[3]
同時(shí)，證監(jiān)會(huì)模式下的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，受分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制，未明確適用《信托法》，其風(fēng)險(xiǎn)隔離無法借用信托原理，而是按照《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》和專項(xiàng)計(jì)劃合同的相關(guān)約定及監(jiān)管者要求的資產(chǎn)獨(dú)立操作來保障。但失去《信托法》保護(hù)的專項(xiàng)計(jì)劃，在委托的法律結(jié)構(gòu)下，不可能存在一個(gè)保障基礎(chǔ)資產(chǎn)獨(dú)立的載體。因?yàn)楦鶕?jù)民法基本原理，委托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)屬于委托人即投資者，這樣基礎(chǔ)資產(chǎn)不能獨(dú)立于投資者，也無法對(duì)抗投資者的債權(quán)人或破產(chǎn)清算人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利。同時(shí)，因?yàn)橥顿Y者人數(shù)眾多，且不斷變動(dòng)，在需要進(jìn)行權(quán)屬登記的情況下，“基礎(chǔ)資產(chǎn)”無法登記到全體投資者名下，從而使基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬不明晰。因此，僅僅依靠證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章的規(guī)定，難于完全確立起專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)的獨(dú)立性，很難在未來可能的司法審查中確保達(dá)到真正的破產(chǎn)隔離，對(duì)于投資者來說具有法律保護(hù)上的不確定性。
綜上所述，如果無法解決基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨(dú)立性問題，無法運(yùn)用恰當(dāng)?shù)姆山Y(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，則證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在法律上就存在重大缺陷和不確定性。
參考文獻(xiàn)：
[1] 李可. 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃――基金公司的新產(chǎn)品[J].中國(guó)城市金融，2012，（11）.
第一章總則
第一條為了加強(qiáng)XX公司（以下簡(jiǎn)稱公司）的資產(chǎn)管理，明確資產(chǎn)使用與管理的責(zé)權(quán)關(guān)系，規(guī)范資產(chǎn)管理程序，確保資產(chǎn)的安全完整，根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第8號(hào)-資產(chǎn)管理》和省國(guó)資委有關(guān)規(guī)定，結(jié)合公司的實(shí)際情況，制定本制度。
第二條本制度所稱的資產(chǎn)管理，主要包括流動(dòng)資產(chǎn)管理、固定資產(chǎn)管理、無形資產(chǎn)管理、長(zhǎng)期投資管理以及資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)處置管理等。
第三條公司及各全資子公司、控股子公司未經(jīng)公司董事會(huì)批準(zhǔn)，不得以資產(chǎn)對(duì)外提供擔(dān)保，或?qū)ο揞~以上的資產(chǎn)進(jìn)行處置或?qū)Y產(chǎn)損失進(jìn)行財(cái)務(wù)核銷。
第四條本制度適用于公司本部、分公司以及各全資子公司的資產(chǎn)管理行為。
第二章資產(chǎn)管理組織體系與職責(zé)分工
第五條公司財(cái)務(wù)部為資產(chǎn)管理統(tǒng)一歸口管理部門，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：
（一）擬訂公司資產(chǎn)管理制度和配套的資金管理辦法、應(yīng)收票據(jù)管理辦法、應(yīng)收款項(xiàng)管理辦法；
（二）負(fù)責(zé)各類資產(chǎn)的價(jià)值管理，建立公司資產(chǎn)臺(tái)賬；
（三）負(fù)責(zé)貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)（指各種有價(jià)證券）、應(yīng)收票據(jù)的管理，參與各類應(yīng)收款項(xiàng)管理與債權(quán)清理；
（四）負(fù)責(zé)組織或協(xié)助公司辦公室、XX部定期進(jìn)行固定資產(chǎn)、存貨的盤點(diǎn)與賬實(shí)相符核對(duì)工作；
（五）負(fù)責(zé)辦理產(chǎn)權(quán)登記工作；
（六）負(fù)責(zé)資產(chǎn)評(píng)估工作；
（七）負(fù)責(zé)資產(chǎn)處置與損失財(cái)務(wù)核銷的審查；
（八）其他與資產(chǎn)管理相關(guān)的工作。
第六條公司辦公室為固定資產(chǎn)實(shí)物歸口管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：
（一）擬訂公司固定資產(chǎn)管理辦法；
（二）負(fù)責(zé)公司固定資產(chǎn)的實(shí)物管理，建立公司本部固定資產(chǎn)的臺(tái)賬，指導(dǎo)、監(jiān)督、檢查分公司、子公司建立本單位固定資產(chǎn)的實(shí)物臺(tái)賬；
（三）負(fù)責(zé)定期或不定期組織開展固定資產(chǎn)盤點(diǎn)工作；
（四）根據(jù)財(cái)務(wù)部的通知，負(fù)責(zé)組織本部門與各分公司、子公司等具體保管使用單位開展固定資產(chǎn)的賬實(shí)相符核對(duì)工作；
（五）負(fù)責(zé)本部門管理的固定資產(chǎn)的處置與損失財(cái)務(wù)核銷的申報(bào)工作，對(duì)分公司、子公司的固定資產(chǎn)的處置與損失財(cái)務(wù)核銷申請(qǐng)進(jìn)行審查；
