時(shí)間：2023-09-26 09:30:49
序論：在您撰寫農(nóng)產(chǎn)品基本面分析時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
本文認(rèn)為:未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品的投資價(jià)值將出現(xiàn)分化。鄭州棉花,盡管價(jià)格的大幅上漲已經(jīng)反映甚至透支了利多的基本面,但在趨勢(shì)尚未有明顯結(jié)束的信號(hào)之前,我們不建議空單的介入。谷物類作物的玉米、小麥、早秈稻方面,玉米的中長(zhǎng)期基本面向好,前兩年需求對(duì)庫(kù)存的透支以及國(guó)際上玉米價(jià)格的強(qiáng)勢(shì),令大連玉米期貨市場(chǎng)可能難以再現(xiàn)2000元/噸以下的價(jià)格;小麥、早秈稻市場(chǎng)炒作,但作為主糧作物,我們認(rèn)為不適宜建中長(zhǎng)線單。在眾多農(nóng)產(chǎn)品品種中,我們認(rèn)為豆類、油脂市場(chǎng)仍然具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值,其強(qiáng)勢(shì)特征可能延續(xù)至來(lái)年第一季度。
本輪強(qiáng)勢(shì)特征料延續(xù)至明年首季
再次重申農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)開始步入牛市的論調(diào),除寬松的貨幣流動(dòng)性因素外,來(lái)自基本面的理由:1、市場(chǎng)最大的利空已經(jīng)結(jié)束,新的關(guān)注點(diǎn)朝著利多方向轉(zhuǎn)化;2、時(shí)間周期上配合,上一輪牛市盤整的時(shí)間為1年8個(gè)月,本輪市場(chǎng)盤整到2010年7月歷時(shí)1年8個(gè)月,農(nóng)產(chǎn)品7月份的大漲走勢(shì)有揭開農(nóng)產(chǎn)品新一輪牛市的征兆;3、指數(shù)基金、投機(jī)類基金等對(duì)待農(nóng)產(chǎn)品的態(tài)度已經(jīng)轉(zhuǎn)為積極的加倉(cāng)信號(hào);4、比價(jià)關(guān)系溢出效應(yīng)提升術(shù)來(lái)豆類市場(chǎng)的拓展空間。本輪牛市節(jié)奏可能與上一輪相似:CBOT小麥到CBOT玉米到CBOT大豆?；趤?lái)年播種面積激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局,CBOT大豆、玉米市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)至2011年第一季度。
美元反彈對(duì)農(nóng)產(chǎn)品影響相對(duì)小
我們認(rèn)為短期內(nèi)美元仍可能繼續(xù)反彈,這可能會(huì)對(duì)前期漲幅過(guò)大的商品形成壓制,但對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的影響預(yù)計(jì)有限。其原因,我們認(rèn)為支持農(nóng)產(chǎn)品上漲的主要?jiǎng)右蛟谟谄渥陨砘久姘l(fā)生了重大變化,而不是美元走軟因素所致。盡管美元的反彈在初始階段,農(nóng)產(chǎn)品也可能與其他的商品一起受到一些沖擊,但整體我們認(rèn)為美元的反彈對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的壓制作用非常有限,隨著美元反彈進(jìn)入中后期,CBOT大豆、玉米將可能無(wú)視美元的反彈,按照自身的軌跡繼續(xù)上行。
調(diào)整過(guò)后仍有繼續(xù)上沖動(dòng)能
《卓越理財(cái)》:最近一段時(shí)間,大蒜,綠豆被炒得火熱,您怎么看待這個(gè)現(xiàn)象?
喻猛國(guó):最近大蒜、綠豆等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,有人認(rèn)為是投機(jī)資金炒作,但我認(rèn)為最根本的還是供不應(yīng)求的基本面導(dǎo)致了價(jià)格的上漲,干旱天氣導(dǎo)致的供需矛盾才是這些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲過(guò)快的主要原因,如果想改變這種局面,應(yīng)該鼓勵(lì)農(nóng)民多種,供給增加了,價(jià)格自然會(huì)回落,通過(guò)市場(chǎng)的手段調(diào)節(jié)價(jià)格,才能夠很好的保護(hù)農(nóng)民的利益。
另外,這些所謂被炒作的農(nóng)產(chǎn)品,都是期貨市場(chǎng)上沒有上市的品種,而期貨市場(chǎng)上上市的大宗農(nóng)產(chǎn)品,如大豆、玉米等價(jià)格則沒有出現(xiàn)大幅上漲的走勢(shì),這主要是由于期貨市場(chǎng)有雙向交易機(jī)制以及完全的流動(dòng)性,能夠真正的起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用,引導(dǎo)農(nóng)民進(jìn)行合理的種植和生產(chǎn),有效避免了價(jià)格暴漲暴跌的情況發(fā)生,因此,對(duì)于大蒜、綠豆等農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō),應(yīng)考慮發(fā)展相應(yīng)的期貨市場(chǎng),通過(guò)真正的市場(chǎng)手段來(lái)調(diào)節(jié)價(jià)格。
《卓越理財(cái)》:請(qǐng)您談?wù)劕F(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品的投資氛圍。
喻猛國(guó):目前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體來(lái)說(shuō)處于底部區(qū)域,自2009年世界經(jīng)濟(jì)見底回升以來(lái),工業(yè)品多數(shù)漲幅最高都超過(guò)了100%,但農(nóng)產(chǎn)品漲幅最高時(shí)也不到50%,從經(jīng)濟(jì)周期的角度來(lái)講,現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)還處于一個(gè)上升期,因此耐心等待機(jī)會(huì),逢低買入是中長(zhǎng)期的投資策略。
但品種上要有所選擇,期貨投資首先想到的是要控制風(fēng)險(xiǎn),要尋找價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)處于低位的品種,工業(yè)品多數(shù)還處于高位,風(fēng)險(xiǎn)較大,而農(nóng)產(chǎn)品由于價(jià)格相對(duì)較低,比較適合進(jìn)行中長(zhǎng)期的投資,投資者應(yīng)逢低買入,耐心等待其價(jià)格上漲。
《卓越理財(cái)》:在眾多農(nóng)產(chǎn)品中,具體你更看好哪種產(chǎn)品為什么?
現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品種,具有長(zhǎng)線價(jià)值投資的品種首推豆類產(chǎn)品中的豆粕。原因有三:
一、首先豆粕的基本面最差,現(xiàn)貨價(jià)格處于各項(xiàng)利空之下?，F(xiàn)在正在進(jìn)入傳統(tǒng)的肉類消費(fèi)淡季,天氣逐漸轉(zhuǎn)熱,人們對(duì)肉類的消費(fèi)意愿加速下降,豬肉價(jià)格近期出現(xiàn)大幅的下降也印證了這一點(diǎn)。那么,作為養(yǎng)殖業(yè)主要飼料來(lái)源的豆粕現(xiàn)在的需求就非常弱,豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格因此處于低點(diǎn)。按照價(jià)值投資的原則,市場(chǎng)最黑暗的時(shí)候正是買入的絕佳時(shí)機(jī)。
二、國(guó)家政策導(dǎo)向明顯,應(yīng)該順大勢(shì)投資。距第三次凍肉收儲(chǔ)還不到半個(gè)月,商務(wù)部聯(lián)合財(cái)政部、發(fā)改委、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等有關(guān)部門于6月2日又公開競(jìng)價(jià)收儲(chǔ)2010年第四批中央儲(chǔ)備凍豬肉。國(guó)家政策很明顯的表明對(duì)豬肉價(jià)格的穩(wěn)定意圖,后期市場(chǎng)的支撐更加強(qiáng)勁。
三、期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)已給出信號(hào)。豆粕在這個(gè)位置已經(jīng)持續(xù)盤整了兩年之久,農(nóng)產(chǎn)品的投資周期規(guī)律和近期的市場(chǎng)筑底形態(tài)的確認(rèn),給了我們堅(jiān)持做多的信心。
所以,現(xiàn)在投資的話,農(nóng)產(chǎn)品中的豆粕應(yīng)該是一個(gè)非常不錯(cuò)的選擇,可以說(shuō)是中長(zhǎng)線的底部位置。當(dāng)然,其他農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)來(lái)說(shuō)也處于底部區(qū)域,隨著經(jīng)濟(jì)的不斷走好,也蘊(yùn)藏著非常大的長(zhǎng)期戰(zhàn)略性建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。
《卓越理財(cái)》:當(dāng)前股市和期貨都處于跌勢(shì),您認(rèn)為下半年期貨會(huì)有投資機(jī)會(huì)嗎?