（六）其他與固定資產(chǎn)相關(guān)的實(shí)物管理工作。
第七條XX部為存貨實(shí)物管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：
（一）擬訂存貨管理辦法；
（二）負(fù)責(zé)組織本部存貨實(shí)物臺(tái)賬，指導(dǎo)、監(jiān)督、檢查各分公司、子公司建立存貨實(shí)物臺(tái)賬；
（三）負(fù)責(zé)定期或不定期組織開展存貨盤點(diǎn)工作；
（四）根據(jù)財(cái)務(wù)部的通知，負(fù)責(zé)組織本部門與各分公司、子公司等實(shí)物具體保管單位開展存貨的賬實(shí)相符盤點(diǎn)核對(duì)工作；
（五）其他與存貨相關(guān)的實(shí)物資產(chǎn)管理工作。
第八條XX部為知識(shí)產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)權(quán)利歸口管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：
（一）擬訂無形資產(chǎn)管理辦法；
（二）負(fù)責(zé)專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)、技術(shù)成果、、單獨(dú)購(gòu)入的計(jì)算機(jī)軟件等無形資產(chǎn)的管理，建立無形資產(chǎn)臺(tái)賬；
（三）對(duì)外部單位侵犯前述無形資產(chǎn)的行為，采取相應(yīng)的保護(hù)措施；
（四）負(fù)責(zé)科研設(shè)備等資產(chǎn)的實(shí)物管理，建立科研設(shè)備資產(chǎn)臺(tái)賬，并入公司辦公室固定資產(chǎn)實(shí)物臺(tái)賬；
（五）協(xié)助公司辦公室和/或財(cái)務(wù)部定期或不定期組織開展的科研設(shè)備資產(chǎn)盤點(diǎn)與賬實(shí)相符盤點(diǎn)核對(duì)工作；
（六）其他與無形資產(chǎn)管理相關(guān)的工作。
第九條XX部為長(zhǎng)期投資權(quán)利歸口管理單位，履行下列管理職責(zé)：
（一）擬訂投資管理辦法；
（二）負(fù)責(zé)建立公司長(zhǎng)期投資臺(tái)賬；
（三）負(fù)責(zé)長(zhǎng)期投資的可研論證、股權(quán)管理等；
（四）負(fù)責(zé)長(zhǎng)期投資的處置與損失財(cái)務(wù)核銷的審查與申報(bào)；
（五）負(fù)責(zé)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、土地使用權(quán)的管理，建立相應(yīng)的管理臺(tái)賬；
（六）其他與長(zhǎng)期投資管理相關(guān)的工作。
第十條審計(jì)部為資產(chǎn)管理監(jiān)督檢查單位，負(fù)責(zé)履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：
（一）對(duì)資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）管理單位的資產(chǎn)管理活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督；
（二）對(duì)資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）管理單位的資產(chǎn)管理活動(dòng)存在的問題，提出改進(jìn)意見，并對(duì)違規(guī)責(zé)任人提出處罰建議；
（三）其他與資產(chǎn)管理審計(jì)監(jiān)督相關(guān)的工作。
第三章流動(dòng)資產(chǎn)管理
第十一條流動(dòng)資產(chǎn)的管理，包括對(duì)貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)和其他各種債權(quán)、存貨的管理。
第十二條貨幣資產(chǎn)管理，應(yīng)嚴(yán)格按現(xiàn)金管理制度、銀行結(jié)算制度和總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司資金管理辦法執(zhí)行。嚴(yán)格現(xiàn)金保管制度，嚴(yán)禁出租、出借銀行賬戶。
第條子公司購(gòu)買交易性金融資產(chǎn)，超過子公司“三重一大”決策權(quán)限的，應(yīng)當(dāng)由公司相應(yīng)的決策機(jī)構(gòu)按照“三重一大”確定的權(quán)限決策同意后方可執(zhí)行。
第十三條應(yīng)收票據(jù)的管理，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司應(yīng)收票據(jù)管理辦法執(zhí)行，加強(qiáng)應(yīng)收票據(jù)的收、付、承兌和貼現(xiàn)管理，確保票據(jù)安全。
第十四條應(yīng)收款項(xiàng)等債權(quán)的管理，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司應(yīng)收款項(xiàng)管理辦法執(zhí)行，應(yīng)當(dāng)加大應(yīng)收賬款的回收力度，建立應(yīng)收款項(xiàng)管理臺(tái)賬，落實(shí)清欠責(zé)任制、明確具體責(zé)任人人，防范和降低呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
第十五條存貨的管理，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司存貨管理辦法執(zhí)行，加強(qiáng)對(duì)存貨的計(jì)價(jià)、采購(gòu)、驗(yàn)收保管、定額管理和領(lǐng)用管理。存貨庫(kù)存必須合理、適度，存貨具體保管單位應(yīng)當(dāng)和存貨實(shí)物管理部門、財(cái)務(wù)部定期稽核和盤點(diǎn)，保證賬賬、賬實(shí)、賬表相符。
第四章固定資產(chǎn)管理
第十六條固定資產(chǎn)管理包括房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等的管理。
第十七條對(duì)固定資產(chǎn)實(shí)行歸口管理與分級(jí)管理相結(jié)合的方式，即：公司辦公室歸口管理全公司的固定資產(chǎn)，具體管理公司本部的固定資產(chǎn)；分公司、子公司（的相關(guān)職能部門）具體管理本單位的固定資產(chǎn)。
第十八條公司有關(guān)具體管理使用單位需要進(jìn)行固定資產(chǎn)購(gòu)建、技術(shù)改造與修理和改擴(kuò)建工程項(xiàng)目投資的，按照應(yīng)當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)算編制要求，向公司投資管理部門提出下一年度投資計(jì)劃和投資預(yù)算申報(bào)，經(jīng)投資管理部門組織篩選后，嚴(yán)格按公司股東會(huì)批準(zhǔn)的投資計(jì)劃與投資預(yù)算執(zhí)行。
公司及各子公司固定資產(chǎn)零星購(gòu)置和技術(shù)改造與修理，必須在公司股東會(huì)批準(zhǔn)的預(yù)算內(nèi)執(zhí)行，不得突破。確因特殊原因需追加預(yù)算，須報(bào)公司股東會(huì)審批。
第十九條公司及各子公司固定資產(chǎn)購(gòu)建、技術(shù)改造與修理應(yīng)根據(jù)公司采購(gòu)管理制度的規(guī)定，對(duì)達(dá)到必須招標(biāo)數(shù)額的項(xiàng)目實(shí)行招標(biāo)；對(duì)未達(dá)到必須招標(biāo)數(shù)額的項(xiàng)目，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的非招標(biāo)管理方式管理辦法的規(guī)定選擇相關(guān)非招標(biāo)方式采購(gòu)。
第二十條基建項(xiàng)目、改擴(kuò)建項(xiàng)目、技改工程應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定，及時(shí)辦理資產(chǎn)移交手續(xù)，增加固定資產(chǎn)。
第二十一條公司及各子公司應(yīng)定期組織對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行清查，對(duì)清查中發(fā)現(xiàn)的毀損、盤虧及待報(bào)廢固定資產(chǎn)，應(yīng)及時(shí)查明原因并按照公司資產(chǎn)處置及損失財(cái)務(wù)核銷的相關(guān)規(guī)定申請(qǐng)?zhí)幹谩?/p>
第二十二條總經(jīng)理辦公會(huì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定具體的固定資產(chǎn)管理辦法，進(jìn)一步明確固定資產(chǎn)的投資計(jì)劃與投資預(yù)算的申報(bào)、投資項(xiàng)目的篩選、投資計(jì)劃與投資預(yù)算的決策審批、資產(chǎn)的添置與驗(yàn)收、資產(chǎn)的領(lǐng)用（使用）保管、投資后評(píng)價(jià)、賬實(shí)相符盤點(diǎn)與報(bào)廢（損失）處置和核銷等內(nèi)控管理流程并嚴(yán)格執(zhí)行。
第五章長(zhǎng)期股權(quán)投資管理
第二十三條公司長(zhǎng)期股權(quán)投資實(shí)行統(tǒng)一決策、分級(jí)管理，即公司按照《“三重一大”決策制度實(shí)施辦法》的規(guī)定，由公司負(fù)責(zé)集中決策，各子公司經(jīng)公司批準(zhǔn)后，方可履行對(duì)外投資職能。
第二十四條公司長(zhǎng)期投資必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、投入與產(chǎn)生的效益測(cè)算、收益回籠、立項(xiàng)審批與投資決策、投資處置和監(jiān)督檢查等各環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。
第二十五條公司長(zhǎng)期股權(quán)投資涉及到實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的，應(yīng)當(dāng)在項(xiàng)目立項(xiàng)后按照公司規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，再按照上述長(zhǎng)期投資決策審批程序履行報(bào)批手續(xù)。
第二十六條各單位生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金不足或者資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70%的，不得對(duì)外開展長(zhǎng)期投資活動(dòng)。
第二十七條公司對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目實(shí)行信息化管理和跟蹤監(jiān)督管理，投資管理部門要及時(shí)向公司匯報(bào)投資進(jìn)度、經(jīng)營(yíng)狀況、收益實(shí)現(xiàn)等情況，定期對(duì)投資項(xiàng)目開展投資后評(píng)價(jià)，對(duì)投資造成重大損失的，要及時(shí)查明原因、分清責(zé)任，提出處理或處置建議。
第二十八條總經(jīng)理辦公會(huì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定具體的投資資產(chǎn)管理辦法，進(jìn)一步明確長(zhǎng)期股權(quán)的投資計(jì)劃與投資預(yù)算的申報(bào)、投資項(xiàng)目的篩選、投資計(jì)劃與投資預(yù)算的決策審批、立項(xiàng)審批與投資決策、投資后評(píng)價(jià)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓處置等內(nèi)控管理流程并嚴(yán)格執(zhí)行。
第六章無形資產(chǎn)管理
第二十九條無形資產(chǎn)的管理包括專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)、技術(shù)成果以及單獨(dú)購(gòu)入的計(jì)算機(jī)軟件等的管理。
第三十條公司根據(jù)生產(chǎn)需要購(gòu)置無形資產(chǎn)應(yīng)納入預(yù)算管理。
第三十一條公司接受以無形資產(chǎn)投資或用無形資產(chǎn)對(duì)外投資的，應(yīng)根據(jù)公司資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)定對(duì)無形資產(chǎn)進(jìn)行公允的評(píng)估。