喻猛國(guó):在投資機(jī)會(huì)方面,首先,當(dāng)前股市和商品期貨整體上確實(shí)如你所說(shuō)處于弱勢(shì),但各品種也不完全一樣,股指期貨當(dāng)前就是一個(gè)底部震蕩,而黃金期貨則處在上漲趨勢(shì)之中,跌幅較大的則是有色金屬以及能源化工類。
在投資機(jī)會(huì)方面,我們要區(qū)別不同品種的具體情況來(lái)分析:
首先,我們來(lái)看在本輪上漲過(guò)程中的整體商品走勢(shì),其中,基本金屬、能源化工漲幅較大;而農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)漲幅較小,有些品種還處在底部的位置,比如說(shuō)豆類產(chǎn)品,但隨著世界經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇,商品整體都處于一個(gè)上漲的趨勢(shì)之中。
進(jìn)入2010年以后,整體市場(chǎng)的局面發(fā)生了明顯的風(fēng)格轉(zhuǎn)變,前期上漲幅度大、速度快的品種,如銅、橡膠出現(xiàn)了快速的回落,而這時(shí)農(nóng)產(chǎn)品卻表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性,下跌幅度有限。這個(gè)主要原因還是市場(chǎng)的自身規(guī)律在調(diào)整價(jià)格,前期漲得多的跌的也多,漲得少的下跌的也相應(yīng)較少。
一、2010年3季度后各國(guó)通脹壓力普遍加大
2010年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不一帆風(fēng)順，曾一度面臨較大下行壓力，與此相應(yīng)，全球通脹率也大致呈前低后高走勢(shì)。3季度后受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲、復(fù)蘇速度回升、美元貶值等諸多因素影響，各國(guó)通脹壓力普遍加大。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不統(tǒng)一、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同、宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向存在差異，全球通脹具有不平衡特點(diǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家壓力較小，而發(fā)展中國(guó)家則比較嚴(yán)重。
金融危機(jī)重創(chuàng)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)，至今依然面臨金融系統(tǒng)功能有待恢復(fù)、投資消費(fèi)疲弱等諸多問(wèn)題，復(fù)蘇整體緩慢且穩(wěn)定性欠佳，失業(yè)率長(zhǎng)期居高不下。由于國(guó)內(nèi)需求疲軟、金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持不足，2010年主要發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹率（CPI）大部分控制在2%以內(nèi)，但3季度后通脹壓力有所上升。11月加拿大、法國(guó)、德國(guó)、意大利、瑞典的通脹率分別為2.0%、1.6%、1.5%、1.7%、1.8%，均超過(guò)各自前3季度的平均水平；日本通脹率為0.1%；英國(guó)通脹率達(dá)到4.7%，在發(fā)達(dá)國(guó)家屬于較高水平；美國(guó)通脹壓力較小，3季度以來(lái)均低于1.5%，11月消費(fèi)價(jià)格同比增長(zhǎng)1.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%。
發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)較快，加之部分國(guó)家農(nóng)業(yè)歉收、熱錢大量涌入、國(guó)際能源資源產(chǎn)品價(jià)格上漲，通貨膨脹問(wèn)題普遍比較嚴(yán)重，特別是食品價(jià)格上漲很快。10月巴西、俄羅斯、印度的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別同比上漲了5.2%、7.5%和9.8%，韓國(guó)、新加坡、越南、伊朗、阿根廷等國(guó)家也都出現(xiàn)了較大的通脹壓力，其中，阿根廷2010年的通貨膨脹率可能將超過(guò)20%，伊朗的通脹維持在10%左右。
二、全球通脹走勢(shì)與能源資源產(chǎn)品價(jià)格
首先，2011年能源資源產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度有限，但不排除個(gè)別月份劇烈波動(dòng)可能。2010年年中，受全球經(jīng)濟(jì)減速、歐洲爆發(fā)債務(wù)危機(jī)和美元升值等因素影響，國(guó)際能源資源產(chǎn)品價(jià)格普遍跌破了年初價(jià)格。此后，在需求回升、美元貶值等因素推動(dòng)下，國(guó)際能源資源產(chǎn)品快速上漲，以油價(jià)為例，10月和11月分別環(huán)比上漲7.3%和3.4%，11月均價(jià)較1月上漲了9.6%。就當(dāng)前形勢(shì)和發(fā)展趨勢(shì)看，2011年世界經(jīng)濟(jì)仍將處于復(fù)蘇中，“二次探底”的可能性不大，但全面恢復(fù)到危機(jī)前水平尚待時(shí)日，對(duì)能源資源產(chǎn)品的需求短期內(nèi)難以急劇增加。目前國(guó)際能源資源產(chǎn)品供給總體較充裕，石油、銅、鋁等產(chǎn)品尚有過(guò)剩產(chǎn)能可利用，其價(jià)格難以脫離基本面急速上漲，保持溫和上漲態(tài)勢(shì)可能性比較大。由于美元匯率可能大幅波動(dòng)、市場(chǎng)可能出現(xiàn)投機(jī)炒作，以及地緣政治等因素，個(gè)別時(shí)期國(guó)際能源資源產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的震蕩難以避免。
其次，能源資源產(chǎn)品價(jià)格與最終消費(fèi)品價(jià)格相關(guān)性較低，前者上漲并不必然帶動(dòng)后者上漲。金融危機(jī)爆發(fā)前，能源資源產(chǎn)品價(jià)格和最終消費(fèi)品價(jià)格走勢(shì)差別很大，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，2003―2007年能源類產(chǎn)品價(jià)格年均漲幅達(dá)到24.8%，而世界經(jīng)濟(jì)卻呈現(xiàn)“高增長(zhǎng)、低通脹”的態(tài)勢(shì)，年均增長(zhǎng)達(dá)到4.6%，年均通脹率為3.7%。經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的技術(shù)進(jìn)步和效率提高是消化能源資源產(chǎn)品價(jià)格上漲的最重要因素。當(dāng)前貿(mào)易、投資和金融保護(hù)主義傾向的增強(qiáng)確實(shí)干擾了經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，但是各國(guó)普遍從經(jīng)濟(jì)全球化中受益，資本的逐利性，技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，決定了各國(guó)經(jīng)濟(jì)在各個(gè)層面上相互滲透、相互依存的全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。這將推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)最終走向復(fù)蘇，同時(shí)也將繼續(xù)抑制能源資源產(chǎn)品價(jià)格對(duì)最終消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)。
三、全球通脹走勢(shì)與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格
首先，當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲主要源于供給減少和游資炒作，隨著基本面因素的變化2011年價(jià)格有望走低。2010年上半年，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格比較穩(wěn)定。三季度以來(lái)，受主要產(chǎn)糧國(guó)氣候干旱、農(nóng)作物產(chǎn)量低于預(yù)期、庫(kù)存減少及游資炒作等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格幾乎同步大幅上漲；根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，10月、11月全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比漲幅分別達(dá)7.0%和8.3%，11月均價(jià)較年初上漲了29.1%。2011年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有望逐步回落，但不排除再度走高的可能。2011年這些基本面因素難以全部具備，特別是能源資源產(chǎn)品價(jià)格仍不具備大幅上漲的動(dòng)因，自然災(zāi)害和天氣因素引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量下降和價(jià)格上漲難以持續(xù)數(shù)年時(shí)間。在缺乏基本面支撐的情況下，游資不會(huì)長(zhǎng)期駐留農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，其撤出也易誘發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴跌。農(nóng)產(chǎn)品需求具有剛性，當(dāng)前的通脹預(yù)期，以及圣誕節(jié)和元旦因素已經(jīng)導(dǎo)致部分2011年1季度的需求前移，如果供給逐步恢復(fù)正常，則農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有望下降。當(dāng)然，也應(yīng)看到，農(nóng)產(chǎn)品供給具有固有的脆弱性，易受到天氣等不可控因素的影響，未來(lái)價(jià)格走勢(shì)仍具有一定的不確定性。