第三十二條執(zhí)行公司或子公司的任務(wù)，或主要利用公司或子公司的物質(zhì)技術(shù)條件所完成的專利或技術(shù)成果，屬于職務(wù)專利或職務(wù)技術(shù)成果，其專利申請(qǐng)權(quán)和專利的所有權(quán)、專有技術(shù)的所有權(quán)，以及專利和專有技術(shù)的使用權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)歸公司或子公司所有。直接參加專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)開發(fā)、研制等工作的員工依法享有署名權(quán)。
執(zhí)行公司或子公司的任務(wù)或主要利用公司或子公司的物質(zhì)技術(shù)條件完成的，并由公司各子公司承擔(dān)責(zé)任的咨詢方案和標(biāo)準(zhǔn)、手冊(cè)、科技論文、技術(shù)報(bào)告等各類文件是職務(wù)作品，其著作權(quán)歸公司或各子公司所有。直接參加文件編制的員工享有署名權(quán)。
第三十三條公司與外單位協(xié)作共同研究開發(fā)所形成的專利權(quán)、技術(shù)成果、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，為合作各方所共有，合同另有規(guī)定的按照約定確定其權(quán)屬。
第三十四條總經(jīng)理辦公會(huì)根據(jù)本制度確定的原則，制定無形資產(chǎn)管理辦法，進(jìn)一步明確無形資產(chǎn)的投資計(jì)劃、投資預(yù)算及其他相關(guān)管理流程。
第七章資產(chǎn)評(píng)估管理
第三十五條公司及子公司在發(fā)生對(duì)外股權(quán)收購(gòu)、合并分立、股權(quán)比例變動(dòng)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其他影響公司權(quán)益等行為時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。
第三十六條進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的，應(yīng)當(dāng)由財(cái)務(wù)部根據(jù)公司采購(gòu)管理制度規(guī)定的方式和程序確定評(píng)估機(jī)構(gòu)。
資產(chǎn)評(píng)估合同由公司財(cái)務(wù)部與中介機(jī)構(gòu)簽訂。
第三十七條財(cái)務(wù)部收到評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告后，對(duì)評(píng)估報(bào)告無異議的，應(yīng)將報(bào)告副本一份送投資管理部門。
第八章資產(chǎn)處置與損失財(cái)務(wù)核銷管理
第三十八條本制度所稱的資產(chǎn)處置是指導(dǎo)公司對(duì)擁有所有權(quán)、使用權(quán)的法人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、出售、轉(zhuǎn)換、報(bào)廢等行為。
第三十九條公司建立資產(chǎn)處置的分級(jí)審批制度，即20萬元以上的由公司董事會(huì)審議決策；20萬以下的，屬于公司本部或分公司的，由總經(jīng)理辦公會(huì)決策，屬于子公司的，由子公司董事會(huì)決策。
第四十條資產(chǎn)處置應(yīng)當(dāng)遵循公開、公平、公正的原則，處置掛牌價(jià)或招標(biāo)價(jià)應(yīng)當(dāng)以涉及標(biāo)的的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為依據(jù)。
第四十一條總經(jīng)理辦公會(huì)制定資產(chǎn)處置管理辦法，進(jìn)一步明確資產(chǎn)處置管理決策程序、職責(zé)部門、管理權(quán)限和工作流程。
第四十二條本制度所稱的資產(chǎn)損失財(cái)務(wù)核銷是指按照國(guó)家有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和相關(guān)財(cái)務(wù)管理規(guī)定，對(duì)預(yù)計(jì)發(fā)生損失的資產(chǎn)，經(jīng)取得合法、有效證據(jù)證明確實(shí)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性且不可恢復(fù)的事實(shí)損失，對(duì)其賬面余額進(jìn)行財(cái)務(wù)核銷的行為。
第四十三條公司資產(chǎn)損失財(cái)務(wù)核銷做到事實(shí)清楚、程序完整、責(zé)任明確，遵循客觀性原則、謹(jǐn)慎性原則和責(zé)任清晰原則，按照發(fā)生損失單位提出核銷報(bào)告并提交相關(guān)依據(jù)、有關(guān)部門提出審核意見、財(cái)務(wù)部進(jìn)行復(fù)核并提出復(fù)核意見、公司總經(jīng)理辦公會(huì)審議通過后提交董事會(huì)決策、法定代表人和主管財(cái)務(wù)的負(fù)責(zé)人簽字確認(rèn)的程序進(jìn)行。
其中對(duì)于公司單筆或單項(xiàng)資產(chǎn)損失1000萬元以上的，由公司董事會(huì)履行核銷審核確認(rèn)程序后還應(yīng)當(dāng)向公司股東會(huì)提出核銷申請(qǐng)。
第四十四條總經(jīng)理根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定公司資產(chǎn)損失財(cái)務(wù)核銷管理辦法，明確具體工作規(guī)則、程序、權(quán)限和責(zé)任，落實(shí)職能部門、崗位和人員的權(quán)限范圍和相應(yīng)的責(zé)任，加強(qiáng)指導(dǎo)、監(jiān)督與管理，強(qiáng)化責(zé)任追究機(jī)制，保障公司資產(chǎn)安全。
第九章監(jiān)督、檢查與違規(guī)處罰
第四十五條財(cái)務(wù)部及各資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）歸口管理部門可以根據(jù)資產(chǎn)管理的需要，對(duì)公司本部、各分公司、子公司的實(shí)物資產(chǎn)管理情況進(jìn)行定期和不定期檢查。
審計(jì)部可以根據(jù)資產(chǎn)內(nèi)控管理的需要，對(duì)公司本部、各分公司、子公司的實(shí)物資產(chǎn)管理進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，并向公司報(bào)告。
第四十六條資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）歸口管理單位有下列情況之一，由財(cái)務(wù)部或相關(guān)職能部門提出處罰意見，經(jīng)公司批準(zhǔn)后，按照公司相關(guān)責(zé)任追究規(guī)章制度的規(guī)定給予處分；觸犯刑律的，移送司法機(jī)關(guān)追究其刑事責(zé)任：
（一）因?qū)?shí)物（權(quán)利）資產(chǎn)管理不善，導(dǎo)致價(jià)值受損或?qū)嵨镞z失或權(quán)利喪失的；
（二）不履行相應(yīng)的內(nèi)部決策程序、批準(zhǔn)程序或者超越權(quán)限、擅自轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)的；
（三）故意隱匿應(yīng)當(dāng)納入評(píng)估范圍的資產(chǎn)，或者向中介機(jī)構(gòu)提供虛假資料，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果失真，或者未經(jīng)評(píng)估就進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、造成資產(chǎn)流失的；
（四）與對(duì)方當(dāng)事人串通，低價(jià)轉(zhuǎn)讓或高價(jià)受讓相關(guān)資產(chǎn)，造成資產(chǎn)流失的；
證監(jiān)會(huì)最新頒布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，在基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易機(jī)制、核審時(shí)間、評(píng)級(jí)和參與主體方面都給予市場(chǎng)更大的發(fā)展空間，并通過隔離機(jī)制滿足了發(fā)行人資產(chǎn)出表需求，全面松綁券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。然而，目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)仍呈現(xiàn)多頭監(jiān)管、市場(chǎng)分割的局面，一些配套的法規(guī)制度有待完善，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的開展仍需花大力氣去研究和推動(dòng)。相比成熟市場(chǎng)規(guī)模，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)方興未艾，只有加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)、促進(jìn)市場(chǎng)融合、降低市場(chǎng)門檻、發(fā)揮市場(chǎng)主體作用，券商才能接住資產(chǎn)證券化這塊餡餅。
松綁信號(hào)明顯
2013年3月15日，證監(jiān)會(huì)《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，允許符合具備證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格等條件的證券公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃、發(fā)行資產(chǎn)支持證券。總體上看，新規(guī)體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)全面松綁券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的意愿。在本次新規(guī)前的試點(diǎn)階段，證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為載體的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品僅允許以企業(yè)債權(quán)和資產(chǎn)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行產(chǎn)品，且專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃要求“逐項(xiàng)審批”，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍狹小導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模偏小，而發(fā)行過程繁瑣且難以預(yù)期，市場(chǎng)影響力微乎其微。
本次新規(guī)主要在以下幾個(gè)方面實(shí)現(xiàn)了突破。第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)大，包括財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利及其組合，亦明確包括了信貸資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)、應(yīng)收款、信托受益權(quán)和商業(yè)物業(yè)不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利。第二，專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)雖然未被確認(rèn)為信托資產(chǎn)，但明確了券商的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為特殊目的載體，實(shí)行破產(chǎn)隔離，滿足發(fā)行人資產(chǎn)出表需求。第三，資產(chǎn)支持證券可以在交易所、協(xié)會(huì)報(bào)價(jià)系統(tǒng)和券商自辦柜臺(tái)交易，支持管理人以自有資金參與的做市制度，流動(dòng)性大大增加。第四，雖然產(chǎn)品依然實(shí)行審核制發(fā)行，但明確審核時(shí)間為兩個(gè)月，審核周期縮短。第五，不強(qiáng)制產(chǎn)品評(píng)級(jí)，為私募發(fā)行的降低成本增加了可能性。第六，市場(chǎng)開放，包括基金、期貨、銀行、保險(xiǎn)、信托等其他金融機(jī)構(gòu)也可照此規(guī)定發(fā)行資產(chǎn)支持證券。