其次，從投入產(chǎn)出關(guān)系看，能源資源產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品雖同為初級(jí)產(chǎn)品，但與通脹率的關(guān)系截然不同，決定了未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。對(duì)能源資源產(chǎn)品而言，其總產(chǎn)出的絕大部分作為其他行業(yè)的中間投入被消耗掉，以我國(guó)2002年投入產(chǎn)出表為例，石油和天然氣開采業(yè)的中間投入占總產(chǎn)出比重為95.8%，金屬礦采選業(yè)為97.9%，也就是說(shuō)石油、鐵礦石價(jià)格上漲壓力絕大部分傳導(dǎo)至下游行業(yè)，而非直接到達(dá)最終消費(fèi)品市場(chǎng)，就有可能被化解掉。最終消費(fèi)品市場(chǎng)具有充分競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)，單個(gè)廠商難以提價(jià)；就2003―2007年的經(jīng)驗(yàn)看，上游原材料價(jià)格上漲均被技術(shù)進(jìn)步、效率提高等因素消化掉，對(duì)最終消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)極不明顯。對(duì)農(nóng)產(chǎn)品而言，除了作為其他行業(yè)的中間投入外，其本身就是重要的最終消費(fèi)品。2002年我國(guó)農(nóng)業(yè)中間投入占總產(chǎn)出比重為57.2%，大大低于采礦業(yè)，可見，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)直接引起最終消費(fèi)品價(jià)格的提高。2003―2007年間我國(guó)僅2007年通脹率超過(guò)4%，而這一年恰恰是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲最快的一年；2010年以來(lái)發(fā)展中國(guó)家的通脹走勢(shì)也與此相符。
四、全球通脹走勢(shì)與耐用消費(fèi)品價(jià)格
首先，一般來(lái)講，耐用消費(fèi)品價(jià)格長(zhǎng)期大幅上漲是通貨膨脹出現(xiàn)的重要表現(xiàn)。一方面，食品、能源的供給易受非經(jīng)濟(jì)因素影響，價(jià)格波動(dòng)較大，由此確定宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特別是貨幣政策取向易導(dǎo)致政策不穩(wěn)定，不利于生產(chǎn)生后的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。發(fā)達(dá)國(guó)家通常統(tǒng)計(jì)不含食品和能源價(jià)格的核心通脹率，以此作為確定貨幣政策取向的重要參考。另一方面，在出現(xiàn)通脹預(yù)期的情況下，居民易增加耐用消費(fèi)品購(gòu)買量，以此避免貨幣貶值，從而形成耐用消費(fèi)品價(jià)格和通脹率間的螺旋上升關(guān)系，并導(dǎo)致通脹率的最終走高。
其次，從全球范圍看，耐用消費(fèi)品生產(chǎn)存在產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象，未來(lái)價(jià)格上漲乏力，所謂核心通脹率依然會(huì)處于較低水平。金融危機(jī)使得全球產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題充分暴露，目前美國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)能利用率維持在72%左右，日本制造業(yè)的開工率僅相當(dāng)于正常年份的85%左右，發(fā)展中國(guó)家的汽車、家電、電腦等耐用消費(fèi)品產(chǎn)能十分充裕。由于長(zhǎng)期形成的過(guò)剩產(chǎn)能難于在1―2年內(nèi)迅速消化，即使全球需求再度高漲，閑置產(chǎn)能也可以迅速啟用，很難對(duì)核心通脹形成較大壓力。隨著全球化進(jìn)程的不斷深入，耐用消費(fèi)品生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了高度細(xì)分，各國(guó)依據(jù)自身資源稟賦和比較優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)業(yè)鏈條中居于不同位置。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，未來(lái)國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍有空間，印度、越南等勞動(dòng)力價(jià)格更為低廉的國(guó)家有相當(dāng)強(qiáng)的承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移潛力，可以填補(bǔ)先期融入全球化國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)后留下的空白，從而保持耐用消費(fèi)品供給的連續(xù)性。也就是說(shuō)，中長(zhǎng)期耐用消費(fèi)品供需矛盾激化的可能性比較小，即使其產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)出上漲態(tài)勢(shì)，也是更多地源自產(chǎn)品品質(zhì)的提高，而非供需矛盾的激化。
五、全球通脹走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策
首先，就全球而言，各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)難度加大，增加了2011年全球通脹走勢(shì)的不確定性。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，各國(guó)普遍出臺(tái)了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策。就當(dāng)前形勢(shì)和發(fā)展態(tài)勢(shì)看，雖然在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇前，發(fā)達(dá)國(guó)家還不大可能全面撤出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但個(gè)別國(guó)家已提前收緊了財(cái)政貨幣政策，一些通脹率較高的發(fā)展中國(guó)家也開始收緊貨幣政策。但由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐快慢不一，如在刺激政策退出方面協(xié)調(diào)不力，特別是若在利率政策上缺乏協(xié)調(diào)，就有可能引發(fā)國(guó)際資本無(wú)序流動(dòng)和主要國(guó)際貨幣匯率大幅波動(dòng)。美國(guó)實(shí)施新一輪“量化寬松”貨幣政策后，美元匯率大幅貶值，能源資源產(chǎn)品價(jià)格隨之走高。同時(shí)，為了尋求避嫌，大量游資涌入發(fā)展中國(guó)家，對(duì)于那些選擇加息來(lái)預(yù)防和抑制通脹的發(fā)展中國(guó)家而言，更高的利率將進(jìn)一步鼓勵(lì)游資的進(jìn)入，導(dǎo)致加息效果打折，使得控制價(jià)格上漲的形勢(shì)變得更加復(fù)雜。
其次，短期內(nèi)，大量流動(dòng)性難以持續(xù)推高最終消費(fèi)品價(jià)格，卻為出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫埋下隱患，中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)通脹的壓力不容忽視。為救援金融機(jī)構(gòu)和提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融危機(jī)期間各國(guó)普遍向市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性。一般來(lái)說(shuō)，大量流動(dòng)性的出口及與最終消費(fèi)品價(jià)格的關(guān)系大致如下：一是購(gòu)買耐用消費(fèi)品，這個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格大幅上漲可能性較小。二是由于需求剛性，新購(gòu)食品、糧食可能性不大，即使在通脹預(yù)期作用下增加購(gòu)買量，也是未來(lái)需求前移，而非需求的真實(shí)增加，價(jià)格上漲具有不可持續(xù)性。三是投機(jī)炒作農(nóng)產(chǎn)品，在缺乏基本面支撐的情況下，投機(jī)炒作對(duì)價(jià)格的影響力難以持久。四是通過(guò)期貨等渠道進(jìn)入能源資源產(chǎn)品市場(chǎng)，即使推高其價(jià)格，根據(jù)前文分析，對(duì)最終消費(fèi)品傳導(dǎo)也比較有限。五是進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，這將增加產(chǎn)品供給，緩解供需矛盾。六是投資股市、房市等資本市場(chǎng)，推高資產(chǎn)價(jià)格，或者以其他方式駐留金融系統(tǒng)內(nèi)部，不流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)?？梢?，2011年大量流動(dòng)性對(duì)最終消費(fèi)品市場(chǎng)的作用依然比較有限；但中長(zhǎng)期看，最終消費(fèi)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)間通過(guò)財(cái)富效應(yīng)等渠道相連接，如果世界經(jīng)濟(jì)不能形成有效的新增長(zhǎng)點(diǎn)，大量的流動(dòng)性將最終表現(xiàn)為通貨膨脹。
六、結(jié)論與建議
綜上，2010年年底全球通脹壓力的加大主要系農(nóng)產(chǎn)品歉收及相關(guān)投機(jī)炒作所致，能源資源產(chǎn)品價(jià)格雖有所上揚(yáng)，但對(duì)最終消費(fèi)價(jià)格上漲的貢獻(xiàn)有限，耐用消費(fèi)品普遍產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格上漲乏力，美元貶值、流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)全球通脹壓力加大起到了推波助瀾的作用。
展望2011年，從基本面看，伴隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的回調(diào)，全球通脹率也有望隨之走低，注入市場(chǎng)的大量流動(dòng)性難以對(duì)通脹形成較大壓力，但各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)難度加大，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能再次波動(dòng)，均加大了通脹走勢(shì)的不確定性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，大量流動(dòng)性可能引發(fā)通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的問(wèn)題依然值得警惕。我國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日趨緊密，要從全球視野考慮國(guó)內(nèi)通脹問(wèn)題，努力保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。
（一）實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策