不過，新規(guī)的落地還有待監(jiān)管部門出臺(tái)更多的配套政策，例如雖然上交所和深交所都了辦法明確為證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)，但做市和回購(gòu)制度尚不完善。此外，新規(guī)為證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，其他金融機(jī)構(gòu)是否能夠照此辦法實(shí)施，仍需要取得其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可。又如，雖然證監(jiān)會(huì)明確了專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為特殊目的載體， 但會(huì)計(jì)上具體如何處理尚不明確。又如，銀監(jiān)會(huì)2010年底曾經(jīng)《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的通知》，部分銀行自身照此細(xì)化制定的《信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》甚至對(duì)交易對(duì)手也有較嚴(yán)格的規(guī)定，因此，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否順利發(fā)行，還需要銀監(jiān)會(huì)對(duì)此通知進(jìn)行重新解釋乃至修改。
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)除了證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃形式資產(chǎn)證券化以外，還有以銀監(jiān)會(huì)和央行主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化（ABS）和銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）（表1）。但這兩個(gè)市場(chǎng)也面臨著各自的困擾。例如，銀監(jiān)和央行主導(dǎo)的ABS市場(chǎng)仍是擴(kuò)大試點(diǎn)階段，尚未轉(zhuǎn)入常規(guī)，其最大的瓶頸在于試點(diǎn)期間的額度控制。中國(guó)銀行業(yè)當(dāng)前面臨的最重要問題是利率市場(chǎng)化，未來銀行儲(chǔ)蓄向各種金融產(chǎn)品流動(dòng)的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，中國(guó)銀行業(yè)貸款余額即將超過70萬億元，中長(zhǎng)期貸款超過33萬億元，銀監(jiān)和央行主導(dǎo)的ABS市場(chǎng)試點(diǎn)區(qū)區(qū)500億元額度，顯然無法滿足商業(yè)銀行日益增長(zhǎng)的信貸資產(chǎn)出表的需求。銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出的ABN市場(chǎng)，其基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍受限，且期限偏短，不能有效滿足資產(chǎn)出表的需求。
不過，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的票據(jù)市場(chǎng)一直是ABN市場(chǎng)，靈活、便捷、友好的注冊(cè)發(fā)行機(jī)制廣受發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)好評(píng)，這一優(yōu)勢(shì)會(huì)令A(yù)BN市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)的期限較短的資產(chǎn)證券化需求有吸引力。銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)成立5年間，債務(wù)融資工具已成為中國(guó)債券市場(chǎng)的主要品種之一。2012年全年，包括短融、中票、超短融、定向工具等在內(nèi)的債務(wù)融資工具共發(fā)行2.6萬億元，存量規(guī)模達(dá)到4.2萬億元，遠(yuǎn)超企業(yè)債與公司債規(guī)模。但是，ABN市場(chǎng)也有其不足。首先，央行1號(hào)文件《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》將ABN限定在了非信貸資產(chǎn)上。其次，中國(guó)迄今為止發(fā)行的期限最長(zhǎng)的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具期限為15年，且附第10年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，而信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限可達(dá)25年甚至30年以上。最后，ABN目前并沒有資產(chǎn)的真實(shí)出售和風(fēng)險(xiǎn)隔離，資產(chǎn)的原所有者將作為第二償付來源，資產(chǎn)不能出表。2012年曾經(jīng)有媒體報(bào)道交通銀行擬在上海證交所大宗交易平臺(tái)試水信貸資產(chǎn)證券化，率先出售基建項(xiàng)目存量貸款，但最終并無結(jié)果。顯而易見，分割的市場(chǎng)局面之下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展需要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)和監(jiān)管協(xié)調(diào)。
券商試水資產(chǎn)證券化
2012年以來，券商一直在積極參與布局資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。除了在創(chuàng)新業(yè)務(wù)研究上投入大量人力以外，不少券商還在業(yè)務(wù)實(shí)踐上進(jìn)行探索。目前，券商已經(jīng)完成發(fā)行或者已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)審批的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如表2，其中，華能瀾滄江第二期水電上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和上海隧道股份大連路隧道應(yīng)收專營(yíng)權(quán)收入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分別在2013年1月26日和5月3日已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，正在發(fā)行準(zhǔn)備當(dāng)中。其他已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)提交申請(qǐng)的還有阿里巴巴1號(hào)小貸債權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、上港集團(tuán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、如帛港區(qū)BT項(xiàng)目回購(gòu)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、浦發(fā)集團(tuán)BT回購(gòu)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。值得一提的是，近期海印股份公告稱擬通過專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃融資，基礎(chǔ)資產(chǎn)為原始權(quán)益人經(jīng)營(yíng)管理的特定商業(yè)物業(yè)五年經(jīng)營(yíng)收益權(quán)，這表明以商業(yè)物業(yè)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的類REITs式專項(xiàng)計(jì)劃有望面世。
潛在市場(chǎng)規(guī)模超10萬億元
國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化起步晚，目前尚處于初始階段，但參照成熟市場(chǎng)來看，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展空間廣闊。根據(jù)美國(guó)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（SIFMA）的統(tǒng)計(jì)，截至2011年末，美國(guó)ABS和MBS存量合計(jì)達(dá)到10.3萬億美元，占同期債券總存量的28%。2011年，美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為1.7萬億美元，僅次于同期美國(guó)國(guó)債的發(fā)行量。此外，2012年歐洲的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模也超過5000億美元。相比之下，中國(guó)2012年各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)?？偤筒坏?00億元，而從過去8年中國(guó)資產(chǎn)證券化總量來看，累計(jì)發(fā)行資產(chǎn)支持證券尚不到2000億元，發(fā)行量和存量都明顯偏小，預(yù)計(jì)該市場(chǎng)潛在規(guī)模應(yīng)該超過10萬億元，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的大發(fā)展令人期待。
值得注意的是，資產(chǎn)證券化在中國(guó)仍然屬于新生事物，存在諸多問題。一方面，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本身在發(fā)展初期制作稍顯復(fù)雜，中介機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足，在融資效率和成本上，對(duì)發(fā)行人的吸引力可能不如短融、中票等其他金融產(chǎn)品。另一方面，在銀監(jiān)會(huì)央行、銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)各自主導(dǎo)的市場(chǎng)中，各自有不同的優(yōu)勢(shì)和局限性，多頭監(jiān)管人為割裂了市場(chǎng)。只有進(jìn)一步加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，協(xié)調(diào)監(jiān)管，給予資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易和投資更多的稅收減免，打通不同市場(chǎng)之間的壁壘，降低準(zhǔn)入門檻，充分發(fā)揮市場(chǎng)主體的作用，才能使得中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)蓬勃、健康地持續(xù)發(fā)展。
特邀述評(píng)嘉賓：
張海云
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融市場(chǎng)研究中心主任、金融學(xué)院教授
資產(chǎn)證券化：另辟通道
中國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)于2005年正式步入制度軌道，分為銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)和券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃試點(diǎn)兩大類，2009年由于金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)暫停了新產(chǎn)品的發(fā)行。后危機(jī)時(shí)代崛起的金融產(chǎn)品如銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品等，都融入了資產(chǎn)證券化的一些技術(shù)和特點(diǎn)，相關(guān)的通道類業(yè)務(wù)也迅速膨脹起來。