2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部環(huán)境將更趨復(fù)雜，“保增長(zhǎng)”和“控通脹”的任務(wù)都很繁重，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未完全企穩(wěn)前，建議財(cái)政和貨幣政策不要迅速轉(zhuǎn)向緊縮，當(dāng)然可視情況對(duì)政策力度和政策重點(diǎn)進(jìn)行微調(diào)?？煽紤]適度減少貨幣投放量，控制國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，緩解長(zhǎng)期通脹壓力。目前的通脹具有結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，且我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨諸多不確定因素影響，建議控制加息步伐和節(jié)奏，盡量減少負(fù)面影響。
（二）提高人民幣匯率彈性，降低產(chǎn)品進(jìn)口成本
就歷史經(jīng)驗(yàn)看，美元貶值將推高能源資源產(chǎn)品價(jià)格，如果人民幣匯率不進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，則我國(guó)能源資源產(chǎn)品進(jìn)口成本會(huì)被動(dòng)增加，使“高價(jià)進(jìn)、低價(jià)出”的不合理外貿(mào)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步強(qiáng)化。2011年美元匯率有可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，長(zhǎng)期看面臨貶值壓力，因此應(yīng)盡快完善人民幣匯率形成機(jī)制，提高人民幣匯率彈性，切實(shí)防止人民幣跟隨美元大幅貶值。
（三）完善與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相關(guān)的各項(xiàng)制度安排
市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)迎來(lái)黃金牛市，而各類農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的上漲趨勢(shì)難以改變，這勢(shì)必對(duì)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)的提升帶來(lái)極大幫助。事實(shí)上，這也是今年以來(lái)農(nóng)業(yè)股走強(qiáng)的最根本原因。然而，我們不禁要問(wèn)農(nóng)業(yè)股的牛市格局是剛剛拉開序幕，還是簡(jiǎn)單的板塊輪動(dòng)？面對(duì)已經(jīng)高高在上的股價(jià)，投資者的熱情是否“好高騖遠(yuǎn)”？
偶然演繹必然農(nóng)業(yè)迎來(lái)大牛市
回到2007年，由于豬肉、糧食等生活資料的大幅上漲直接推動(dòng)了CPI的上漲。盡管農(nóng)業(yè)股一直被看作是抵御通脹的上佳選擇，但事實(shí)上由于長(zhǎng)期以來(lái)農(nóng)業(yè)板類上市公司的盈利能力相對(duì)較低，且受政策、行業(yè)周期性等因素的影響，市場(chǎng)普遍給予農(nóng)業(yè)股較低估值。進(jìn)入2008年，在雪災(zāi)發(fā)生之前農(nóng)業(yè)板塊基本上處于“休眠期”。而恰好是由于雪災(zāi)――這很偶然的因素，農(nóng)業(yè)受到了前所未有的關(guān)注，農(nóng)業(yè)板塊也猶如火山爆發(fā)，扶搖直上。
在此輪農(nóng)業(yè)股行情中，一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象就是，除了農(nóng)業(yè)類上司公司其他支農(nóng)行業(yè)也的上市公司股價(jià)也大放異彩，如冠農(nóng)股份、鹽湖鉀肥、敦煌種業(yè)、隆平高科等等。由于生產(chǎn)成本上漲是農(nóng)產(chǎn)品上漲的牢固根基，那么農(nóng)產(chǎn)品商品牛市伴隨的將是生產(chǎn)資料價(jià)格的不斷上升。因此，為農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)提供配套服務(wù)的生產(chǎn)資料提供商才是農(nóng)產(chǎn)品商品牛市的最大受益者，主要包括動(dòng)植物保健、種業(yè)、獸藥、疫苗、化肥、農(nóng)藥等。這些行業(yè)的商業(yè)化程度一般都很高，能夠擁有高的技術(shù)水平和附加值。農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)帶動(dòng)種養(yǎng)殖的生產(chǎn)積極性提高，直接帶動(dòng)糧食種子、化肥、農(nóng)藥以及疫苗、獸藥等動(dòng)物保健產(chǎn)品需求量的增加。這些細(xì)分的子行業(yè)將因農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期上漲價(jià)而持續(xù)獲益，成為資本市場(chǎng)投資的首選。申銀萬(wàn)國(guó)在最近的行業(yè)分析報(bào)告中指出，農(nóng)產(chǎn)品牛市將顯著拉動(dòng)化肥景氣上升，推動(dòng)化肥需求增速提高；全球氮肥、磷肥向資源富集地區(qū)及發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，中國(guó)、中東、北非是主要增產(chǎn)國(guó)，美國(guó)產(chǎn)量逐年降低，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過(guò)程中產(chǎn)能關(guān)閉與新建節(jié)奏不匹配導(dǎo)致供給出現(xiàn)階段性緊張；鉀肥的資源與現(xiàn)有富余產(chǎn)能壟斷、新建產(chǎn)能長(zhǎng)周期導(dǎo)致08－09年供應(yīng)仍然偏緊。從一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的趨勢(shì)來(lái)看，在農(nóng)產(chǎn)品牛市的背景下，國(guó)內(nèi)化肥價(jià)格在未來(lái)幾年應(yīng)該是一個(gè)上漲的趨勢(shì)。因此選擇農(nóng)業(yè)行業(yè)時(shí)，農(nóng)資中化肥、農(nóng)藥等也是不錯(cuò)的投資品種。
再放眼到全球，農(nóng)產(chǎn)品牛市具有長(zhǎng)期性。來(lái)自國(guó)信證券分析師的邱偉、張劍鋒指出，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品牛市主要有三點(diǎn)因素：首先，全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)增加潛力有限。糧食的增長(zhǎng)是基于種植面積的擴(kuò)大以及單位面積產(chǎn)量的增加。目前來(lái)看,全球糧食種植面積的擴(kuò)大并不樂(lè)觀，發(fā)達(dá)國(guó)家由于開發(fā)已經(jīng)非常充分，耕地面積的擴(kuò)大已經(jīng)非常有限，而新興國(guó)家的工業(yè)化和城市化使得耕地面積逐年遞減。其次，農(nóng)產(chǎn)品的能源屬性促進(jìn)需求增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家食品消費(fèi)對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品的需求已經(jīng)基本飽和，而油價(jià)高漲使得生物質(zhì)能源為代表的替代能源興起，由此拉動(dòng)了農(nóng)產(chǎn)品需求的顯著增長(zhǎng)。由于煤炭、石油、天然氣等不可再生能源的日益耗盡及每桶破百美元的高油價(jià)，讓世界不得不探索生物能源、綠色能源等新型能源，而農(nóng)產(chǎn)品的能源化正為解決能源危機(jī)找到了捷徑。據(jù)報(bào)道，全球燃料酒精產(chǎn)量在2002年后出現(xiàn)了“井噴”，以美國(guó)為例，燃料酒精產(chǎn)量以超常速度增長(zhǎng)，并于2006年超過(guò)巴西成為全球第一大酒精生產(chǎn)國(guó)。2007年美國(guó)為生產(chǎn)1800萬(wàn)噸燃料酒精消耗了玉米5400萬(wàn)噸，占其全國(guó)玉米總產(chǎn)量的20%，預(yù)計(jì)今年酒精用玉米將達(dá)8400萬(wàn)噸。而給予燃料酒精生產(chǎn)商、加油站及消費(fèi)者各種稅收、補(bǔ)貼優(yōu)惠的美國(guó)，還在2007年底由布什總統(tǒng)簽署新《能源法》，將2022年生物燃料目標(biāo)預(yù)定為1.23億噸。
最后，生物質(zhì)能源緊俏帶動(dòng)全球農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入上升周期。生物質(zhì)能源的興起，使傳統(tǒng)的糧食出口國(guó)對(duì)糧食的國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)大，減少了出口量，使得國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上升。而生物質(zhì)能源作物收益較高，使得農(nóng)民將更多的土地資源投入到能源作物的生產(chǎn)，使得競(jìng)爭(zhēng)作物的供給減少，價(jià)格隨之上漲，最終導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的全面上漲，帶動(dòng)全球農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入上升周期。
而從基本面分析，此次農(nóng)業(yè)股集體發(fā)作主要是基于我國(guó)農(nóng)業(yè)行業(yè)宏觀基本面已經(jīng)趨于向好。其中聯(lián)合證券的觀點(diǎn)就很具有代表性：08年1號(hào)文件是改革開放以來(lái)關(guān)于三農(nóng)問(wèn)題的第十個(gè)1號(hào)文件，其核心內(nèi)容是鞏固完善強(qiáng)化強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策，大幅度增加農(nóng)業(yè)農(nóng)村投入，確保08年農(nóng)產(chǎn)品有效供給，該文件明顯對(duì)農(nóng)業(yè)板塊基本面構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。與此觀點(diǎn)相同，中信證券也認(rèn)為，在政策的大力扶持下，農(nóng)業(yè)中上游各子行業(yè)景氣以及新農(nóng)村建設(shè)相關(guān)子行業(yè)景氣都將繼續(xù)維持高位運(yùn)行。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將步入上升通道：以生物能源為首的工業(yè)需求將拉動(dòng)糧食消費(fèi)大幅增長(zhǎng)，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將帶動(dòng)糧食的食用和飼用消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致糧食供求關(guān)系將長(zhǎng)期偏緊；而糧食生產(chǎn)的物質(zhì)投入費(fèi)用和人工成本持續(xù)上升。國(guó)內(nèi)向農(nóng)業(yè)傾斜的政策也都導(dǎo)致需求及成本的持續(xù)上漲。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)上漲的根基牢固，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)也持續(xù)向好。三元顧問(wèn)更是旗幟鮮明地指出國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格正處于長(zhǎng)期大牛市的開端，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)。國(guó)內(nèi)國(guó)際流動(dòng)性泛濫，國(guó)內(nèi)國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系緊平衡是重要的推動(dòng)因素，并且這些因素短期內(nèi)難以有大的改觀。當(dāng)今大農(nóng)業(yè)之繁榮局面，與政府的支持、引導(dǎo)甚至調(diào)控作用密不可分。受益于此，該產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入了一個(gè)新的良性、有序的循環(huán)當(dāng)中。政府這只“有形的手”的作用，既體現(xiàn)在對(duì)糧食生產(chǎn)大局的保障和支持，也表現(xiàn)于對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的平抑與調(diào)控。一個(gè)最新的例證是：農(nóng)業(yè)部近日出臺(tái)《農(nóng)業(yè)生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2007-2015》，強(qiáng)調(diào)合理利用農(nóng)業(yè)資源發(fā)展新能源，要保障口糧供應(yīng)并注重規(guī)避能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。該政策導(dǎo)向仍將對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的健康發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
高景氣未必高收益 農(nóng)業(yè)股高價(jià)之惑
盡管市場(chǎng)分析人士對(duì)農(nóng)產(chǎn)品未來(lái)將進(jìn)入長(zhǎng)期牛市這一看法達(dá)成一致，但多家機(jī)構(gòu)分析農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)對(duì)各子行業(yè)的成本壓力和收入增長(zhǎng)影響程度不一，會(huì)使它們的景氣程度出現(xiàn)分化，農(nóng)業(yè)牛市并不會(huì)惠及所有的行業(yè)，更不會(huì)出現(xiàn)農(nóng)業(yè)股都是金股的情況。
來(lái)自上海證券的農(nóng)業(yè)行業(yè)首席分析師郭昌盛就認(rèn)為，“多數(shù)個(gè)股股價(jià)仍被偏高估。雖然農(nóng)林牧漁類股票的漲勢(shì)在2月份有所放緩，但仍未回到合理區(qū)?！彼J(rèn)為，該板塊月度漲幅和換手率分別較市場(chǎng)水平高出9.5個(gè)和33.3個(gè)百分點(diǎn)！同樣，食品業(yè)、釀酒業(yè)的走勢(shì)雖基本與大盤同步，但股價(jià)水平仍偏高。個(gè)股除了上月已大幅領(lǐng)漲的中糧屯河、冠農(nóng)股份、新農(nóng)開發(fā)、新賽股份、敦煌種業(yè)等繼續(xù)超漲外，糖類股以南寧糖業(yè)為首的個(gè)股也大幅領(lǐng)漲。與其余大多數(shù)同類股有所不同，上述個(gè)股漲幅過(guò)多，目前價(jià)格適中或僅略有吸引力。但是，更多的同類股則完全沒有投資吸引力。
聯(lián)合證券在談到該問(wèn)題時(shí)觀點(diǎn)更為明確，聯(lián)合證券認(rèn)為農(nóng)業(yè)行業(yè)各子行業(yè)的特性差異明顯，而各行業(yè)的景氣程度影響也大不一樣。在選擇機(jī)會(huì)時(shí)投資者應(yīng)該區(qū)分對(duì)待?？梢躁P(guān)注以下三類公司：1）擁有稀缺性土地、海洋、林木資源的種養(yǎng)殖業(yè)；2）受下游行業(yè)景氣程度上升帶動(dòng)，需求量和價(jià)格同步提升的農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)；3）具有強(qiáng)大成本轉(zhuǎn)嫁能力的農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)。
農(nóng)業(yè)板塊今年以來(lái)上漲近30%。農(nóng)林牧漁板塊的48只成份股中，今年以來(lái)處于上漲狀態(tài)的有38只，占80，其中漲幅在50%以上的有10只，資金流入明顯，而同期上證指數(shù)下跌達(dá)1000點(diǎn)。于是我們有投資者不禁有這樣的疑問(wèn)，如今的農(nóng)業(yè)股是否還會(huì)上漲，還有多大空間？是否可以“好高騖遠(yuǎn)”？
但我們?cè)谡砹舜蠖鄶?shù)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)后發(fā)現(xiàn)，雖然行業(yè)被長(zhǎng)期看好但多數(shù)機(jī)構(gòu)并不愿意給予農(nóng)業(yè)行業(yè)過(guò)高估值，認(rèn)為短期農(nóng)業(yè)板塊很可能出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。
業(yè)內(nèi)人士表示，基于大豆、谷物近幾年減產(chǎn)導(dǎo)致供需偏緊和市場(chǎng)資金有所青睞，預(yù)期農(nóng)產(chǎn)品仍有走高趨勢(shì)。
兩利好支撐農(nóng)產(chǎn)品
近一段時(shí)間以來(lái)，大宗商品期貨“農(nóng)強(qiáng)工弱”現(xiàn)象明顯，前期跌幅較大的豆類油脂于上周一開始觸底反彈。而商品龍頭滬銅本周一大幅跳空低開，跌破前期震蕩區(qū)間。相比工業(yè)品，農(nóng)產(chǎn)品整體止跌企穩(wěn)反彈跡象顯著。
北京中期農(nóng)產(chǎn)品分析師楊莉娜表示，國(guó)內(nèi)油脂經(jīng)過(guò)一輪季節(jié)性壓力及基本面多空轉(zhuǎn)換因素影響，10月份，農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)逐漸止跌企穩(wěn)，開始構(gòu)筑底部，震蕩整理后有望進(jìn)一步延續(xù)上行走勢(shì)。
銀河期貨分析師梁勇表示，從當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)商品依然延續(xù)“農(nóng)強(qiáng)工弱”局面：一方面，由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本逐年提升，再加上大豆、谷物近幾年減產(chǎn)導(dǎo)致供需偏緊將繼續(xù)支撐農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)；另一方面，在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不樂(lè)觀周期中，市場(chǎng)資金比較青睞下跌風(fēng)險(xiǎn)較小的品種。恰逢歐洲債務(wù)問(wèn)題蔓延及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳時(shí)，再加上農(nóng)產(chǎn)品在供應(yīng)量減少年景，作為生產(chǎn)成本型的商-品具有較好的抗風(fēng)險(xiǎn)性。
此前，美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新月度供需報(bào)告預(yù)計(jì)，美國(guó)大豆產(chǎn)量為28.6億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期1.01億蒲式耳，同時(shí)高于9月份預(yù)計(jì)的26.34億蒲式耳。對(duì)此，邁科期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師王惠平表示，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在10月份作物供需報(bào)告給市場(chǎng)帶來(lái)意外，此前由于美國(guó)干旱天氣炒作，市場(chǎng)對(duì)美豆減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，而新的供需數(shù)據(jù)提振了未來(lái)市場(chǎng)供應(yīng)前景，全球大豆供應(yīng)局面由此前供應(yīng)緊俏，到對(duì)未來(lái)供應(yīng)預(yù)期相對(duì)看好，豆類期價(jià)因此受到打壓。
不過(guò)，梁勇表示，從美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)大豆、玉米庫(kù)存均處于歷史低位，供應(yīng)緊張的格局要在南美新糧上市前才能得到緩解。
“美豆減產(chǎn)已成定局，但順利收獲以及生長(zhǎng)末期天氣改善，令減產(chǎn)幅度低于了此前預(yù)期，一度引發(fā)了資金獲利了結(jié)，不過(guò)，在明年南美豆上市前市場(chǎng)供應(yīng)緊張格局將持續(xù)。”楊莉娜表示，馬來(lái)西亞棕櫚油10月以后將逐漸轉(zhuǎn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，按照往年規(guī)律，棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)期后，若需求保持一定水準(zhǔn)，將對(duì)穩(wěn)定棕櫚油期價(jià)形成正面影響。
相對(duì)于走勢(shì)企穩(wěn)的農(nóng)產(chǎn)品，滬銅等有色金屬表現(xiàn)較為疲軟。分析人士表示，近期美元強(qiáng)勢(shì)反彈、歐債問(wèn)題持續(xù)惡化，期銅在這兩大因素重壓之下苦不堪言。
歐盟峰會(huì)上并未取得重大進(jìn)展，更是激化了市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)擔(dān)憂情緒。此外，最新數(shù)據(jù)顯示，匯豐中國(guó)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為49.1，創(chuàng)下3個(gè)月以來(lái)新高；美國(guó)10月制造業(yè)PMI初值微升至51.3，9月終值為51.1，不過(guò)，歐元區(qū)10月Markit綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值跌至45.8，上月為46.1。一德期貨分析師許可表示，中國(guó)、美國(guó)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但歐元區(qū)數(shù)據(jù)疲軟以及全球工業(yè)需求前景的不確定性仍令金屬承壓。
年內(nèi)有望企穩(wěn)上漲
近期，農(nóng)產(chǎn)品期貨以豆油為龍頭突然掉頭向下，期價(jià)大幅下挫，并且?guī)?dòng)了其他農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)紛紛向下跳水，短短幾個(gè)交易日，豆油最高與最低價(jià)差達(dá)近3000元，跌幅達(dá)到20%；在豆油的領(lǐng)跌下，連豆跌幅超過(guò)了8%，棕櫚油、菜籽油跌幅均在15%以上。在本次下跌過(guò)程中，空頭完全占據(jù)了主動(dòng)，多頭毫無(wú)還手之力，節(jié)后持續(xù)的牛市氛圍似乎一掃而光，當(dāng)人們都在驚訝于市場(chǎng)上的風(fēng)云變幻時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格何去何從？