2013年3月的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》將專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為資產(chǎn)證券化特殊目的載體的法律地位和運(yùn)作機(jī)制進(jìn)一步明晰化，2012年11月的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》打開了基金管理公司設(shè)立專門的子公司開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的閘門。圍繞專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，券商和基金有了探索資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新的新天地。券商和基金都摩拳擦掌，希望在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域搶占先機(jī)，那么切入點(diǎn)和發(fā)展重心應(yīng)放在哪里？傳統(tǒng)通道類業(yè)務(wù)的跑馬圈地亢奮猶在，既有模式是近期搶占市場(chǎng)份額的便捷方式。但對(duì)于券商和基金而言，如何根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行差異化的戰(zhàn)略定位，在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域確立和鞏固可持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是一個(gè)更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的根本問題。
證券化帶來自主新通道
“替代效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”嚴(yán)重壓縮著通道業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間，同質(zhì)化發(fā)展的結(jié)局必然是價(jià)格戰(zhàn)。對(duì)于券商和基金而言，差異化發(fā)展的空間在哪里？
最為直接的差異化發(fā)展空間來源于監(jiān)管差異，比如信托業(yè)在房地產(chǎn)和票據(jù)等領(lǐng)域所受的限制，以及銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的限制，為券商和基金子公司留下了一定的差異化空間。
更為廣闊的空間可能在非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域。券商可以從企業(yè)客戶的需求中找到合適的項(xiàng)目并設(shè)計(jì)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而根據(jù)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，基金在非專項(xiàng)的特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中可以投資于資產(chǎn)支持證券，這就形成了一個(gè)新的投資鏈條，即投資者購(gòu)買基金發(fā)行的證券投資基金（特定資產(chǎn)管理項(xiàng)目）、證券投資基金購(gòu)買券商特殊目的載體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券、特殊目的載體購(gòu)買非金融企業(yè)資產(chǎn)。這一投資鏈條的項(xiàng)目與客戶兩頭資源不再由銀行掌控，這種券商和基金獨(dú)立開辟的“通道”有利于保障其盈利空間，和迄今為止銀行業(yè)主導(dǎo)的傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)有了很大不同。
與此相關(guān)，《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》還允許券商資產(chǎn)證券化投資于信貸資產(chǎn)，這類業(yè)務(wù)的資產(chǎn)來源于銀行，但資金來源可以擺脫對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的依賴，因?yàn)樽C券化新規(guī)允許基金發(fā)行的證券投資基金投資于資產(chǎn)支持證券，這就幫助券商和基金避免了傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)中兩頭受制的困窘。
以客戶價(jià)值明志，以風(fēng)險(xiǎn)管控致遠(yuǎn)
在資產(chǎn)證券化的新天地中，搶占市場(chǎng)份額有其重要性，但不應(yīng)迷失于短期成敗。僅僅專注于搶占市場(chǎng)份額的先機(jī)而失去建立可持續(xù)優(yōu)勢(shì)的先機(jī)，無異于只見樹木不見森林，其結(jié)果必然是揀了芝麻丟了西瓜、贏了一場(chǎng)戰(zhàn)役輸了整個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)?？沙掷m(xù)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于，為客戶帶來真正的價(jià)值，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理。規(guī)模至上的傳統(tǒng)通道模式在盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)披露方面存在硬傷，因而深陷“剛性兌付”的迷局而難以自拔。
近日，證監(jiān)部門對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的嚴(yán)查整頓，重創(chuàng)了在IPO保薦業(yè)務(wù)中追捧“純通道”盈利模式的一些投行。粗放的通道模式和通道文化的危害，豈止限于IPO保薦業(yè)務(wù)，其實(shí)也存在于金融產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域，銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品受到的質(zhì)疑和詬病就是例子。