商品價(jià)格漲跌有其自身規(guī)律，期價(jià)漲跌也是一種正?，F(xiàn)象，不能漲了就說(shuō)牛市到來(lái)，跌了就說(shuō)熊市到來(lái)。
首先，本輪農(nóng)產(chǎn)品牛市格局，是在全球通脹的背景之下，有著深厚的基本面基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)了需求，而農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)有限，供不應(yīng)求導(dǎo)致了價(jià)格上升。而全球性通脹以及流動(dòng)性過(guò)剩使得金融市場(chǎng)資金過(guò)剩、股市不振的情況下，紛紛介入商品市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)，農(nóng)產(chǎn)品受到青睞，同時(shí)美元指數(shù)盡管暫時(shí)企穩(wěn)，但是從各方面分析來(lái)看，弱勢(shì)格局暫時(shí)不會(huì)改變，在這一跌中，上述基本面因素并沒有實(shí)質(zhì)性改變。
其次，從此次大起大落的豆油品種來(lái)看，豆油價(jià)格走高與原油期價(jià)大幅飆升密切相關(guān)。豆油作為主要的植物油，替代能源概念明顯，工業(yè)用豆油增加必然加重供求不平衡的局面，可以觀察到，2月份以來(lái)，美豆油的走勢(shì)跟原油走勢(shì)幾乎保持同一步伐。而進(jìn)入2月份，美國(guó)原油期貨價(jià)格順利突破了100美元大關(guān)，并且沒有回調(diào)的跡象。原油價(jià)格走高拉動(dòng)了替代能源的需求。而從目前來(lái)看，原油價(jià)格仍在高位徘徊，上漲趨勢(shì)十分明顯，因此，豆油價(jià)格并沒有走低的動(dòng)能。
事實(shí)上，目前的農(nóng)產(chǎn)品正處于新一輪大牛市中，未來(lái)幾年內(nèi)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍有上漲的空間。這一方面是我國(guó)長(zhǎng)期低廉的要素價(jià)格在糧食價(jià)格國(guó)際化進(jìn)程中向正常價(jià)值回歸，另一方面則是全球生物燃料的需求增長(zhǎng)推高了價(jià)格。
與發(fā)端于上世紀(jì)70年代的上一次世界性農(nóng)產(chǎn)品牛市相比，當(dāng)前的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境如出一轍。上世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系，尼克松新經(jīng)濟(jì)政策使美元脫離與黃金的掛鉤，從而導(dǎo)致出現(xiàn)世界性的通貨膨脹。而這次牛市仍然發(fā)軔于雙赤字壓力下的美元貶值，這使得美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格被動(dòng)上漲。
然而在這樣的背景下，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的報(bào)告預(yù)測(cè)，2月份美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存在1.6億蒲式耳，而3月份預(yù)測(cè)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存則下降到了1.4億蒲式耳，顯示大豆供求依然緊張。更為糟糕的是，這樣的情況已經(jīng)席卷了幾乎全部的農(nóng)產(chǎn)品。
根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織繪制的2002~2004年饑餓圖，全球大部分人口密集地區(qū)，包括亞洲、非洲和拉丁美洲，都存在不同程度的糧食供給短缺現(xiàn)象。世界谷物種植面積、產(chǎn)量、消費(fèi)量以及庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，1998~2007年的十年間，大多數(shù)年份全球糧食總供給不能滿足總需求。在耕地面積多年變化很小情況下，糧食產(chǎn)量的增長(zhǎng)難以滿足需求增長(zhǎng)，糧食庫(kù)存呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，2007年全球糧食庫(kù)存降到20多年來(lái)的最低點(diǎn)。
具體到中國(guó)，漲價(jià)效應(yīng)早在2002年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)牛市就已經(jīng)開始，而2005年以來(lái)，國(guó)內(nèi)工業(yè)原材料有色金屬、煤炭、石油、水泥和電力等價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲，工業(yè)的成本上升還傳導(dǎo)至化工等相關(guān)產(chǎn)品的漲價(jià)。尤其是在2007年5月，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格一路走高。緊接著，牛奶、畜禽蛋產(chǎn)品、植物油、糧食等接連調(diào)價(jià)，以它們?yōu)樵系牟惋嫎I(yè)、食品加工業(yè)的價(jià)格應(yīng)聲上漲。
一、國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化機(jī)理分析
金融化是指在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)中，金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)及金融精英對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)管理制度的重要性不斷提升的過(guò)程。大宗商品本身不是復(fù)雜的金融產(chǎn)品，只因可在期貨市場(chǎng)中交易，越來(lái)越受到金融界的關(guān)注而形成 “金融化”。最早實(shí)現(xiàn)金融化的是黃金，其次是石油、有色金屬等戰(zhàn)略物資，這些戰(zhàn)略物資商品屬性越來(lái)越淡化，金融屬性越來(lái)越強(qiáng)。大宗農(nóng)產(chǎn)品 ( 如糧食、棉花、小麥、玉米、大豆、大米) 可儲(chǔ)藏和保存、長(zhǎng)時(shí)間不變質(zhì)，品質(zhì)易劃分，質(zhì)量可評(píng)價(jià)，市場(chǎng)需求較大，且價(jià)格易受市場(chǎng)供求影響，從而可作為資產(chǎn)進(jìn)行投資，設(shè)計(jì)為期貨、期權(quán)等金融工具交易，成為資本逐利的投資品。大宗農(nóng)產(chǎn)品成為投資品，實(shí)現(xiàn)了從商品屬性向商品屬性和金融屬性并重的轉(zhuǎn)換，這個(gè)過(guò)程實(shí)際上就是金融化的過(guò)程。大宗農(nóng)產(chǎn)品能否金融化，其必要條件是能在流通交易投資過(guò)程中產(chǎn)生收益，在人群、地域以及期限上能進(jìn)行再配置;充分條件是具備流動(dòng)的充分性和安全性。商品未實(shí)現(xiàn)金融化以前，其價(jià)格由供求決定，而不體現(xiàn)金融價(jià)值; 商品實(shí)現(xiàn)金融化后，其價(jià)格不再由傳統(tǒng)供求基本面決定，而主要受投機(jī)需求影響。
二、國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化市場(chǎng)內(nèi)部推動(dòng)因素
21 世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際金融資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛，貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的青睞越來(lái)越高，與之構(gòu)成復(fù)雜金融體系，并使大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化趨勢(shì)增強(qiáng)，作為 “白金”已經(jīng)成為繼黃金、黑金 ( 石油)等泛貨幣化的新價(jià)值符號(hào)。
( 一) 期貨市場(chǎng)
由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)具有不可預(yù)測(cè)性，未來(lái)價(jià)格不確定性使得生產(chǎn)者和消費(fèi)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易存在風(fēng)險(xiǎn)。大量農(nóng)民和農(nóng)場(chǎng)主越來(lái)越青睞“遠(yuǎn)期合約”，通過(guò)遠(yuǎn)期合約，生產(chǎn)者和最終用戶約定在未來(lái)一定時(shí)間，以協(xié)定價(jià)格買賣一定數(shù)量的農(nóng)產(chǎn)品。遠(yuǎn)期合約保證農(nóng)民在收割季節(jié)以合約價(jià)格銷售，又確保加工企業(yè)和貿(mào)易商以協(xié)定價(jià)格購(gòu)買農(nóng)產(chǎn)品。同時(shí)，為了克服不可預(yù)見的價(jià)格變化，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)民、貿(mào)易商和加工企業(yè)開始在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖，從而農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者和最終用戶成為套期保值者。國(guó)際最重要的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯州和倫敦。2002 年后，非傳統(tǒng)投機(jī)者 ( 包括對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金、大型投資銀行和其他機(jī)構(gòu)投資者) 大量進(jìn)入大宗農(nóng)產(chǎn)品衍生品市場(chǎng)，買賣各種農(nóng)產(chǎn)品合約。他們只單純進(jìn)行投機(jī)運(yùn)作，追求高回報(bào)。大量金融巨頭涉及衍生品市場(chǎng)，如美國(guó)銀行、匯豐銀行、德意志銀行、花旗銀行、高盛、摩根士丹利和 JP 摩根，這使得農(nóng)產(chǎn)品衍生市場(chǎng)中的投機(jī)行為更加盛行。2011 年 1 月 10 日至 1 月 14日，芝加哥商品交易所玉米期貨合約收盤價(jià)周平均每噸為 247 美元，與 2010 年同期相比，價(jià)格漲幅高達(dá) 61%。
( 二) 指數(shù)基金
指數(shù)基金是以指數(shù)成分股為投資對(duì)象的基金，欲使投資組合變動(dòng)趨勢(shì)與指數(shù)相一致，取得與指數(shù)同步的收益率。當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)價(jià)格上升時(shí)，只要持有指數(shù)基金就可以獲得收益，因而指數(shù)投資在期貨市場(chǎng)上一般只做多頭。與套期保值者和傳統(tǒng)投機(jī)者不同，指數(shù)基金投資者對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格并不敏感，不再考慮農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的供需基本面，他們完全按照證券交易所指數(shù)的趨勢(shì)進(jìn)行投資，較低的交易成本促使投機(jī)行為盛行。近年來(lái)指數(shù)基金發(fā)展十分迅猛，在資源投機(jī)交易中，指數(shù)基金投資的大宗商品多達(dá) 20 多個(gè)，包括石油、金屬 ( 礦石) 和農(nóng)產(chǎn)品，其中農(nóng)產(chǎn)品投資約占指數(shù)投機(jī)基金的 20% 左右。雷曼兄弟投資銀行 2008 年的研究表明，2003年 1 月至 2008 年 3 月，大量指數(shù)基金流入期貨市場(chǎng)，投機(jī)量從 13億美元上升到 260 億美元，增加了1900% ，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格恰好也從2003 年上升，與指數(shù)基金保持了同步效應(yīng)。
( 三) 對(duì)沖基金
對(duì)沖基金在國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)扮演著越來(lái)越重要的角色。相比其他基金，對(duì)沖資金在農(nóng)產(chǎn)品交易數(shù)量上無(wú)限制，往往持有投機(jī)性多頭和空頭，可以自由進(jìn)入，以便在農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格上升或下降中獲利。美國(guó)政府曾一度限制金融基金在商品期貨交易所進(jìn)行投機(jī)。自2000 年，商品期貨管理委員會(huì)通過(guò)法案豁免場(chǎng)外交易監(jiān)管和控制后，大量投機(jī)者加入投機(jī)市場(chǎng)，特別是 2008 年金融危機(jī)后，新進(jìn)入者 ( 如高盛、摩根大通、德意志銀行、養(yǎng)老基金、加利福尼亞州教師退休金和對(duì)沖基金) 通過(guò) “掉期”進(jìn)行交易。一位可可零售巨頭曾指出，大量銀行機(jī)構(gòu)已經(jīng)脫離了其作為金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)與信用中介的職能，大舉進(jìn)行對(duì)沖交易，導(dǎo)致企業(yè)貸款減少，金融市場(chǎng)更加不穩(wěn)定。
三、國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化外部市場(chǎng)推動(dòng)因素
在國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中，國(guó)際供求基本面、國(guó)際大宗商品金融屬性的聯(lián)動(dòng)、全球貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)、國(guó)際糧商巨頭的投機(jī)炒作、國(guó)際金融資本逐利的原動(dòng)性等是國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的催化劑。
( 一) 國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品供求趨緊
供求趨緊是國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的基礎(chǔ)。從供給看，自然災(zāi)害因素是全球大宗農(nóng)產(chǎn)品上漲的直接原因，如俄羅斯大火，澳大利亞、巴西的洪水和颶風(fēng)，美國(guó)嚴(yán)寒等嚴(yán)重影響了農(nóng)作物的產(chǎn)量，其中俄羅斯大火導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)農(nóng)作物同比減產(chǎn)37% 。從需求看，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家人口增加導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品需求增加。據(jù)估計(jì)，到2050 年全球人口約為 90 億，食品需求將增加 70%～ 100% ，無(wú)疑這是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的一個(gè)巨大需求壓力。隨著石油價(jià)格不斷攀升，以玉米為原料生產(chǎn)生物燃料變得有利可圖，燃料工業(yè)用糧需求大幅度增長(zhǎng)，作為全球最大的玉米出口國(guó)，美國(guó)將其產(chǎn)出玉米的三分之一用來(lái)生產(chǎn)生物質(zhì)能源，生物質(zhì)能源的生產(chǎn)使得本身不足的國(guó)際糧食顯得更加珍貴。從全球庫(kù)存方面看，據(jù) FAO 統(tǒng)計(jì)，自 20 世紀(jì)90 年代中期以來(lái)，全球大宗農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存量與當(dāng)年消耗量的比率持續(xù)下降，總庫(kù)存水平一直在下降。2011 年全球庫(kù)存水平僅夠 47 天消費(fèi)，為 1974 年 來(lái) 歷 史 上 最 低 庫(kù)存量。
( 二) 國(guó)際大宗商品金融屬性的聯(lián)動(dòng)
黃金、石油、有色金屬、大宗農(nóng)產(chǎn)品的商品屬性逐漸淡化，金融化增強(qiáng)。作為工業(yè)基礎(chǔ)原料，大宗商品價(jià)格的持續(xù)攀升引發(fā)和推動(dòng)全球范圍內(nèi)的長(zhǎng)期通貨膨脹。石油是大宗商品中的一個(gè)重要組成部分，石油價(jià)格的上漲增加了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的壓力，增加了全球經(jīng)濟(jì)的脆弱性，也給全球經(jīng)濟(jì)留下了再度陷入危機(jī)的隱患。事實(shí)上，大宗商品間聯(lián)動(dòng)漲價(jià)效應(yīng)明顯。能源、資源和農(nóng)產(chǎn)品之間存在價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，原油價(jià)格上漲往往能夠帶動(dòng)煤炭、天然氣以及有色金屬等資源性產(chǎn)品漲價(jià)，帶動(dòng)生物質(zhì)能源的需求擴(kuò)大，抬高玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。
( 三) 全球貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)
全球流動(dòng)性充裕是大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的重要影響因素。全球金融危機(jī)爆發(fā)至 2010 年 10 月，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債總規(guī)模由 2007 年 6 月的8993 億美元增加到 23131 億美元，兩年多時(shí)間增加了 257%。而英國(guó)央行資產(chǎn)規(guī)模增加了 100%，歐洲央行和瑞士央行也增加了 30% 以上。以 M2 口徑衡量，2000 年，發(fā)達(dá)國(guó)家 M2 僅為 4. 5 萬(wàn)億美元，2008 年 卻 上 升 到 9 萬(wàn) 億 美 元，2010 年又升至 10 萬(wàn)億美元。 目前，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步企穩(wěn)，發(fā)達(dá)國(guó)家維持寬松貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，該信號(hào)無(wú)疑對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)具有導(dǎo)向性影響，需求呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，價(jià)格總體運(yùn)行在上升通道。
( 四) 國(guó)際糧商巨頭的投機(jī)炒作
國(guó)際糧商巨頭是國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的主要操縱者。在 WTO的框架體系內(nèi)，世界大宗農(nóng)產(chǎn)品80% 的交易量被擁有百年歷史的四大跨國(guó)糧商 “ABCD”所控制，即美國(guó) ADM、美國(guó)邦吉 ( Bunge) 、美國(guó)嘉吉 ( Cargill) 和法國(guó)路易•達(dá)孚 ( Louis Dreyfus) ，這四大跨國(guó)糧商通常被稱為國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的 “幕后之手”。四大跨國(guó)糧商憑借其資本與經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，已完成對(duì)上游研發(fā)、種子、原料、期貨，中游生產(chǎn)加工、品牌和下游營(yíng)銷渠道與供應(yīng)的絕對(duì)控制權(quán)。ABCD 四大糧商利用芝加哥期貨交 易 所( CBOT) 做交易平臺(tái)，利用美國(guó)農(nóng)業(yè)部掌控的全球農(nóng)業(yè)信息話語(yǔ)權(quán)，利用美元金融化作為操作工具。在銷售渠道上，利用沃爾瑪、家樂(lè)福、麥德龍做 “軍事?lián)c(diǎn)”。在研發(fā)技術(shù)上，ABCD 借助雄厚的資金、先進(jìn)的技術(shù)，搜集各國(guó)農(nóng)產(chǎn)品基因和專利，在此基礎(chǔ)上，不斷研發(fā)新的專利，引領(lǐng)全球大宗農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)的新潮流。同時(shí)，四大糧商充分利用全球大宗農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)中心的芝加哥期貨交易所進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，四大糧商每年成交的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約金額約為 14 萬(wàn)億美元。
( 五) 國(guó)際金融資本逐利的原動(dòng)性
全球金融危機(jī)后，金融資本正從房地產(chǎn)和復(fù)雜衍生品投機(jī)中逃出，轉(zhuǎn)向大宗農(nóng)產(chǎn)品。在國(guó)際資本市場(chǎng)上，國(guó)際食品巨頭利用金融衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，大量炒作大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨甚至囤積現(xiàn)貨，從而規(guī)避大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲給下游企業(yè)帶來(lái)的損失。隨著大型金融集團(tuán)進(jìn)入國(guó)際食品的全產(chǎn)業(yè)鏈，更加凸顯了大宗農(nóng)產(chǎn)品的 “金融屬性”，國(guó)際金融資本對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的控制力越來(lái)越強(qiáng)。當(dāng)前，在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上，無(wú)論是石油、鐵礦石，還是大宗農(nóng)產(chǎn)品，從短期和中期來(lái)說(shuō)，其價(jià)格走勢(shì)都越來(lái)越脫離市場(chǎng)供需基本面。當(dāng)大量的金融資本將大宗農(nóng)產(chǎn)品作為逐利對(duì)象，大宗農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)波動(dòng)就包含了人為操縱的因素，進(jìn)而反作用于現(xiàn)貨價(jià)格，扭曲了真實(shí)的大宗農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系，增加了大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化。
四、中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化的政策選擇
通過(guò)上文分析，我們可以認(rèn)識(shí)到，國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化在短時(shí)間內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，作為占世界人口1 /5 的大國(guó)和大宗農(nóng)產(chǎn)品金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的國(guó)家，迫切需要抓住國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整機(jī)遇，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)家層面進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，多角度構(gòu)建我國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品安全體系，應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化。
( 一) 加強(qiáng)大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化頂層設(shè)計(jì)
國(guó)際金融綜合實(shí)力是一國(guó)在大宗商品國(guó)際話語(yǔ)權(quán)的體現(xiàn)。國(guó)際金融綜合實(shí)力的提升將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，需要長(zhǎng)遠(yuǎn)謀劃，制定明確目標(biāo)，確定發(fā)展路徑。短時(shí)期內(nèi)，我國(guó)政府、涉農(nóng)企業(yè)應(yīng)積極熟悉國(guó)際衍生品市場(chǎng)規(guī)則，加快參與大宗農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際金融市場(chǎng)的步伐; 中長(zhǎng)期而言，則需要加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，進(jìn)一步提升我國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的地位，著力加快金融改革創(chuàng)新，擴(kuò)大金融對(duì)內(nèi)對(duì)外開放，提高金融服務(wù)水平，改善金融發(fā)展環(huán)境，維護(hù)金融安全與穩(wěn)定，顯著提升我國(guó)配置全球資源的功能和服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的能力，建立國(guó)際金融中心，以爭(zhēng)取在國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)交易規(guī)則制定中有更多的話語(yǔ)權(quán)與影響力。
( 二) 統(tǒng)籌大宗農(nóng)產(chǎn)品安全與金融安全
應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的核心是保障我國(guó)的大宗農(nóng)產(chǎn)品安全和金融安全。雖然在 2011 年創(chuàng)下 50年來(lái)的首次 “八連增”，中國(guó)的糧食總產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)新的歷史紀(jì)錄，達(dá) 5.46億噸，但目前我國(guó)擁有糧食儲(chǔ)備只近2 億噸，庫(kù)存消費(fèi)比超過(guò) 40%，高于國(guó)際公認(rèn) 17% ～18% 的安全水平，對(duì)于一個(gè)擁有 13 億多人口的大國(guó)，大宗農(nóng)產(chǎn)品的安全供給壓力依然巨大。我國(guó)應(yīng)培育具備現(xiàn)代化、資本化、金融化的農(nóng)產(chǎn)品龍頭企業(yè)，在農(nóng)產(chǎn)品體系進(jìn)行全局性的布點(diǎn)，提升農(nóng)產(chǎn)品的掌控能力，由政府指導(dǎo)建立國(guó)內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，才能保證國(guó)內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)和平抑價(jià)格。建立相應(yīng)套期保值基金，在國(guó)際期貨市場(chǎng)上尋找合適的買入機(jī)會(huì)，隨時(shí)補(bǔ)充國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略儲(chǔ)備，保障供應(yīng)，防范價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。因此，中國(guó)應(yīng)該建立大宗農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)基金、成立農(nóng)產(chǎn)品投資和儲(chǔ)備銀行，推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易融資，大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨、期權(quán)市場(chǎng)，加強(qiáng)國(guó)際金融合作。中國(guó)本土金融機(jī)構(gòu)應(yīng)介入大宗農(nóng)產(chǎn)品金融交易，減少中間環(huán)節(jié)，降低大宗農(nóng)產(chǎn)品需求和金融交易信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的金融安全和定價(jià)權(quán)。
( 三) 加強(qiáng)國(guó)際合作、降低金融杠桿
國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品的過(guò)度金融化，金融杠桿率的提高，產(chǎn)品設(shè)計(jì)日益復(fù)雜，監(jiān)管能力的滯后不僅給市場(chǎng)本身帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)國(guó)際金融體系構(gòu)成了潛在沖擊。經(jīng)過(guò)全球糧食金融危機(jī)，世界各國(guó)都意識(shí)到大宗農(nóng)產(chǎn)品衍生品金融市場(chǎng)存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)，紛紛醞釀更為嚴(yán)格的監(jiān)管，中國(guó)應(yīng)積極參與 FAO、IFAD、IMF、 OECD、 UNCTAD、 WEP 和WTO 等國(guó)際組織對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理，從國(guó)際監(jiān)管角度降低和限制該類交易的杠桿率和過(guò)度衍生化，降低其對(duì)金融體系的沖擊能力。積極參與大宗農(nóng)產(chǎn)品在技術(shù)、管理上的轉(zhuǎn)讓合作，強(qiáng)化與南美在玉米、大豆貿(mào)易的伙伴關(guān)系，積極組織涉農(nóng)企業(yè)在非洲進(jìn)行投資，加大對(duì)非洲國(guó)家在大宗農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)上的技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)援助，增加大宗農(nóng)產(chǎn)品供給，以共同應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的風(fēng)險(xiǎn)。
( 四) 充分利用和規(guī)范期貨市場(chǎng)交易
期貨市場(chǎng)在農(nóng)產(chǎn)品交易中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，有助于規(guī)避大宗農(nóng)產(chǎn)品在購(gòu)買和交割上的不確定風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際期貨市場(chǎng)有成熟的交易、對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制，已經(jīng)被國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易商、加工企業(yè)、生產(chǎn)農(nóng)戶用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。芝加哥期貨交易所成為世界農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的定價(jià)中心及風(fēng)險(xiǎn)控制中心，其價(jià)格也成為國(guó)際價(jià)格的基準(zhǔn)，國(guó)際四大糧商通過(guò)芝加哥期貨交易所市場(chǎng)牢牢控制著世界農(nóng)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。當(dāng)前我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)參與者過(guò)少，品種結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，參與資金規(guī)模太小，特別是利用國(guó)際期貨市場(chǎng)套期保值者甚少。首先，我國(guó)應(yīng)充分利用國(guó)際期貨市場(chǎng)，鼓勵(lì)涉農(nóng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu) “走出去”，熟悉國(guó)際規(guī)則、直接參與國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)交易，利用國(guó)際期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn); 其次，應(yīng)進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的建設(shè)，在交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管等方面逐步與國(guó)際接軌，防范在期貨市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，擾亂期貨市場(chǎng)秩序。
